Amerika Serikat, Jepang, dan beberapa negara anggota Uni Eropa telah beralih ke cara yang tidak konvensional untuk merangsang kegiatan ekonomi di tahun-tahun setelah Resesi Hebat. Ekonom percaya kebijakan moneter agresif adalah bagian integral dari proses pemulihan setelah krisis keuangan. Setelah dua dekade pertumbuhan yang lambat, Bank of Japan memutuskan untuk menerapkan kebijakan tingkat suku bunga nol (ZIRP) untuk memerangi deflasi dan mempromosikan pemulihan ekonomi. Kebijakan serupa telah diterapkan oleh Amerika Serikat dan Inggris.
ZIRP adalah metode untuk merangsang pertumbuhan sambil menjaga suku bunga mendekati nol. Di bawah kebijakan ini, bank sentral yang memerintah tidak dapat lagi menurunkan suku bunga, menjadikan kebijakan moneter konvensional tidak efektif. Akibatnya, kebijakan moneter yang tidak konvensional seperti pelonggaran kuantitatif digunakan untuk meningkatkan basis moneter. Namun, seperti yang terlihat di Zona Euro, kebijakan kebijakan suku bunga nol yang terlalu tinggi juga dapat mengakibatkan suku bunga negatif. Dengan demikian, banyak ekonom menentang nilai kebijakan suku bunga nol, dengan menunjuk perangkap likuiditas di antara beberapa perangkap lainnya.
Jepang
ZIRP pertama kali digunakan pada 1990-an setelah gelembung harga aset Jepang runtuh. Jepang menerapkan ZIRP sebagai bagian dari kebijakan moneternya selama 10 tahun berikutnya - biasanya disebut sebagai Lost Decade - sebagai tanggapan terhadap penurunan harga aset. Konsumsi dan investasi tetap optimis hingga 1991, tingkat pertumbuhan PDB lebih tinggi dari 3 persen , dan suku bunga tetap stabil di 6 persen. Namun, ketika harga saham anjlok pada tahun 1992, pertumbuhan PDB mengalami stagnasi dan deflasi pun terjadi. Indeks harga konsumen, yang sering digunakan sebagai ukuran proksi untuk tingkat inflasi, turun dari 2 persen pada tahun 1992 menjadi 0 persen pada tahun 1995, dan suku bunga periode turun secara drastis, mendekati 0 persen pada tahun yang sama.
Sebagai hasil dari ketidakmampuan ZIRP untuk mengatasi stagnasi dan deflasi, ekonomi Jepang jatuh ke dalam perangkap likuiditas. Meskipun relatif tidak efektifnya tingkat suku bunga nol, Jepang terus menggunakan kebijakan ini.
Amerika Serikat
Krisis keuangan 2008 menyebabkan tekanan finansial yang mendalam di AS, membuat Federal Reserve mengambil tindakan agresif untuk menstabilkan perekonomian. Dalam upaya untuk mencegah keruntuhan ekonomi, Federal Reserve menerapkan sejumlah kebijakan tidak konvensional, termasuk nol suku bunga untuk mengurangi suku bunga jangka pendek dan jangka panjang. Peningkatan investasi selanjutnya diharapkan memiliki efek positif pada pengangguran dan konsumsi.
Pada 2009, AS mencapai titik ekonomi terendah menyusul krisis keuangan dengan inflasi -2, 1 persen, pengangguran 10, 2 persen, dan pertumbuhan PDB anjlok ke -2, 8 persen. Suku bunga turun mendekati nol selama periode ini. Hingga Januari 2014, setelah sekitar lima tahun ZIRP dan pelonggaran kuantitatif, inflasi, pengangguran dan pertumbuhan PDB masing-masing mencapai 1, 8 persen, 6, 6 persen, dan 3, 2 persen. Meskipun ekonomi AS terus membaik, pengalaman Jepang menunjukkan penggunaan ZIRP jangka panjang dapat merusak.
Risiko
Meskipun kemajuan AS, ekonom mengutip Jepang dan negara-negara Uni Eropa sebagai contoh kegagalan ZIRP. Suku bunga rendah telah dikaitkan dengan pengembangan perangkap likuiditas, yang terjadi ketika suku bunga tabungan menjadi tinggi dan membuat kebijakan moneter tidak efektif. Implementasi suku bunga nol sebagian besar terjadi setelah resesi ekonomi ketika deflasi, pengangguran dan pertumbuhan yang lambat terjadi. Kepercayaan investor yang berkurang atau meningkatnya kekhawatiran terhadap deflasi juga dapat menyebabkan jebakan likuiditas. Selain itu, meskipun tidak ada suku bunga dan ekspansi moneter, pinjaman dapat mandek ketika perusahaan membayar utang dari pendapatan daripada memilih untuk berinvestasi kembali di perusahaan.
ZIRP juga dapat menyebabkan gejolak keuangan di pasar selama periode stabilitas ekonomi. Ketika suku bunga rendah, investor mencari instrumen imbal hasil yang lebih tinggi yang umumnya terkait dengan aset berisiko. Pada awal 2000-an, investor AS yang menghadapi kondisi serupa memilih untuk berinvestasi besar-besaran dalam sekuritas berbasis mortgage (MBS) subprime mortgage. Karena keterlibatan Fannie Mae dan Freddie Mac dengan MBS, investor menganggap sekuritas ini aman dengan pengembalian yang relatif tinggi. Namun, seperti yang ditunjukkan oleh sejarah, sekuritas yang didukung hipotek adalah bagian integral yang mengarah ke Resesi Hebat.
Suku bunga memainkan peran kunci dalam pasar keuangan, mungkin mendikte penghematan kebiasaan investasi dalam jangka pendek dan panjang. Biasanya, investasi jangka panjang datang dalam bentuk dana pensiun dan dana pensiun. Ketika suku bunga jangka panjang mendekati nol, pendapatan pensiunan dan mereka yang mendekati tarif pensiun lebih buruk.
Manfaat
Meskipun ZIRP dapat merusak, pembuat kebijakan di negara maju terus menggunakan pendekatan ini sebagai obat pasca-resesi. Manfaat utama dari suku bunga rendah adalah kemampuannya untuk merangsang kegiatan ekonomi. Meskipun pengembalian rendah, suku bunga mendekati nol menurunkan biaya pinjaman, yang dapat membantu memacu pengeluaran untuk modal bisnis, investasi dan pengeluaran rumah tangga. Peningkatan belanja modal bisnis kemudian dapat menciptakan lapangan kerja dan peluang konsumsi.
Demikian juga, suku bunga rendah meningkatkan neraca bank dan kapasitas untuk meminjamkan. Bank dengan modal kecil untuk dipinjamkan sangat terpukul oleh krisis keuangan. Suku bunga rendah juga dapat menaikkan harga aset. Harga aset yang lebih tinggi dikombinasikan dengan pelonggaran kuantitatif dapat meningkatkan basis moneter, menghasilkan peningkatan pendapatan diskresioner rumah tangga.
Intinya
ZIRP telah diimplementasikan setelah beberapa resesi ekonomi selama dua dekade terakhir. Pertama kali digunakan oleh Jepang pada 1990-an, ZIRP telah banyak dikritik dan dianggap umumnya tidak berhasil. Namun, terlepas dari kekeliruan Jepang dengan kebijakan moneter, AS, Inggris dan negara-negara UE telah beralih ke ZIRP dan pelonggaran kuantitatif untuk merangsang aktivitas ekonomi. Bahkan dengan beberapa keberhasilan dalam jangka pendek, penggunaan jangka panjang dari suku bunga yang sangat rendah dapat menyebabkan efek yang merugikan, termasuk perangkap likuiditas yang ditakuti.
