Daftar Isi
- Ekuitas Panjang / Pendek
- Netral Pasar
- Arbitrase Penggabungan
- Arbitrage Konversi
- Didorong oleh acara
- Kredit
- Arbitrase Pendapatan Tetap
- Makro Global
- Pendek-Saja
- Garis bawah
Hedge fund adalah investasi alternatif yang menggunakan peluang pasar untuk keuntungan mereka. Dana ini membutuhkan investasi awal yang lebih besar daripada yang lain, dan umumnya hanya dapat diakses oleh investor yang terakreditasi. Itu karena dana lindung nilai memerlukan jauh lebih sedikit peraturan dari Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) daripada yang lain seperti reksa dana. Sebagian besar dana lindung nilai tidak likuid, artinya investor perlu menyimpan uang mereka untuk jangka waktu yang lebih lama, dan penarikan cenderung terjadi hanya pada periode waktu tertentu.
Karena itu, mereka menggunakan strategi yang berbeda sehingga investor mereka dapat memperoleh pengembalian aktif. Tetapi investor hedge fund potensial perlu memahami bagaimana dana ini menghasilkan uang dan berapa banyak risiko yang mereka ambil ketika mereka membeli produk keuangan ini. Meskipun tidak ada dua dana lindung nilai yang identik, sebagian besar menghasilkan pengembalian menggunakan satu atau lebih dari beberapa strategi spesifik yang telah kami uraikan di bawah ini.
Pengambilan Kunci
- Hedge fund adalah kendaraan investasi serbaguna yang dapat menggunakan leverage, derivatif, dan mengambil posisi short dalam saham. Karena itu, hedge fund menggunakan berbagai strategi untuk mencoba menghasilkan pengembalian aktif bagi investor mereka. Strategi hedge fund berkisar dari ekuitas jangka panjang / pendek ke pasar arbitrage netral.erger adalah jenis strategi yang didorong oleh peristiwa, yang juga dapat melibatkan perusahaan yang tertekan.
Ekuitas Panjang / Pendek
Hedge fund pertama menggunakan ekuitas jangka panjang / pendek strategi. Diluncurkan oleh Alfred W. Jones pada tahun 1949, strategi ini masih digunakan pada bagian terbesar dari aset dana lindung nilai ekuitas hari ini. Konsepnya sederhana: Penelitian investasi menghasilkan pemenang dan pecundang yang diharapkan, jadi mengapa tidak bertaruh pada keduanya? Ambil posisi buy pada pemenang sebagai jaminan untuk membiayai posisi sell pada pecundang. Portofolio gabungan menciptakan lebih banyak peluang untuk keuntungan istimewa (khusus saham), mengurangi risiko pasar dengan mengimbangi paparan pasar yang panjang.
Ekuitas panjang / pendek pada dasarnya adalah perpanjangan dari perdagangan pasangan, di mana investor melakukan long and short pada dua perusahaan yang bersaing dalam industri yang sama berdasarkan penilaian relatif mereka. Ini adalah taruhan dengan leverage yang relatif rendah risiko pada keterampilan memilih saham manajer.
Misalnya, jika General Motors (GM) terlihat lebih murah dibandingkan dengan Ford, pedagang pasangan mungkin membeli GM senilai $ 100.000 dan menyingkat nilai saham Ford yang sama. Eksposur pasar bersih adalah nol, tetapi jika GM mengungguli Ford, investor akan menghasilkan uang tidak peduli apa yang terjadi pada pasar secara keseluruhan.
Anggap saja Ford naik 20% dan GM naik 27%. Pedagang itu menjual GM seharga $ 127.000, menutupi kekurangan Ford seharga $ 120.000 dan kantong $ 7.000. Jika Ford jatuh 30% dan GM turun 23%, ia menjual GM seharga $ 77.000, menutup kekurangan Ford seharga $ 70.000, dan masih mengantongi $ 7.000. Namun, jika pedagang salah dan Ford mengungguli GM, ia akan kehilangan uang.
Netral Pasar
Hedge fund ekuitas jangka panjang / pendek biasanya memiliki eksposur pasar long net, karena sebagian besar manajer tidak melakukan lindung nilai seluruh nilai pasar longnya dengan posisi sell. Bagian portofolio yang tidak dilindung nilai dapat berfluktuasi, memperkenalkan elemen timing pasar untuk pengembalian keseluruhan. Sebaliknya, hedge fund netral-pasar menargetkan nol eksposur pasar bersih, atau short dan long memiliki nilai pasar yang sama. Ini berarti manajer menghasilkan seluruh laba dari pemilihan saham. Strategi ini memiliki risiko yang lebih rendah daripada strategi yang bias panjang — tetapi pengembalian yang diharapkan juga lebih rendah.
Hedge fund pendek / pendek dan pasar-netral berjuang selama beberapa tahun setelah krisis keuangan 2007. Sikap investor sering bersifat biner — risk-on (bullish) atau risk-off (bearish). Selain itu, ketika saham naik atau turun bersamaan, strategi yang bergantung pada pemilihan saham tidak berfungsi. Selain itu, tingkat suku bunga yang rendah menghilangkan pendapatan dari rabat pinjaman saham atau bunga yang diperoleh dari jaminan tunai yang diposting terhadap saham yang dipinjam yang dijual pendek. Uang tunai dipinjamkan semalam, dan pialang pinjaman menjaga proporsi.
Ini biasanya berjumlah 20% dari bunga sebagai biaya untuk mengatur pinjaman saham, sementara "rebate" sisa bunga kepada peminjam. Jika suku bunga semalam adalah 4% dan dana pasar-netral menghasilkan rabat 80% khas, itu akan menghasilkan 3, 2% per tahun (0, 04 x 0, 8) sebelum biaya, bahkan jika portofolio datar. Tetapi ketika harga mendekati nol, begitu juga potongan harga.
Arbitrase Penggabungan
Versi risiko netral pasar, arbitrase merger memperoleh pengembalian dari aktivitas pengambilalihan. Itu sebabnya sering dianggap sebagai salah satu jenis strategi yang didorong oleh peristiwa. Setelah transaksi pertukaran saham diumumkan, manajer dana lindung nilai dapat membeli saham di perusahaan target dan menjual saham perusahaan pembeli dengan rasio yang ditentukan oleh perjanjian merger. Kesepakatan ini tunduk pada ketentuan tertentu:
- Persetujuan peraturanSuara pemilihan yang menguntungkan oleh pemegang saham perusahaan target. Tidak ada perubahan material yang merugikan dalam posisi bisnis atau keuangan target
Saham perusahaan target diperdagangkan kurang dari nilai per-saham pertimbangan merger — spread yang memberikan kompensasi kepada investor untuk risiko transaksi yang tidak ditutup, serta nilai waktu uang sampai penutupan.
Dalam transaksi tunai, perusahaan target memperdagangkan saham dengan diskon hingga pembayaran tunai saat penutupan, sehingga manajer tidak perlu melakukan lindung nilai. Dalam kedua kasus tersebut, spread memberikan pengembalian ketika transaksi berjalan, tidak peduli apa yang terjadi pada pasar. Tangkapan? Pembeli sering membayar premi besar di atas harga saham pre-deal, sehingga investor menghadapi kerugian besar ketika transaksi berantakan.
Karena arbitrase merger disertai dengan ketidakpastian, manajer dana lindung nilai harus sepenuhnya mengevaluasi kesepakatan ini dan menerima risiko yang datang dengan strategi semacam ini.
Tentu saja ada risiko signifikan yang datang dengan strategi semacam ini. Merger mungkin tidak berjalan sesuai rencana karena persyaratan bersyarat dari satu atau kedua perusahaan, atau peraturan akhirnya dapat melarang merger. Oleh karena itu, mereka yang mengambil bagian dalam strategi semacam ini harus sepenuhnya mengetahui semua risiko yang terlibat serta potensi imbalannya.
Arbitrage Konversi
Convertibles adalah sekuritas hybrid yang menggabungkan ikatan lurus dengan opsi ekuitas. Hedge fund arbitrage konversi biasanya panjang pada obligasi konversi dan kekurangan pada proporsi saham yang mereka konversi. Manajer berusaha mempertahankan posisi delta-netral, di mana posisi obligasi dan saham saling mengimbangi ketika pasar berfluktuasi. Untuk menjaga delta-netralitas, pedagang harus meningkatkan lindung nilai mereka, atau menjual lebih banyak saham pendek jika harga naik dan membeli kembali saham untuk mengurangi lindung nilai jika harga turun. Ini memaksa mereka untuk membeli rendah dan menjual tinggi.
Arbitrase konversi berkembang pesat pada volatilitas. Semakin banyak saham melambung, semakin banyak peluang muncul untuk menyesuaikan lindung nilai delta-netral dan membukukan keuntungan perdagangan. Dana tumbuh subur ketika volatilitas tinggi atau menurun, tetapi berjuang ketika volatilitas melonjak — seperti yang selalu terjadi di saat tekanan pasar. Arbitrase yang dapat dikonversi menghadapi risiko acara juga. Jika penerbit menjadi target pengambilalihan, premi konversi akan runtuh sebelum manajer dapat menyesuaikan lindung nilai, yang mengakibatkan kerugian yang signifikan.
Didorong oleh acara
Di perbatasan antara ekuitas dan pendapatan tetap terletak pada event-driven strategi. Strategi semacam ini bekerja dengan baik selama periode kekuatan ekonomi ketika aktivitas perusahaan cenderung tinggi. Dengan strategi yang didorong oleh peristiwa, dana lindung nilai membeli hutang perusahaan yang berada dalam kesulitan keuangan atau telah mengajukan kebangkrutan. Manajer sering fokus pada utang senior, yang kemungkinan besar akan dibayar kembali setara atau dengan potongan rambut terkecil dalam rencana reorganisasi.
Jika perusahaan belum mengajukan kebangkrutan, manajer dapat menjual ekuitas pendek, bertaruh bahwa saham akan jatuh ketika mengajukan atau ketika negosiasi ekuitas-untuk-swap swap mencegah kebangkrutan. Jika perusahaan sudah dalam kebangkrutan, hutang kelas junior yang berhak atas pemulihan yang lebih rendah setelah reorganisasi dapat merupakan lindung nilai yang lebih baik.
Investor dalam dana yang digerakkan oleh peristiwa harus mampu mengambil risiko dan juga bersabar. Reorganisasi perusahaan tidak selalu terjadi dengan cara manajer merencanakan, dan, dalam beberapa kasus, mungkin terjadi selama berbulan-bulan atau bahkan bertahun-tahun, di mana operasi perusahaan yang bermasalah dapat memburuk. Mengubah kondisi pasar keuangan juga dapat mempengaruhi hasil - baik atau buruk.
Kredit
Arbitrase struktur modal, mirip dengan perdagangan event-driven, juga mendasari sebagian besar strategi kredit dana lindung nilai. Manajer mencari nilai relatif antara sekuritas senior dan junior dari penerbit perusahaan yang sama. Mereka juga memperdagangkan sekuritas dengan kualitas kredit yang setara dari emiten korporat yang berbeda, atau tahapan yang berbeda, di modal kompleks kendaraan utang terstruktur seperti sekuritas yang didukung hipotek (MBS) atau kewajiban pinjaman yang dijamin (CLO). Dana lindung nilai kredit lebih fokus pada kredit daripada suku bunga. Memang, banyak manajer menjual berjangka pendek suku bunga atau obligasi Treasury untuk lindung nilai eksposur suku bunga mereka.
Dana kredit cenderung makmur ketika spread kredit sempit selama periode pertumbuhan ekonomi yang kuat. Tetapi mereka mungkin menderita kerugian ketika ekonomi melambat dan menyebar.
Arbitrase Pendapatan Tetap
Hedge fund yang terlibat dalam arbitrase pendapatan tetap menambah pengembalian dari obligasi pemerintah yang bebas risiko, menghilangkan risiko kredit. Ingat, investor yang menggunakan arbitrage untuk membeli aset atau sekuritas di satu pasar, lalu menjualnya di pasar yang berbeda. Setiap keuntungan yang diperoleh investor adalah akibat dari perbedaan harga antara harga beli dan harga jual.
Manajer, oleh karena itu, membuat taruhan leveraged tentang bagaimana bentuk kurva hasil akan berubah. Sebagai contoh, jika mereka mengharapkan suku bunga long naik relatif terhadap suku bunga pendek, mereka akan menjual obligasi jangka pendek atau obligasi berjangka dan membeli sekuritas jangka pendek atau suku bunga berjangka.
Dana ini biasanya menggunakan leverage tinggi untuk meningkatkan apa yang seharusnya menjadi pengembalian sederhana. Menurut definisi, leverage meningkatkan risiko kerugian ketika manajer salah.
Makro Global
Beberapa hedge fund menganalisis bagaimana tren makroekonomi akan memengaruhi suku bunga, mata uang, komoditas, atau ekuitas di seluruh dunia, dan mengambil posisi long atau short di mana kelas aset mana pun yang paling sensitif terhadap pandangan mereka. Meskipun dana makro global dapat diperdagangkan hampir apa saja, manajer biasanya lebih suka instrumen yang sangat likuid seperti berjangka dan mata uang ke depan.
Dana makro tidak selalu melakukan lindung nilai, tetapi manajer sering mengambil taruhan besar — beberapa tidak pernah berhasil. Akibatnya, pengembalian adalah salah satu yang paling tidak stabil dari setiap strategi dana lindung nilai.
Pendek-Saja
Pedagang terarah utama hanya dana lindung nilai pendek — pesimis profesional yang mencurahkan energi mereka untuk menemukan saham yang dinilai terlalu tinggi. Mereka mencari catatan kaki laporan keuangan dan berbicara dengan pemasok atau pesaing untuk menggali tanda-tanda masalah yang mungkin diabaikan oleh investor. Manajer dana lindung nilai kadang-kadang mencetak home run ketika mereka mengungkap penipuan akuntansi atau penyimpangan lainnya.
Dana hanya-pendek dapat memberikan lindung nilai portofolio terhadap pasar-pasar beruang, tetapi itu bukan untuk yang lemah hati. Manajer menghadapi cacat permanen: Mereka harus mengatasi bias jangka panjang di pasar ekuitas.
Garis bawah
Investor harus melakukan uji tuntas yang ekstensif sebelum mereka memberikan uang kepada dana lindung nilai. Memahami strategi mana yang digunakan dana, serta profil risikonya, merupakan langkah awal yang penting.
