Jika ada penghargaan untuk persyaratan investasi paling kontroversial, "pelonggaran kuantitatif" (QE) akan memenangkan hadiah utama. Para ahli tidak setuju pada hampir semua hal tentang istilah - artinya, sejarah penerapannya, dan efektivitasnya sebagai alat kebijakan moneter.
Federal Reserve AS dan Bank of England telah menggunakan QE untuk menghadapi krisis keuangan. Faktanya, AS telah memiliki tiga iterasi: QE, QE2, dan QE3. Bank Sentral Eropa (ECB), sementara itu, dilarang oleh hukum UE untuk menggunakan QE. Tapi itu mungkin harus berubah, beberapa tanda menunjukkan. Pada tanggal 3 April 2014, pada konferensi pers di Frankfurt, ketua ECB Mario Draghi membuat pengumuman yang kontroversial, tetapi tidak terduga bahwa bank tidak dapat mengesampingkan QE sebagai metode untuk melawan malaise deflasi yang terus-menerus di zona euro. Saat putus asa, tindakan putus asa. Jadi apa masalah besar tentang QE - dan apakah itu berhasil?
Dasar
Definisi populer media pelonggaran kuantitatif berfokus pada konsep bank sentral meningkatkan ukuran neraca mereka untuk meningkatkan jumlah kredit yang tersedia untuk peminjam. Untuk mewujudkannya, bank sentral mengeluarkan uang baru (pada dasarnya menciptakannya dari nol) dan menggunakannya untuk membeli aset dari bank lain. Idealnya, uang tunai yang diterima bank untuk aset kemudian dapat dipinjamkan kepada peminjam. Idenya adalah bahwa dengan membuatnya lebih mudah untuk mendapatkan pinjaman, suku bunga akan turun dan konsumen dan bisnis akan meminjam dan membelanjakannya. Secara teoritis, peningkatan pengeluaran menghasilkan peningkatan konsumsi, yang meningkatkan permintaan barang dan jasa, mendorong penciptaan lapangan kerja dan, pada akhirnya, menciptakan vitalitas ekonomi. Sementara rangkaian peristiwa ini tampaknya merupakan proses yang mudah, ingatlah bahwa ini adalah penjelasan sederhana tentang topik yang kompleks. (Untuk melihat lebih dekat bagaimana mereka mencetak uang dan berusaha mengendalikan inflasi, lihat Alat Baru The Fed Untuk Memanipulasi Ekonomi .)
Di Amerika Serikat, Federal Reserve berfungsi sebagai bank sentral negara. Untuk mempelajari tentang alat-alat yang digunakan Federal Reserve untuk mempengaruhi suku bunga dan kondisi ekonomi secara umum, lihat Merumuskan Kebijakan Moneter dan Memahami Neraca Federal Reserve .
Tantangan
Analisis lebih dekat dari QE mengungkapkan betapa rumitnya istilah tersebut. Ben Bernanke, pakar kebijakan moneter terkenal dan ketua Federal Reserve, menarik perbedaan tajam antara pelonggaran kuantitatif dan pelonggaran kredit: "Pelonggaran kredit menyerupai pelonggaran kuantitatif dalam satu hal: Ini melibatkan perluasan neraca bank sentral. Namun, dalam murni Rezim QE, fokus kebijakan adalah kuantitas cadangan bank, yang merupakan kewajiban bank sentral; komposisi pinjaman dan surat berharga pada sisi aset neraca bank sentral bersifat insidental. " Bernanke juga menunjukkan bahwa pelonggaran kredit berfokus pada "campuran pinjaman dan sekuritas" yang dipegang oleh bank sentral.
Terlepas dari semantik, bahkan Bernanke mengakui bahwa perbedaan dalam dua pendekatan "tidak mencerminkan pertentangan doktrinal apa pun." Ekonom dan media sebagian besar mengabaikan perbedaan dengan menjuluki segala upaya oleh bank sentral untuk membeli aset dan menggembungkan neraca sebagai pelonggaran kuantitatif. Ini menyebabkan lebih banyak perselisihan. (Untuk lebih lanjut baca Pertarungan Cadangan Federal Reserve .)
Apakah Pelonggaran Kuantitatif Bekerja?
Apakah pelonggaran kuantitatif berhasil atau tidak merupakan subjek perdebatan yang cukup besar. Ada beberapa contoh historis terkenal dari bank sentral yang meningkatkan jumlah uang beredar. Proses ini sering disebut sebagai "mencetak uang", meskipun itu dilakukan dengan mengkredit rekening bank secara elektronik dan tidak melibatkan pencetakan.
Sementara memacu inflasi untuk menghindari deflasi adalah salah satu tujuan pelonggaran kuantitatif, terlalu banyak inflasi dapat menjadi konsekuensi yang tidak diinginkan. Jerman (pada 1920-an) dan Zimbabwe (pada 2000-an) terlibat dalam apa yang oleh banyak sarjana disebut pelonggaran kuantitatif. Dalam kedua kasus, hasilnya adalah hiperinflasi. Namun, banyak sarjana modern tidak yakin bahwa upaya negara-negara ini memenuhi syarat sebagai pelonggaran kuantitatif.
Pada 2001-2006, Bank Jepang meningkatkan cadangannya dari 5 triliun yen menjadi 25 triliun yen. Sebagian besar ahli memandang upaya itu sebagai kegagalan. Tetapi sekali lagi, ada perdebatan tentang apakah upaya Jepang dapat dikategorikan sebagai pelonggaran kuantitatif sama sekali.
Upaya ekonomi di Amerika Serikat dan Inggris Raya selama 2009-10 juga menemui ketidaksepakatan mengenai definisi dan efektivitas. Negara-negara Uni Eropa tidak diizinkan untuk terlibat dalam pelonggaran kuantitatif berdasarkan negara-oleh-negara, karena masing-masing negara berbagi mata uang bersama dan harus tunduk kepada bank sentral.
Ada juga argumen bahwa QE memiliki nilai psikologis. Para ahli umumnya dapat setuju bahwa pelonggaran kuantitatif adalah pilihan terakhir bagi para pembuat kebijakan yang putus asa. Ketika suku bunga mendekati nol tetapi ekonomi tetap terhenti, publik mengharapkan pemerintah untuk mengambil tindakan. Pelonggaran kuantitatif, bahkan jika itu tidak berhasil, menunjukkan tindakan dan kepedulian dari pihak pembuat kebijakan. Bahkan jika mereka tidak dapat memperbaiki situasi, mereka setidaknya dapat menunjukkan aktivitas, yang dapat memberikan dorongan psikologis bagi investor. Tentu saja, dengan membeli aset, bank sentral menghabiskan uang yang telah dibuatnya, dan ini menimbulkan risiko. Misalnya, pembelian sekuritas yang didukung hipotek menanggung risiko gagal bayar. Ini juga menimbulkan pertanyaan tentang apa yang akan terjadi ketika bank sentral menjual aset, yang akan mengambil uang tunai dari sirkulasi dan memperketat jumlah uang beredar. (Untuk lebih lanjut tentang ini, lihat Ketika The Federal Reserve turun tangan (Dan Mengapa) .)
Kapan Pelonggaran Kuantitatif Diciptakan?
Bahkan penemuan pelonggaran kuantitatif diselimuti kontroversi. Beberapa memberikan kredit kepada ekonom John Maynard Keynes untuk mengembangkan konsep; beberapa mengutip Bank Jepang untuk menerapkannya; yang lain mengutip ekonom Richard Werner, yang menciptakan istilah itu.
Garis bawah
Kontroversi seputar QE mengingatkan saya pada sindiran terkenal Winston Churchill tentang "teka-teki yang dibungkus dengan misteri di dalam teka-teki". Tentu saja, beberapa pakar hampir pasti tidak akan setuju dengan karakterisasi ini.
