Kebanyakan pedagang opsi pemula gagal untuk memahami sepenuhnya bagaimana volatilitas dapat mempengaruhi harga opsi dan bagaimana volatilitas paling baik ditangkap dan berubah menjadi laba. Karena sebagian besar pedagang pemula adalah pembeli opsi, mereka kehilangan kesempatan untuk mendapat untung dari penurunan volatilitas yang tinggi, yang dapat dilakukan dengan membangun delta posisi netral.
Artikel ini membahas pendekatan delta-netral untuk opsi perdagangan yang dapat menghasilkan laba dari penurunan volatilitas tersirat (IV) bahkan tanpa ada pergerakan aset yang mendasarinya.
Vega korslet
Pendekatan posisi-delta yang disajikan di sini adalah pendekatan yang mendapatkan vega pendek ketika IV tinggi. Shorting vega dengan IV tinggi, memberikan strategi delta posisi netral kemungkinan untuk mendapat untung dari penurunan IV, yang dapat terjadi dengan cepat dari level ekstrem. Tentu saja, jika volatilitas naik lebih tinggi lagi, posisinya akan kehilangan uang. Sebagai aturan, karena itu yang terbaik adalah menetapkan posisi short-vega delta-netral ketika volatilitas tersirat berada pada level yang berada dalam peringkat persentil ke-90 (berdasarkan enam tahun sejarah IV terakhir). Aturan ini tidak akan menjamin pencegahan terhadap kerugian, tetapi memberikan tepi statistik ketika perdagangan sejak IV pada akhirnya akan kembali ke rata-rata historisnya meskipun mungkin akan lebih tinggi terlebih dahulu.
Strategi yang disajikan di bawah ini mirip dengan sebaran kalender terbalik (sebaran kalender terbalik diagonal) tetapi memiliki delta netral yang didirikan oleh pertama-tama menetralkan gamma dan kemudian menyesuaikan posisi menjadi delta netral. Ingat, bagaimanapun, setiap gerakan signifikan di bawahnya akan mengubah netralitas di luar kisaran yang ditentukan di bawah ini (lihat Gambar 1). Dengan demikian, pendekatan ini memungkinkan kisaran harga yang jauh lebih besar dari yang mendasari di mana ada perkiraan netralitas vis-à-vis delta, yang memungkinkan pedagang untuk menunggu potensi keuntungan dari penurunan IV yang akhirnya.
S&P Membalikkan Kalender Diagonal
Mari kita lihat contoh untuk mengilustrasikan poin kita. Di bawah ini adalah fungsi untung / rugi untuk strategi ini. Dengan Jun S&P 500 berjangka di 875, kami akan menjual empat panggilan 8 September 875, dan membeli empat panggilan 9 Juni 950. Cara kami memilih serangan adalah sebagai berikut: Kami menjual at-the-money untuk opsi bulan jauh dan membeli pemogokan yang lebih tinggi dari opsi bulan terdekat yang memiliki gamma yang cocok. Dalam hal ini, gamma hampir identik untuk kedua serangan. Kami menggunakan empat lot karena posisi delta untuk setiap spread kira-kira delta negatif, -0, 25, yang jumlahnya menjadi -1, 0 jika kami melakukannya empat kali.
Dengan delta posisi negatif (-1.0), kami sekarang akan membeli futures Juni untuk menetralisir delta posisi ini, meninggalkan gamma netral yang hampir sempurna dan delta netral. Grafik untung / rugi berikut dibuat menggunakan Perangkat Lunak Analisis Opsi OptionVue 5 untuk menggambarkan strategi ini.
Seperti yang dapat Anda lihat dari Gambar 1, garis putus-putus T + 27 (plot kiri bawah dari penanda harga vertikal) hampir merupakan lindung nilai yang sempurna sampai ke 825 dan di mana saja di sisi atas (ditunjukkan oleh plot kanan di sebelah kanan). penanda harga vertikal), yang terlihat miring sedikit lebih tinggi karena harga bergerak ke kisaran 949-50. Yang mendasarinya ditunjukkan dengan penanda vertikal pada 875. Namun, waspadalah, bahwa netralitas ini akan berubah ketika waktu melewati lebih dari satu bulan ke dalam perdagangan, dan ini dapat dilihat di plot garis lainnya dan di sepanjang garis untung / rugi yang solid (yang menunjukkan keuntungan dan kerugian saat kedaluwarsa).
Menunggu Runtuhnya
Tujuannya di sini adalah untuk tetap netral selama sebulan dan kemudian mencari keruntuhan volatilitas, di mana titik perdagangan bisa ditutup. Kerangka waktu harus ditetapkan, yang dalam hal ini adalah 27 hari, untuk memiliki rencana "jaminan". Anda selalu dapat membangun kembali posisi dengan pemogokan baru dan bulan jika volatilitas tetap tinggi. Sisi positifnya di sini memiliki bias delta sedikit positif untuk itu dan downside hanya sebaliknya. Sekarang mari kita lihat apa yang terjadi dengan penurunan volatilitas.
Pada saat perdagangan ini, volatilitas tersirat pada opsi berjangka S&P 500 berada pada peringkat persentil ke-90, sehingga kami memiliki tingkat volatilitas yang sangat tinggi untuk dijual. Apa yang terjadi jika kita mengalami penurunan volatilitas tersirat dari rata-rata historis? Kasus ini akan diterjemahkan ke dalam penurunan 10 poin persentase dalam volatilitas tersirat, yang dapat kita simulasikan.
Keuntungan
Pada Gambar 2 di atas, plot yang lebih rendah adalah plot T + 27 dari Gambar 1, yang menunjukkan netralitas hampir-delta terhadap berbagai harga untuk yang mendasarinya. Tetapi lihat apa yang terjadi dengan penurunan volatilitas tersirat kami dari rata-rata historis enam tahun. Pada harga berapapun, kami memiliki keuntungan signifikan dalam kisaran harga yang lebar, sekitar antara $ 6.000 dan $ 15.000 jika kami berada di antara harga 825 dan 950. Sebenarnya, jika grafiknya lebih besar, itu akan menunjukkan keuntungan sepanjang jalan turun di bawah 750 dan potensi keuntungan di mana saja di sisi atas dalam kerangka waktu T + 27.
Persyaratan margin bersih untuk membangun perdagangan ini akan menjadi sekitar $ 7.500 dan tidak akan berubah terlalu banyak selama posisi delta tetap dekat netralitas dan volatilitas tidak terus meningkat. Jika volatilitas tersirat terus meningkat, adalah mungkin untuk menderita kerugian, sehingga selalu baik untuk memiliki rencana jaminan, jumlah kerugian dolar, atau jumlah hari terbatas yang telah ditentukan untuk tetap berada dalam perdagangan.
Garis bawah
Strategi canggih ini untuk menangkap opsi berjangka S&P volatilitas tinggi dengan cara membangun spread kalender diagonal terbalik dapat diterapkan ke pasar mana pun jika kondisi yang sama dapat ditemukan. Perdagangan menang dari penurunan volatilitas bahkan tanpa pergerakan yang mendasarinya; Namun, ada potensi keuntungan naik jika rally yang mendasarinya. Tetapi dengan theta bekerja melawan Anda, berlalunya waktu akan menghasilkan kerugian bertahap jika semua hal lain tetap sama. Ingatlah untuk menggunakan manajemen kehilangan dolar atau waktu berhenti dengan strategi ini.
