Begitu deflasi mulai terjadi, dibutuhkan waktu beberapa dekade bagi perekonomian untuk keluar dari cengkeramannya — Jepang masih berusaha untuk keluar dari spiral deflasi yang dijuluki Lost Decades yang dimulai pada 1990. Tetapi apa yang dapat dilakukan bank sentral untuk memerangi yang merusak dan berbahaya? efek deflasi yang menghancurkan? Dalam beberapa tahun terakhir, bank sentral di seluruh dunia telah menggunakan langkah-langkah ekstrem dan alat inovatif untuk memerangi deflasi di ekonomi mereka. Di bawah ini, kami membahas bagaimana bank sentral memerangi deflasi.
Efek Deflasi
Deflasi didefinisikan sebagai penurunan tingkat harga yang berkelanjutan dan luas dalam suatu perekonomian selama suatu periode. Deflasi adalah kebalikan dari inflasi dan juga berbeda dari disinflasi, yang merupakan periode ketika tingkat inflasi positif tetapi jatuh.
Periode singkat dari harga yang lebih rendah, seperti dalam lingkungan disinflasi, tidak buruk bagi perekonomian. Membayar lebih sedikit untuk barang dan jasa membuat konsumen memiliki lebih banyak uang yang tersisa untuk pengeluaran diskresioner, yang seharusnya mendorong perekonomian. Dalam periode inflasi yang menurun, bank sentral tidak mungkin "hawkish" (dengan kata lain, siap untuk secara agresif menaikkan suku bunga) pada kebijakan moneter, yang juga akan merangsang ekonomi.
Tetapi deflasi berbeda. Masalah terbesar yang diciptakan oleh deflasi adalah bahwa hal itu menyebabkan konsumen menunda konsumsi barang-barang besar seperti peralatan, mobil, dan rumah. Lagipula, kemungkinan harga bisa naik adalah motivator besar untuk membeli barang-barang besar (itulah sebabnya penjualan dan diskon sementara lainnya sangat efektif).
Di Amerika Serikat, pengeluaran konsumen menyumbang 70% dari ekonomi, dan para ekonom menganggapnya sebagai salah satu mesin ekonomi global yang paling dapat diandalkan. Bayangkan dampak negatif jika konsumen menunda belanja karena mereka berpikir barang mungkin lebih murah tahun depan.
Begitu belanja konsumen mulai melambat, ia memiliki efek riak pada sektor korporat, yang mulai menunda atau memangkas pengeluaran modal — pengeluaran untuk properti, bangunan, peralatan, proyek dan investasi baru. Perusahaan juga dapat mulai melakukan perampingan untuk mempertahankan profitabilitas. Ini menciptakan lingkaran setan, dengan PHK perusahaan mengancam pengeluaran konsumen, yang, pada gilirannya, menyebabkan PHK lebih banyak dan meningkatnya pengangguran. Kontraksi dalam pengeluaran konsumen dan perusahaan seperti itu dapat memicu resesi dan, dalam skenario terburuk, depresi penuh.
Efek deflasi lain yang sangat negatif adalah dampaknya pada beban utang. Sementara inflasi mengecil pada nilai riil (yaitu, disesuaikan dengan inflasi), deflasi menambah beban utang riil. Peningkatan beban utang selama resesi meningkatkan gagal bayar dan kebangkrutan oleh rumah tangga dan perusahaan yang berhutang.
Kekhawatiran Deflasi Terbaru
Selama seperempat abad terakhir, kekhawatiran tentang deflasi telah melonjak setelah krisis keuangan besar dan / atau meledaknya gelembung aset seperti krisis Asia 1997, "kecelakaan teknologi" 2000 hingga 2002 dan Resesi Hebat 2008 hingga 2009. Kekhawatiran ini telah menjadi perhatian utama dalam beberapa tahun terakhir karena pengalaman Jepang setelah gelembung asetnya meledak pada awal 1990-an.
Untuk mengimbangi kenaikan 50% yen Jepang pada 1980-an dan resesi yang dihasilkan pada 1986, Jepang memulai program stimulus moneter dan fiskal. Hal ini menyebabkan gelembung aset besar-besaran karena saham Jepang dan harga tanah perkotaan naik tiga kali lipat pada paruh kedua 1980-an. Gelembung itu meledak pada 1990 ketika indeks Nikkei kehilangan sepertiga nilainya dalam setahun sejak memulai penurunan yang berlangsung hingga Oktober 2008 dan membawa Nikkei turun 80% dari puncak Desember 1989. Ketika deflasi mulai mengakar, ekonomi Jepang — yang merupakan salah satu negara dengan pertumbuhan tercepat di dunia sejak 1960-an hingga 1980-an — melambat secara dramatis. Pertumbuhan PDB riil rata-rata hanya 1, 1% per tahun dari 1990. Pada 2013, PDB nominal Jepang sekitar 6% di bawah level pertengahan 1990-an.
Resesi Hebat tahun 2008 hingga 2009 memicu kekhawatiran akan terjadinya deflasi yang berkepanjangan di Amerika Serikat dan di tempat lain karena jatuhnya harga berbagai aset — saham, sekuritas yang didukung hipotek, real estat, dan komoditas. Sistem keuangan global juga dilemparkan ke dalam kekacauan oleh kebangkrutan sejumlah bank besar dan lembaga keuangan di Amerika Serikat dan Eropa yang dicontohkan oleh kebangkrutan Lehman Brothers pada bulan September 2008 (Untuk mempelajari lebih lanjut, baca: Studi Kasus - Runtuhnya Lehman Brothers ). Ada kekhawatiran yang tersebar luas bahwa sejumlah bank dan lembaga keuangan akan gagal dalam efek domino yang menyebabkan runtuhnya sistem keuangan, hancurnya kepercayaan konsumen dan deflasi langsung.
Bagaimana Federal Reserve Memerangi Deflasi
Ketua Ben Bernanke dari Federal Reserve telah memperoleh moniker "Helicopter Ben." Dalam pidatonya tahun 2002, ia merujuk pada garis terkenal ekonom Milton Friedman bahwa deflasi dapat diatasi dengan menjatuhkan uang dari helikopter. Meskipun Bernanke tidak harus menggunakan jatuhnya helikopter, Federal Reserve menggunakan beberapa metode yang sama yang diuraikan dalam pidatonya tahun 2002 mulai 2008 dan seterusnya untuk memerangi resesi terburuk sejak 1930-an.
Pada Desember 2008, Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC, badan kebijakan moneter Federal Reserve) memangkas target tingkat dana federal pada dasarnya menjadi nol. Suku bunga The Fed adalah instrumen konvensional kebijakan moneter Federal Reserve, tetapi dengan suku bunga itu sekarang berada di "batas bawah nol" - disebut karena suku bunga nominal tidak bisa di bawah nol - Federal Reserve harus menggunakan kebijakan moneter yang tidak konvensional untuk meringankan kondisi kredit dan merangsang ekonomi.
Federal Reserve beralih ke dua jenis utama alat kebijakan moneter tidak konvensional: (1) panduan kebijakan ke depan dan (2) pembelian aset skala besar (lebih dikenal sebagai pelonggaran kuantitatif (QE)).
Federal Reserve memperkenalkan panduan kebijakan ke depan secara eksplisit dalam pernyataan FOMC Agustus 2011 untuk memengaruhi suku bunga jangka panjang dan kondisi pasar keuangan. The Fed menyatakan bahwa mereka mengharapkan kondisi ekonomi untuk menjamin tingkat yang sangat rendah untuk tingkat dana federal setidaknya sampai pertengahan 2013. Panduan ini menyebabkan penurunan yield Treasury karena investor merasa nyaman bahwa The Fed akan menunda kenaikan suku bunga untuk dua tahun ke depan. The Fed kemudian memperpanjang panduan ke depan dua kali pada 2012 karena pemulihan yang hangat menyebabkannya mendorong cakrawala untuk mempertahankan suku bunga rendah.
Tetapi pelonggaran kuantitatif yang menjadi berita utama dan menjadi identik dengan kebijakan uang mudah The Fed. QE pada dasarnya melibatkan penciptaan uang baru oleh bank sentral untuk membeli sekuritas dari bank-bank nasional dan memompa likuiditas ke dalam perekonomian dan menurunkan suku bunga jangka panjang. Ini beriak ke suku bunga lain di seluruh ekonomi, dan penurunan luas dalam suku bunga merangsang permintaan pinjaman dari konsumen dan bisnis. Bank dapat memenuhi permintaan pinjaman yang lebih tinggi ini karena dana yang telah mereka terima dari bank sentral sebagai imbalan atas kepemilikan keamanan mereka.
Garis waktu program QE Fed adalah sebagai berikut:
- Antara Desember 2008 dan Agustus 2010, Federal Reserve membeli $ 1, 75 triliun dalam bentuk obligasi, terdiri dari $ 1, 25 triliun dalam sekuritas yang didukung hipotek yang diterbitkan oleh lembaga pemerintah seperti Fannie Mae dan Freddie Mac, $ 200 miliar dalam utang agensi dan $ 300 miliar dalam bentuk Treasuries jangka panjang. Inisiatif ini kemudian dikenal sebagai QE1.Pada November 2010, The Fed mengumumkan QE2, di mana ia akan membeli lagi $ 600 miliar Treasury jangka panjang dengan kecepatan $ 75 miliar per bulan. Pada September 2012, Fed meluncurkan QE3, awalnya membeli hipotek sekuritas yang dikembalikan pada kecepatan $ 40 miliar per bulan. The Fed memperluas program pada Januari 2013 dengan membeli $ 45 miliar obligasi jangka panjang per bulan untuk total komitmen pembelian bulanan $ 85 miliar. Pada Desember 2013, The Fed mengumumkan bahwa ia akan mengurangi laju pembelian aset dalam langkah-langkah yang terukur dan menyimpulkan pembelian pada Oktober 2014.
Bagaimana Bank Sentral Lain Memerangi Deflasi
Bank-bank sentral lain juga telah menggunakan kebijakan moneter yang tidak konvensional untuk merangsang ekonomi mereka dan mencegah deflasi.
Pada Desember 2012, Perdana Menteri Jepang Shinzo Abe meluncurkan kerangka kebijakan ambisius untuk mengakhiri deflasi dan merevitalisasi perekonomian. Disebut “Abenomics, ” program ini memiliki tiga elemen utama— (1) pelonggaran moneter, (2) kebijakan fiskal yang fleksibel dan (3) reformasi struktural. Pada bulan April 2013, Bank of Japan mengumumkan program QE rekor. Bank sentral mengumumkan bahwa pihaknya akan membeli obligasi pemerintah Jepang dan menggandakan basis moneter menjadi 270 triliun yen pada akhir 2014 dengan tujuan mengakhiri deflasi dan mencapai inflasi 2% pada tahun 2015. Tujuan kebijakan untuk memotong defisit fiskal menjadi setengahnya pada tahun 2015 dari tahun 2010 dari tahun 2010 tingkat 6, 6% dari PDB dan mencapai surplus pada tahun 2020 dimulai dengan peningkatan pajak penjualan Jepang dari 5% menjadi 8% pada bulan April 2014. Elemen reformasi struktural memerlukan langkah berani untuk mengimbangi dampak populasi yang menua, seperti mengizinkan orang asing tenaga kerja dan mempekerjakan perempuan dan pekerja yang lebih tua.
Pada Januari 2015, Bank Sentral Eropa (ECB) memulai versi QE-nya sendiri dengan berjanji untuk membeli setidaknya 1, 1 triliun euro obligasi pada laju bulanan 60 miliar euro hingga September 2016. ECB meluncurkan program QE enam tahun setelah Federal Reserve dalam upaya untuk mendukung pemulihan yang rapuh di Eropa dan menangkal deflasi. Langkahnya yang belum pernah terjadi sebelumnya untuk memangkas suku bunga pinjaman di bawah 0% pada akhir 2014 telah menemui keberhasilan yang terbatas.
Sementara ECB adalah bank sentral besar pertama yang bereksperimen dengan suku bunga negatif, sejumlah bank sentral di Eropa, termasuk Swedia, Denmark dan Swiss, telah mendorong suku bunga acuan mereka di bawah batas nol. Apa yang akan menjadi konsekuensi dari tindakan tidak konvensional tersebut?
Konsekuensi Disengaja dan Tidak Disengaja
Aliran uang tunai dalam sistem keuangan global sebagai hasil dari program QE dan tindakan tidak konvensional lainnya telah terbayar untuk pasar saham. Kapitalisasi pasar global melebihi $ 70 triliun untuk pertama kalinya pada April 2015 mewakili peningkatan 175% dari level terendah $ 25, 5 triliun pada Maret 2009. S&P 500 telah naik tiga kali lipat selama periode ini sementara banyak indeks ekuitas di Eropa dan Asia saat ini sama sekali tertinggi-waktu.
Tetapi dampaknya terhadap ekonomi riil kurang jelas. Menurut Reuters, melaporkan perkiraan dari Kantor Anggaran Kongres, pertumbuhan ekonomi AS akan melambat pada 2019 menjadi kurang dari 3% yang dikutip oleh pemerintahan Trump karena efek dari stimulus fiskal memudar. Sementara itu, langkah bersama untuk menangkis deflasi secara global memiliki beberapa konsekuensi aneh:
- Neraca bank sentral membengkak: Pembelian aset berskala besar oleh Federal Reserve, Bank of Japan, dan ECB membengkak di atas neraca mereka ke tingkat rekor. Neraca The Fed telah tumbuh dari kurang dari $ 870 miliar pada Agustus 2007 menjadi lebih dari $ 4 triliun pada Oktober 2018. Menyusutnya neraca bank sentral ini mungkin memiliki konsekuensi negatif. QE dapat menyebabkan perang mata uang rahasia : Program-program QE telah menyebabkan mata uang utama anjlok di seluruh dunia terhadap dolar AS. Dengan sebagian besar negara telah kehabisan hampir semua pilihan mereka untuk merangsang pertumbuhan, depresiasi mata uang mungkin menjadi satu-satunya alat yang tersisa untuk mendorong pertumbuhan ekonomi, yang dapat menyebabkan perang mata uang terselubung. (Untuk mempelajari lebih lanjut, baca: " Apa itu perang mata uang dan bagaimana cara kerjanya? "). Imbal hasil obligasi Eropa berubah negatif : Lebih dari seperempat utang pemerintah yang dikeluarkan oleh pemerintah Eropa saat ini memiliki imbal hasil negatif. Ini mungkin hasil dari program pembelian obligasi ECB, tetapi bisa juga menandakan perlambatan ekonomi yang tajam di masa depan.
Garis bawah
Langkah-langkah yang diambil oleh bank sentral tampaknya akan memenangkan pertempuran melawan deflasi, tetapi masih terlalu dini untuk mengatakan apakah mereka telah memenangkan perang. Ketakutan yang tak terucapkan adalah bahwa bank sentral mungkin telah membelanjakan sebagian besar, jika bukan semua amunisinya, dalam mengalahkan deflasi. Jika ini adalah kasus di tahun-tahun mendatang, deflasi bisa sangat sulit ditaklukkan.
