Daftar Isi
- Apa itu Paritas Put-Call?
- Memahami Paritas Put-Call
- Cara Kerja Parity Put-Call
- Put-Call Parity Dan Arbitrage
Apa itu Paritas Put-Call?
Paritas put-panggilan adalah prinsip yang mendefinisikan hubungan antara harga opsi put Eropa dan opsi panggilan Eropa dari kelas yang sama, yaitu, dengan aset dasar, harga strike, dan tanggal kedaluwarsa yang sama.
Put-call parity menyatakan bahwa secara bersamaan memegang put Eropa pendek dan long call Eropa dari kelas yang sama akan memberikan pengembalian yang sama dengan memegang satu kontrak forward pada aset dasar yang sama, dengan kedaluwarsa yang sama, dan harga forward sama dengan pemogokan opsi. harga. Jika harga opsi put dan call berbeda sehingga hubungan ini tidak berlaku, ada peluang arbitrase, yang berarti bahwa pedagang yang canggih secara teoritis dapat memperoleh keuntungan bebas risiko. Peluang seperti itu jarang terjadi dan berumur pendek di pasar cair.
Konsep put / call parity diperkenalkan oleh ekonom Hans R. Stoll dalam makalahnya pada Desember 1969, "Hubungan Antara Put dan Harga Opsi Panggil, " diterbitkan dalam The Journal of Finance .
Persamaan yang mengekspresikan paritas panggilan-panggilan adalah:
C + PV (x) = P + S
dimana:
C = harga opsi panggilan Eropa
PV (x) = nilai sekarang dari strike price (x), didiskontokan dari nilai pada tanggal kedaluwarsa pada tingkat bebas risiko
P = harga put Eropa
S = harga spot atau nilai pasar saat ini dari aset yang mendasarinya
Paritas Panggilan-Panggilan
Memahami Paritas Put-Call
Paritas panggilan-panggilan hanya berlaku untuk opsi Eropa, yang hanya dapat dilakukan pada tanggal kedaluwarsa, dan bukan opsi Amerika, yang dapat dilakukan sebelumnya.
Katakanlah Anda membeli opsi panggilan Eropa untuk saham TCKR. Tanggal kedaluwarsa adalah satu tahun dari sekarang, strike price adalah $ 15, dan membeli panggilan membutuhkan biaya $ 5. Kontrak ini memberi Anda hak — tetapi bukan kewajiban — untuk membeli saham TCKR pada tanggal kedaluwarsa seharga $ 15, berapa pun harga pasarnya. Jika satu tahun dari sekarang, TCKR diperdagangkan pada $ 10, Anda tidak akan menggunakan opsi. Jika, di sisi lain, TCKR diperdagangkan pada $ 20 per saham, Anda akan menggunakan opsi, membeli TCKR pada $ 15 dan mencapai titik impas, karena Anda membayar $ 5 untuk opsi tersebut pada awalnya. Jumlah berapapun yang TCKR dapatkan di atas $ 20 adalah laba murni, dengan asumsi nol biaya transaksi.
Katakanlah Anda juga menjual (atau "menulis" atau "pendek") opsi put Eropa untuk saham TCKR. Tanggal kedaluwarsa, strike price, dan biaya opsi adalah sama. Anda menerima $ 5 dari menulis opsi, dan tidak terserah Anda untuk berolahraga atau tidak menggunakan opsi karena Anda tidak memilikinya. Pembeli telah membeli hak, tetapi bukan kewajiban, untuk menjual saham TCKR kepada Anda dengan harga mogok; Anda wajib mengambil kesepakatan itu, berapa pun harga pangsa pasar TCKR. Jadi jika TCKR memperdagangkan $ 10 setahun dari sekarang, pembeli akan menjual Anda saham tersebut dengan $ 15, dan Anda berdua akan mencapai titik impas: Anda sudah menghasilkan $ 5 dari menjual put, membuat kekurangan Anda, sementara pembeli sudah menghabiskan $ 5 untuk membeli itu, memakan keuntungannya. Jika TCKR diperdagangkan pada $ 15 atau lebih, Anda telah menghasilkan $ 5 dan hanya $ 5, karena pihak lain tidak akan menggunakan opsi tersebut. Jika TCKR diperdagangkan di bawah $ 10, Anda akan kehilangan uang — hingga $ 10, jika TCKR menjadi nol.
Keuntungan atau kerugian dari posisi ini untuk berbagai harga saham TCKR digambarkan di bawah ini. Perhatikan bahwa jika Anda menambahkan untung atau rugi pada panggilan jangka panjang untuk jangka pendek, Anda membuat atau kehilangan apa yang akan Anda miliki jika Anda hanya menandatangani kontrak forward untuk saham TCKR seharga $ 15, berakhir dalam satu tahun. Jika harga saham kurang dari $ 15, Anda kehilangan uang. Jika mereka menginginkan lebih, Anda mendapatkan. Sekali lagi, skenario ini mengabaikan semua biaya transaksi.
Pengambilan Kunci
- Paritas put / panggilan menunjukkan hubungan yang harus ada antara opsi put dan call Eropa yang memiliki aset dasar, kedaluwarsa, dan harga strike yang sama. opsi dengan harga strike dan kedaluwarsa yang sama (dan sebaliknya). Ketika harga opsi put dan call berbeda, ada peluang untuk arbitrage, memungkinkan beberapa pedagang untuk mendapatkan keuntungan bebas risiko.
Cara Kerja Parity Put-Call
Cara lain untuk membayangkan paritas put-call adalah membandingkan kinerja put protektif dan panggilan fidusia dari kelas yang sama. Put pelindung adalah posisi stok panjang dikombinasikan dengan put panjang, yang bertindak untuk membatasi downside dari memegang saham. Panggilan fidusia adalah panggilan panjang yang dikombinasikan dengan uang tunai yang setara dengan nilai sekarang (disesuaikan dengan tingkat diskonto) dari harga strike; ini memastikan bahwa investor memiliki cukup uang tunai untuk menggunakan opsi pada tanggal kedaluwarsa. Sebelumnya, kami mengatakan bahwa TCKR melakukan dan menelepon dengan harga strike $ 15 yang kedaluwarsa dalam satu tahun keduanya diperdagangkan pada $ 5, tetapi mari kita asumsikan sejenak bahwa mereka berdagang gratis:
Put-Call Parity Dan Arbitrage
Dalam dua grafik di atas, sumbu y mewakili nilai portofolio, bukan untung atau rugi, karena kami mengasumsikan bahwa pedagang memberikan opsi. Namun, mereka tidak, dan harga put dan call option Eropa pada akhirnya diatur oleh paritas put-call. Dalam pasar teoretis, sangat efisien, harga untuk opsi put and call Eropa akan diatur oleh persamaan:
C + PV (x) = P + S
Katakanlah tingkat bebas risiko adalah 4% dan saham TCKR saat ini diperdagangkan pada $ 10. Mari kita terus mengabaikan biaya transaksi dan berasumsi bahwa TCKR tidak membayar dividen. Untuk opsi TCKR yang kedaluwarsa dalam satu tahun dengan strike price $ 15, kami memiliki:
C + (15 ÷ 1.04) = P + 10
4, 42 = P - C
Di pasar hipotetis ini, TCKR put harus diperdagangkan dengan premi $ 4, 42 untuk panggilan yang sesuai. Ini masuk akal secara intuitif: dengan perdagangan TCKR hanya di 67% dari harga strike, panggilan bullish tampaknya memiliki peluang lebih lama. Katakanlah ini bukan masalahnya, meskipun, untuk alasan apa pun, putnya diperdagangkan pada $ 12, panggilan pada $ 7.
7 + 14, 42 <12 + 10
21, 42 panggilan fidusia <22 put terlindungi
Ketika satu sisi persamaan paritas put-call lebih besar dari yang lain, ini merupakan peluang arbitrase. Anda dapat "menjual" sisi persamaan yang lebih mahal dan membeli sisi yang lebih murah untuk, untuk semua maksud dan tujuan, keuntungan bebas risiko. Dalam praktiknya, ini berarti menjual put, mempersingkat stok, membeli panggilan dan membeli aset bebas risiko (TIPS, misalnya).
Pada kenyataannya, peluang untuk arbitrase berumur pendek dan sulit ditemukan. Selain itu, margin yang mereka tawarkan mungkin sangat tipis sehingga diperlukan sejumlah besar modal untuk memanfaatkannya.
