Apa itu Obligasi Konversi Terbalik (RCB)?
Reverse convertible bond (RCB) adalah obligasi yang dapat dikonversi menjadi uang tunai, utang, atau ekuitas atas kebijakan penerbit pada tanggal yang ditentukan. Penerbit memiliki opsi pada tanggal jatuh tempo untuk menebus obligasi secara tunai atau untuk memberikan jumlah saham yang telah ditentukan.
TAKEAWAY KUNCI
- Reverse convertible bond (RCB) adalah obligasi yang dapat dikonversi menjadi uang tunai, utang, atau ekuitas atas kebijakan penerbit pada tanggal yang ditentukan. Keuntungan paling signifikan dari RCB adalah tingkat kupon yang tinggi. RCB memiliki fitur rumit yang melindungi penerbit obligasi canggih dengan mengorbankan investor yang kurang informasi. Sebagai aturan umum, investor tidak boleh membeli obligasi konversi terbalik kecuali mereka akan merasa nyaman memiliki aset yang mendasarinya.
Memahami Obligasi Konversi Terbalik (RCB)
Obligasi konversi memiliki opsi panggilan tertanam yang memberikan pemegang obligasi hak untuk mengubah obligasi mereka menjadi ekuitas pada waktu tertentu untuk sejumlah saham yang telah ditentukan di perusahaan penerbit. Imbal hasil pada obligasi konversi biasanya lebih rendah daripada hasil pada obligasi serupa tanpa opsi konversi karena opsi tertanam memberikan sisi atas tambahan pemegang obligasi. Jenis ikatan lain dengan opsi konversi yang tertanam adalah ikatan konversi terbalik.
Obligasi konversi terbalik (RCB) memiliki opsi put tertanam yang memberikan peminjam atau penerbit obligasi hak untuk mengubah pokok obligasi menjadi saham ekuitas pada tanggal yang ditentukan. Opsi ini, jika dilakukan, memungkinkan penerbit untuk "menempatkan" obligasi kepada pemegang obligasi pada tanggal yang ditentukan untuk utang atau saham yang ada dari perusahaan yang mendasarinya. Perusahaan yang mendasarinya tidak perlu terkait dengan cara apa pun dengan bisnis emiten. Bahkan, mungkin ada lebih dari satu saham yang mendasarinya terkait dengan obligasi konversi terbalik.
Berinvestasi dalam obligasi konversi terbalik lebih seperti menjual telanjang di aset yang mendasari daripada membeli obligasi biasa.
Pertimbangan Kematangan dan Hasil
Sekuritas RCB biasanya memiliki jangka waktu yang lebih pendek untuk jatuh tempo dan hasil yang lebih tinggi daripada kebanyakan obligasi lain karena risiko yang terlibat untuk investor. Investor mungkin terpaksa menebus obligasi mereka untuk sekuritas di perusahaan yang mengalami penurunan nilai secara substansial. Kupon pasar di atas dibayarkan setiap bulan atau triwulanan. Selain pembayaran bunga, investor menerima 100% dari pokok investasi awal dalam bentuk tunai atau sejumlah saham yang telah ditentukan dari saham pokok pada saat jatuh tempo.
Investor RCB tidak dapat berpartisipasi dalam apresiasi terbalik dari aset yang mendasarinya. Sebagai gantinya, pemegang obligasi secara efektif memberikan opsi put kepada emiten atas aset yang mendasarinya. Investor menerima risiko ini dengan imbalan pembayaran kupon yang lebih tinggi selama masa pakai obligasi. Misalkan harga aset dasar yang dikaitkan dengan obligasi berkurang di bawah jumlah yang telah ditentukan, yang juga disebut tingkat knock-in. Kemudian, masuk akal bagi penerbit obligasi untuk menggunakan haknya untuk membayar kembali pokok dengan saham daripada uang tunai. Karena RCB meninggalkan konversi atas kebijakan penerbit, nilai saham akan lebih kecil dari jumlah yang diinvestasikan sebelumnya.
Jika harga aset dasar tetap di atas level knock-in, pemegang obligasi akan menerima pembayaran kupon tinggi selama masa pakai obligasi. Ketika obligasi jatuh tempo, mereka menerima kembali pokok penuh mereka dalam bentuk tunai. Itu biasanya merupakan skenario terbaik untuk investor obligasi konversi terbalik.
Manfaat Obligasi Konversi Terbalik (RCB)
Keuntungan paling signifikan dari RCB adalah tingkat kupon yang tinggi. Obligasi konversi terbalik memiliki imbal hasil tinggi antara 7% hingga 30%, menurut FINRA. Itu menimbulkan pertanyaan mengapa perusahaan ingin membayar tarif setinggi itu. Seringkali, mereka mengharapkan aset dasar mengalami penurunan harga. Pada saat yang sama, investor lain bersedia untuk membeli aset pokok dan menahannya. Pemegang saham biasanya menerima kompensasi yang jauh lebih sedikit dari dividen daripada bunga yang diterima investor RCB. Membeli obligasi konversi terbalik dapat menjadi alternatif yang menguntungkan untuk membeli saham perusahaan.
Kritik terhadap Obligasi Konversi Terbalik (RCB)
Obligasi konversi terbalik menderita cacat yang mirip dengan masalah dengan obligasi callable tetapi dengan risiko downside yang jauh lebih tinggi. Seperti halnya callable bond, RCB memiliki fitur rumit yang melindungi penerbit obligasi canggih dengan mengorbankan investor yang kurang informasi.
Sangat mudah bagi investor untuk mengabaikan klausul pelarian dan ditarik oleh obligasi yang menjanjikan tingkat bunga tinggi. Dalam kasus obligasi yang dapat dilepas, penerbit dapat keluar dari pembayaran suku bunga tinggi melalui refinancing jika peringkat bisnis dan kredit membaik. Dengan obligasi konversi terbalik, penerbit dapat melarikan diri dari pembayaran pokok penuh dengan menggunakan opsi konversi ekuitas. Dengan RCB, harga bisnis dan saham harus turun agar penerbit mendapat untung dengan mengorbankan pemegang obligasi.
Masalah terburuk dengan obligasi konversi terbalik adalah bahwa investor terkadang berpikir mereka membeli aset yang mirip dengan obligasi standar. Apa yang sebenarnya pembeli RCB lakukan adalah menjual pakaian telanjang pada aset yang mendasarinya. Sebagai aturan umum, investor tidak boleh membeli obligasi konversi terbalik kecuali mereka akan merasa nyaman memiliki aset yang mendasarinya.
