Apakah Anda berencana untuk membeli opsi put atau call, Anda sebaiknya mengetahui lebih dari sekadar dampak pergerakan yang mendasari harga opsi Anda. Seringkali harga opsi tampaknya memiliki kehidupan mereka sendiri bahkan ketika pasar bergerak seperti yang diharapkan. Pandangan yang lebih dekat, bagaimanapun, mengungkapkan bahwa perubahan volatilitas tersirat biasanya adalah penyebabnya.
TUTORIAL: Dasar-Dasar Opsi
Meskipun mengetahui efek volatilitas terhadap perilaku harga opsi dapat membantu mengurangi kerugian, itu juga dapat menambahkan bonus yang bagus untuk perdagangan yang menang. Kuncinya adalah memahami dinamika volatilitas harga - hubungan historis antara perubahan arah dari perubahan mendasar dan arah dalam volatilitas. Untungnya, hubungan ini di pasar ekuitas mudah dipahami dan cukup dapat diandalkan. (Untuk lebih bersandar pada volatilitas harga, lihat Volatilitas Harga Leverage .)
Hubungan Harga-Volatilitas
Grafik harga S&P 500 dan indeks volatilitas tersirat (VIX) untuk opsi yang diperdagangkan pada S&P 500 menunjukkan ada hubungan terbalik. Seperti yang diperlihatkan Gambar 1, ketika harga S&P 500 (plot teratas) bergerak lebih rendah, volatilitas tersirat (plot yang lebih rendah) bergerak lebih tinggi, dan sebaliknya. (Grafik adalah alat penting untuk melacak pasar. Pelajari tentang grafik yang banyak investor gunakan untuk menafsirkan volatilitas dan menempatkan perdagangan yang tepat waktu; baca Grafik Range Bar: Pandangan Berbeda Tentang Pasar .)
Dampak Perubahan Harga dan Volatilitas pada Opsi
Tabel di bawah ini merangkum dinamika penting dari hubungan ini, yang ditandai dengan tanda "+" dan "-" bagaimana gerakan dalam gerakan yang mendasarinya dan yang terkait dalam volatilitas tersirat (IV) masing-masing berdampak pada empat jenis posisi langsung. Sebagai contoh, ada dua posisi yang memiliki "+ / +" dalam kondisi tertentu, yang berarti mereka mengalami dampak positif dari perubahan harga dan volatilitas, menjadikan posisi ini ideal dalam kondisi itu: Long menempatkan dipengaruhi secara positif dari penurunan S&P 500 tetapi juga dari kenaikan terkait dalam volatilitas tersirat, dan posisi jual menerima dampak positif dari harga dan volatilitas dengan kenaikan S&P 500, yang terkait dengan penurunan volatilitas tersirat. (Pelajari efek volatilitas terhadap harga opsi. Lihat Hubungan Volatilitas Harga: Menghindari Kejutan Negatif .)
Tetapi berlawanan dengan kondisi "ideal" mereka, put pendek dan pendek mengalami kombinasi efek terburuk yang mungkin, ditandai oleh "- / -". Posisi yang menunjukkan kombinasi campuran ("+/-" atau "- / +") menerima dampak campuran, yang berarti pergerakan harga dan perubahan dalam pekerjaan volatilitas tersirat secara kontradiktif. Di sinilah Anda menemukan kejutan volatilitas Anda.
Sebagai contoh, katakanlah seorang pedagang merasa pasar telah menurun ke titik di mana ia oversold dan karena setidaknya untuk rally counter-trend. (Lihat Gambar 1 di mana panah menunjuk ke kenaikan S&P 500.) Jika pedagang mengantisipasi perubahan arah pasar dengan benar (yaitu, mengambil dasar pasar) dengan membeli opsi panggilan, ia mungkin menemukan bahwa keuntungannya jauh lebih kecil atau bahkan tidak ada setelah gerakan ke atas (tergantung pada berapa banyak waktu yang telah berlalu).
Ingat dari Tabel 1 bahwa panggilan lama menderita dari penurunan volatilitas tersirat, meskipun itu mendapat keuntungan dari kenaikan harga (ditunjukkan oleh "+/-"). Dan Gambar 1 menunjukkan bahwa level VIX turun ketika pasar bergerak lebih tinggi: Ketakutan mereda, tercermin dalam VIX yang menurun, yang mengarah ke penurunan tingkat premi, meskipun kenaikan harga mengangkat harga panggilan premium.
Panggilan Panjang di Dasar Pasar "Mahal"
Dalam contoh di atas, pembeli panggilan pasar-bawah akhirnya membeli opsi-opsi yang sangat "mahal" yang sebenarnya telah dihargai dalam pergerakan pasar ke atas. Premium dapat menurun secara dramatis karena turunnya tingkat volatilitas yang tersirat, menangkal dampak positif dari kenaikan harga, membuat pembeli yang tidak curiga merasa jengkel tentang mengapa harga tidak naik seperti yang diantisipasi.
Gambar 2 dan 3 di bawah ini menunjukkan dinamika yang mengecewakan ini menggunakan harga teoritis. Dalam Gambar 2, setelah bergerak cepat dari yang mendasarinya hingga 1205 dari 1185, ada untung pada panggilan hipotetis out-of-the-money Februari 1225 ini. Langkah ini menghasilkan keuntungan teoritis $ 1.120.
Tetapi laba ini mengasumsikan tidak ada perubahan volatilitas tersirat. Dalam melakukan pembelian panggilan spekulatif di dekat bagian bawah pasar, aman untuk mengasumsikan bahwa setidaknya penurunan 3 poin persentase dalam volatilitas tersirat terjadi dengan rebound pasar 20 poin.
Gambar 3 menunjukkan hasil setelah dimensi volatilitas ditambahkan ke model. Sekarang keuntungan dari langkah 20 poin hanya $ 145. Dan jika sementara itu terjadi peluruhan nilai waktu, maka kerusakannya lebih parah, ditunjukkan oleh garis laba / rugi berikutnya yang lebih rendah (T + 9 hari memasuki perdagangan). Di sini, meskipun bergerak lebih tinggi, laba telah berubah menjadi kerugian sekitar $ 250!
Salah satu cara untuk mengurangi kerusakan akibat perubahan volatilitas dalam kasus seperti ini adalah dengan membeli spread panggilan bull. Pedagang yang lebih agresif mungkin ingin membuat posisi jual pendek atau menyebar, yang memiliki hubungan "+, +" dengan kenaikan harga. Perhatikan, bagaimanapun, bahwa penurunan harga memiliki dampak "- / -" untuk penjual put, yang berarti bahwa posisi akan menderita tidak hanya dari penurunan harga tetapi juga peningkatan volatilitas tersirat.
Long Puts di Market Tops Apakah "Murah"
Sekarang mari kita lihat pembelian jangka panjang. Di sini memilih pasar atas dengan memasukkan opsi put panjang memiliki keunggulan atas memilih pasar bawah dengan memasukkan panggilan lama. Ini karena long put memiliki hubungan "+ / +" dengan perubahan harga / volatilitas tersirat.
Dalam Gambar 4 dan 5 di bawah ini, kami menetapkan hipotetis bulan Februari 1125. Pada Gambar 4, Anda dapat melihat bahwa penurunan cepat 20 poin harga ke 1165 tanpa perubahan volatilitas tersirat mengarah pada keuntungan $ 645. (Opsi ini lebih jauh dari uang, sehingga memiliki delta yang lebih kecil, yang mengarah ke keuntungan yang lebih kecil dengan pergerakan 20 poin dibandingkan dengan opsi panggilan 1225 hipotetis kami, yang lebih dekat dengan uang.)
Sementara itu, melihat Gambar 5, yang menunjukkan kenaikan volatilitas tersirat oleh tiga poin persentase, kita melihat bahwa laba sekarang meningkat menjadi $ 1.470. Dan bahkan dengan peluruhan nilai waktu yang terjadi pada T + 9 hari dalam perdagangan, keuntungannya hampir $ 1.000.
Oleh karena itu, berspekulasi pada penurunan pasar (yaitu, mencoba untuk mengambil posisi teratas) dengan membeli put options memiliki sisi volatilitas tersirat bawaan. Apa yang membuat strategi ini lebih menarik adalah bahwa pada puncak pasar, volatilitas tersirat biasanya sangat rendah, sehingga pembeli yang membeli akan membeli opsi yang sangat "murah" yang tidak memiliki terlalu banyak risiko volatilitas yang terkandung dalam harga mereka.
Garis bawah
Sekalipun Anda meramalkan dengan tepat rebound pasar dan berupaya untung dengan membeli opsi, Anda mungkin tidak menerima keuntungan yang Anda harapkan. Penurunan volatilitas tersirat pada rebound pasar dapat menyebabkan kejutan negatif dengan menangkal dampak positif dari kenaikan harga. Di sisi lain, posisi beli pada posisi puncak pasar memiliki potensi untuk memberikan kejutan positif karena penurunan harga mendorong tingkat volatilitas yang lebih tinggi, menambahkan potensi keuntungan tambahan untuk jangka panjang yang dibeli sangat "murah." Menyadari dinamika volatilitas harga dan hubungannya dengan posisi opsi Anda dapat secara signifikan mempengaruhi kinerja perdagangan Anda.
