Apa itu Spread Nol-Volatilitas (Z-Spread)?
Zero-volatility spread (Z-spread) adalah spread konstan yang membuat harga sekuritas sama dengan nilai sekarang dari arus kasnya ketika ditambahkan ke hasil pada setiap titik pada kurs spot Kurva Perbendaharaan tempat arus kas diterima. Dengan kata lain, setiap arus kas didiskontokan pada kurs spot Treasury yang sesuai ditambah Z-spread. Z-spread juga dikenal sebagai spread statis.
Formula dan Perhitungan untuk Spread Zero-Volatility
Untuk menghitung spread Z, seorang investor harus mengambil kurs spot Treasury pada setiap jatuh tempo yang relevan, tambahkan spread-Z ke kurs ini, dan kemudian menggunakan kurs gabungan ini sebagai kurs diskonto untuk menghitung harga obligasi. Rumus untuk menghitung Z-spread adalah:
P = {C (1) / (1 + (r (1) + Z) / 2) ^ (2 xn)} + {C (2) / (1 + (r (2) + Z) / 2) ^ (2 xn)} + {C (n) / (1 + (r (n) + Z) / 2) ^ (2 xn)}
dimana:
P = harga obligasi saat ini ditambah bunga yang masih harus dibayar
C (x) = pembayaran kupon obligasi
r (x) = kurs spot pada setiap jatuh tempo
Z = spread-Z
T = total arus kas yang diterima pada saat jatuh tempo obligasi
n = periode waktu yang relevan
Formula umum adalah:
Misalnya, anggap obligasi saat ini dihargai $ 104, 90. Ia memiliki tiga arus kas masa depan: pembayaran $ 5 tahun depan, pembayaran $ 5 dua tahun dari sekarang dan total pembayaran akhir $ 105 dalam tiga tahun. Kurs spot Treasury pada tanda satu, dua, dan tiga tahun adalah 2, 5%, 2, 7% dan 3%. Rumusnya akan diatur sebagai berikut:
$ 104, 90 = $ 5 / (1 + (2, 5% + Z) / 2) ^ (2 x 1) + $ 5 / (1 + (2, 7% + Z) / 2) ^ (2 x 2) + $ 105 / (1 + (3% + Z) / 2) ^ (2 x 3)
Dengan Z-spread yang benar, ini menyederhanakan untuk:
$ 104, 90 = $ 4, 87 + $ 4, 72 + $ 95, 32
Ini menyiratkan bahwa Z-spread sama dengan 0, 5% dalam contoh ini.
Pengambilan Kunci
- Spread nol-volatilitas obligasi memberitahu investor nilai obligasi saat ini ditambah arus kas pada titik-titik tertentu pada kurva Treasury di mana arus kas diterima. Z-spread juga disebut spread statis. Spread digunakan oleh analis dan investor untuk menemukan perbedaan harga obligasi.
Apa Yang Dapat Dikatakan oleh Zero-Volatility Spread (Z-spread)
Perhitungan Z-spread berbeda dari perhitungan spread nominal. Perhitungan spread nominal menggunakan satu titik pada kurva yield Treasury (bukan kurva yield Treasury-kurs) untuk menentukan spread pada satu titik yang akan sama dengan nilai sekarang dari arus kas sekuritas dengan harganya.
Zero-volatility spread (Z-spread) membantu analis menemukan jika ada perbedaan dalam harga obligasi. Karena Z-spread mengukur spread yang akan diterima investor atas keseluruhan kurva yield Treasury, itu memberikan analis penilaian yang lebih realistis dari sekuritas daripada metrik satu titik, seperti tanggal jatuh tempo obligasi.
