Perusahaan besar berinvestasi dalam inovasi. Mereka yang melempar dadu pada penelitian dan pengembangan (R&D) cenderung menghasilkan keuntungan lebih besar daripada mereka yang tidak. Tapi hati-hati: dunia R&D penuh dengan pengeluaran yang dipertanyakan, hasil yang tidak pasti dan imbalan yang mungkin sulit diukur. Dengan demikian, memfaktorkan pengeluaran R&D ke dalam profitabilitas dan penilaian saham bukanlah urusan sederhana.
Tutorial: Analisis Fundamental
Pengeluaran Litbang dan Profitabilitas
Pengeluaran R&D dengan sendirinya tidak menjamin profitabilitas dan kinerja saham yang kuat. Beberapa perusahaan melihat hasil dari pengeluaran besar untuk R&D ketika proyek dianggap berhasil. Di sisi lain, perusahaan juga dapat mengalami kerugian kinerja yang buruk bahkan setelah menginvestasikan banyak uang setiap tahun di R&D.
Yang perlu dinilai oleh investor adalah produktivitas dolar Litbang. Untuk itu, saya ingin memperkenalkan metrik pengembalian R&D yang mengukur profitabilitas pengeluaran R&D perusahaan teknologi. Dikenal sebagai pengembalian modal penelitian, atau RORC, metrik ini secara efektif mengukur proporsi keuntungan yang dihasilkan dari pengeluaran Litbang pada periode sebelumnya, seperti tahun lalu.
Bermanfaat untuk mencari-cari perusahaan dengan RORC tinggi. Metrik menunjukkan apakah perusahaan mendapat untung dari pengeluaran R&D baru atau tidak. Pada saat yang sama, ini memberi investor perasaan apakah investasi R&D baru-baru ini berkontribusi terhadap kinerja keuangan atau apakah perusahaan hanya mengandalkan inovasi yang lebih tua.
Menghitung RORC
RORC memberi tahu kami berapa banyak laba kotor yang dihasilkan untuk setiap dolar R&D yang dihabiskan pada tahun sebelumnya. Perhitungan untuk ROC sangat sederhana: kami mengambil dolar laba kotor tahun ini dan membaginya dengan biaya R&D tahun sebelumnya.
Rasionya terlihat seperti ini:
Laba Bruto Tahun Berjalan, Tahun Sebelumnya, Pengeluaran Litbang
Pembilang, atau laba kotor, biasanya terletak pada laporan laba rugi tahun berjalan. Terkadang perusahaan memilih untuk tidak secara eksplisit menyatakan laba kotor pada laporan laba rugi mereka. Jika demikian, kita dapat memperoleh laba kotor dengan mengurangi harga pokok penjualan dari pendapatan.
Sementara itu, Anda biasanya akan menemukan R&D perusahaan pada laporan laba rugi juga, tetapi karena inkonsistensi antara GAAP dan standar akuntansi IFRS, mereka juga dapat dikapitalisasi pada neraca. Meskipun kedua metode tersebut bertemu, ada perbedaan apa yang harus dianggap sebagai biaya atau aset.
Menggunakan laba kotor alih-alih laba operasi atau laba bersih sebagai laba kotor, bisa dibilang, menawarkan representasi terbaik dari keuntungan tambahan yang dihasilkan oleh upaya R&D perusahaan. Perhitungan ini juga mengasumsikan siklus investasi rata-rata satu tahun untuk R&D. Jadi, pengeluaran R&D tahun lalu berubah menjadi produk teknologi baru tahun ini, menghasilkan laba tahun ini.
Menguji RORC
Untuk melihat bagaimana RORC bekerja sebagai alat untuk menilai produktivitas R&D, mari kita coba pada beberapa perusahaan teknologi terkenal, Apple yang berbasis di California (Nasdaq: AAPL) dan Nokia Corporation dari Finlandia (NYSE: NOK). Untuk setiap perusahaan, kami akan menghitung RORC berdasarkan pengembalian laba kotor fiskal 2009 dari pengeluaran R&D tahun fiskal 2008.
Menurut Apple 10-K 2009, margin kotor 2009 adalah $ 13, 14 miliar. Dalam laporan keuangannya, Apple menawarkan pengeluaran R&D untuk tahun 2009 dan dua tahun sebelumnya. Pada 2008, Apple menghabiskan 1, 109 miliar untuk R&D. Menerapkan rasio RORC, Anda akan melihat bahwa untuk setiap dolar yang dihabiskan Apple untuk R&D pada 2008, ia menghasilkan $ 11, 84 pada laba kotor 2009.
Apple RORC = $ 13140 miliar $ 1, 109 miliar = $ 11, 84 Laba Kotor Per Dolar Litbang
Menerapkan metodologi yang sama menggunakan laporan tahunan Nokia 2009, laporan laba rugi konsolidasi menunjukkan bahwa Apple menghasilkan laba kotor sebesar 13, 264 miliar euro. Pernyataan yang sama menunjukkan bahwa pengeluaran litbang Nokia 2008 sebesar 5, 968 miliar euro. Angka-angka ini menunjukkan bahwa Nokia menghasilkan 2, 22 euro dari laba kotor untuk setiap euro yang dihabiskan untuk R&D. Pada bulan Maret 2009, satu euro dikonversi menjadi $ 1, 32.
Nokia RORC = 13, 264 miliar ($ 17, 508 miliar) 5, 968 miliar ($ 7, 877 miliar) =.22, 22 Laba Kotor Per R&D Euro ($ 4, 44 Laba Kotor Per R&D Dolar)
Cukup jelas bahwa pada tahun 2009, Apple RORC secara besar-besaran mengungguli Nokia untuk periode yang sama. Untuk menjelaskan perbedaannya, Anda perlu memahami perbedaan signifikan dalam bisnis teknologi kedua perusahaan.
Apple dapat mengeksploitasi R&D-nya di banyak produk, masing-masing dengan pasar akhir yang berbeda - desktop Mac dan komputer laptop, perangkat hiburan iPod genggam telepon seluler iPhone, ditambah produk Apple TV. Terlebih lagi, teknologi Apple dibangun untuk saling melengkapi. Akibatnya, investasi R&D untuk, katakanlah, meningkatkan sistem operasi iPhone, menguntungkan smartphone-nya tetapi juga perangkat iPod Touch-nya. Bisa dibilang, kemampuan Apple untuk menerapkan R&D yang cukup terkonsentrasi pada spektrum pasar yang luas adalah apa yang ada di balik pengembalian modal riset yang sangat tinggi dari perusahaan.
Sebaliknya, Nokia mewakili model bisnis alternatif. Upaya Litbang Nokia tersebar di tiga sistem operasi perangkat lunak berbeda yang hanya menguntungkan pasar satu ujung (handset mobile). Jadi, ketika Nokia mengeluarkan tambahan R&D untuk satu produk, itu hanya menguntungkan sebagian dari keseluruhan peluang handset, dan tidak semua pasar produk handset lainnya.
Apakah Pasar Menghargai RORC Tinggi?
Dilihat oleh nilai-nilai saham 2009 dari Apple dan Nokia, tampak bahwa pasar memang menghargai perusahaan-perusahaan yang memberikan pengembalian modal penelitian yang superior. Pada akhir Maret 2009, Apple memiliki harga saham sekitar $ 113. Sementara itu, Nokia diperdagangkan sekitar $ 12 per saham. Lima belas bulan kemudian, Nokia diperdagangkan dalam kisaran $ 8, 50, sementara Apple mengalami dorongan cepat dalam momentum naik untuk diperdagangkan di sekitar angka $ 250. Pertumbuhan yang dialami Apple pada periode waktu tersebut sebagian besar merupakan hasil dari inovasi yang solid dan pengembalian modal penelitian yang tinggi.
Kesimpulan
Pada akhirnya, produktivitas R&D adalah yang mendorong keuntungan perusahaan teknologi, dan akhirnya harga saham mereka. RORC menawarkan investor metode yang berguna untuk melacak produktivitas R&D perusahaan teknologi dan juga memberi investor petunjuk ke mana arah nilai saham perusahaan tersebut. (Evaluasi kinerja sebelumnya sebelum berinvestasi dalam jenis dana gadget ini. Untuk mempelajari lebih lanjut, lihat Dana Sektor Teknologi .)
