Minyak adalah komoditas yang sangat penting, dan investor terus mencari metode untuk memperkirakan harga sumber daya tak terbarukan di masa depan. Pada tahun 1931, Harold Hotelling menulis sebuah makalah berjudul "Ekonomi Sumberdaya Yang Kelebihan" yang menunjukkan bahwa simpanan sumber daya yang dapat habis harus dipandang sebagai aset, sama seperti investasi penghasil pendapatan lainnya. Dia menulis bahwa karena sumber daya yang tidak terbarukan harus bersaing dengan aset lain di sana, merupakan cara sistematis untuk memperkirakan harga masa depan mereka.
Ketika pasokan minyak dunia berkurang, para pendukung teori ini menyarankan bahwa ada alasan yang semakin kuat dalam mengevaluasi wawasan Hotelling mengenai harga minyak di masa depan. kita akan mengeksplorasi teori Hotelling dan kritiknya untuk melihat apakah ada sesuatu yang dapat digunakan investor saat ini ketika mereka mencoba memprediksi harga minyak. (Untuk bacaan latar belakang pada bagian "non" dari sumber daya tak terbarukan ini, lihat Minyak Puncak: Masalah Dan Kemungkinan .)
Teori Meskipun implikasi besar dari teori Hotelling, hipotesis ini relatif sederhana. Ini mengusulkan bahwa, dengan asumsi bahwa pasar efisien dan bahwa pemilik sumber daya tidak terbarukan dimotivasi oleh laba, mereka hanya akan menghasilkan pasokan produk mereka yang terbatas jika akan menghasilkan lebih dari obligasi atau instrumen berbunga. Meskipun volatilitas pasar jangka pendek masih merupakan fungsi dari penawaran dan permintaan kekuatan jangka pendek, menurut Hotelling, harga jangka panjang harus meningkat dari tahun ke tahun pada tingkat bunga yang berlaku. Jika harga minyak, dengan mempertimbangkan biaya produksi dan penyimpanan, tidak naik pada tingkat bunga yang berlaku, tidak akan ada pembatasan pasokan. Jika pemilik percaya bahwa harga minyak di masa depan tidak akan mengikuti suku bunga, maka mereka akan lebih baik menjual sebanyak mungkin untuk uang tunai dan kemudian membeli obligasi.
Sebaliknya, jika ekspektasi bahwa harga akan naik lebih cepat dari kurs yang berlaku, mereka akan lebih baik menjaga minyak tetap di tanah. Tetapi karena minyak terus diproduksi dan tidak ada bukti persediaan minyak besar-besaran, anggapannya adalah harga minyak akan naik pada tingkat bunga yang berlaku. Teori ini harus berlaku untuk semua sumber daya yang dapat habis dan mengarah ke situasi di mana kenaikan harga menyebabkan pengurangan secara bertahap tingkat permintaan dan produksi sampai tidak ada pasokan dan sumber daya dikonsumsi sepenuhnya. (Untuk mempelajari lebih lanjut, baca Apa Itu Efisiensi Pasar? )
Mempertimbangkan jumlah dukungan yang diterbitkan untuk teori ini, mengejutkan bahwa bukti empiris dan harga minyak historis tidak mendukung model ini. Minyak telah diproduksi sejak pertengahan 1800-an, dan sejak itu, harga telah stabil untuk sebagian besar waktu itu (dengan pengecualian pada periode di akhir 1970-an dan awal 1980-an). Tidak sampai tahun 2000 harga minyak mulai meningkat lebih dari tingkat bunga dan jalur harga bertahap dan dapat diprediksi yang dijelaskan oleh Hotelling.
Situasi aneh lain yang bertentangan dengan model adalah pergerakan harga minyak berjangka. Dinamika di pasar berjangka minyak telah menyebabkan periode di mana harga masa depan berada di bawah harga spot. Peristiwa ini, yang dikenal sebagai keterbelakangan yang kuat, menunjukkan bahwa harga di masa depan yang diharapkan secara riil jatuh dan tidak tumbuh dengan kurs yang berlaku. Ketika membahas harga di masa depan, kita juga harus mempertimbangkan bahwa mereka termasuk komponen risiko dan ekspektasi volatilitas harga spot. Meskipun mereka yang menentang teori memberikan terlalu banyak alasan mengapa model gagal untuk membahas semuanya, ada beberapa yang patut dicatat dan memberikan beberapa wawasan tentang kegagalan model dan yang lain yang dapat mendukung mengapa hal itu mungkin terjadi di masa depan. (Untuk menemukan apa yang menggerakkan minyak dan mengapa, baca Apa yang Menentukan Harga Minyak? Dan Menjadi Detektif Berjangka Minyak dan Gas .)
Pada bagian selanjutnya kita akan memeriksa beberapa kritik umum dan masalah dengan teori Hotelling.
Kritik Meskipun teori Hotelling memiliki banyak pengikut, pada umumnya teori ini gagal bertahan secara historis. Penentang teori memiliki beberapa alasan untuk menolak ajarannya, menunjukkan bahwa dampak sumber energi alternatif dan faktor pasar terkait energi lainnya menyebabkan model gagal. Dengan menggunakan minyak sebagai contoh, orang dapat melihat posisi pendukung dan pelawan untuk memutuskan apakah teorema ini layak untuk memprediksi nilai komoditas yang tidak terbarukan di masa depan.
- Biaya Produksi - Satu fakta yang digunakan oposisi untuk menentang model adalah bahwa ia tidak mempertimbangkan perubahan dalam biaya produksi karena biaya ekstraksi, perubahan teknologi atau pandangan pasar tentang keterbatasan pasokan. Teori ini mengasumsikan bahwa biaya marjinal produksi meningkat terlepas dari stok yang diproduksi, yang berarti tidak mempertimbangkan efek kumulatif minyak yang sudah diproduksi. Produsen minyak telah menyarankan bahwa biaya produksi, khususnya biaya ekstraksi, meningkat serta sumur dibor lebih dalam untuk mencapai pasokan yang semakin berkurang. Tingkat Kualitas - Fakta lain yang diabaikan adalah bahwa minyak, serta sumber daya lainnya, bervariasi dalam kualitas. Pengalaman dunia nyata menunjukkan bahwa nilai yang lebih murah diproduksi terlebih dahulu, sekali lagi mengarah pada peningkatan biaya ekstraksi dengan pengurangan pasokan stok. Dalam kedua kasus, biaya dan harga sumber daya di masa mendatang tidak akan mengikuti jalur bertahap dan dapat diprediksi. Kemajuan Teknologi - Tren yang tidak dipertimbangkan adalah tingkat perubahan teknologi dan pengaruhnya terhadap biaya dan harga produksi. Ini juga tidak mempertimbangkan munculnya sumber energi baru terbarukan, biaya produksi dan harga, dan pengaruhnya terhadap sumber daya tidak terbarukan. Inovasi dan kemajuan teknologi harus meningkatkan kapasitas ekstraksi produsen dan mengurangi biaya dan harga ekstraksi dari waktu ke waktu. Kemajuan teknologi dalam produksi solar, angin, dan pengganti minyak lainnya juga akan mempengaruhi harga jika mereka secara signifikan mengurangi permintaan atau menyediakan sumber daya ini secara menguntungkan dan bersaing dengan produk minyak bumi.
Teori lain menunjukkan bahwa harga minyak masa depan dapat dihitung sebagai fungsi dari biaya produksi pengganti. Ambil contoh energi matahari: Jika kita mengasumsikan bahwa satu barel minyak sama dengan 5, 8 juta BTU energi (setara dengan 1.700 kilowatt jam listrik) dan tenaga surya dapat diproduksi dengan harga antara 30 sen dan 50 sen per kilowatt jam (kWh), maka pembeli energi dapat mengganti minyak dengan tenaga surya dengan harga setara barel antara $ 510 dan $ 850 (1.700 x 0, 3 dan 1.700 x 0, 5). Idenya di sini adalah bahwa harga minyak akan terus naik sampai harga minyak dan pengganti lainnya mencapai keseimbangan harga, di mana titik persediaan minyak akan habis dan pengguna akan beralih ke sumber energi alternatif. Hipotesis ini juga mengasumsikan kenaikan harga, tetapi tidak selalu mengharapkannya bertahap atau dapat diprediksi.
Dukung
Salah satu penjelasan untuk kritik dan masalah dengan teori Hotelling adalah bahwa hanya sejak awal abad ini bahwa pasar telah memandang minyak sebagai sumber daya yang lengkap. Untuk periode di mana harga minyak tetap stabil, sumber-sumber minyak baru ditemukan secepat yang dikonsumsi. Pasar bereaksi seolah tren itu akan berlanjut - seolah-olah tidak ada pasokan minyak yang terbatas. Peningkatan cepat dalam harga yang disaksikan sejak tahun 2000 mungkin tidak menyimpulkan "gelembung" harga tetapi efek harga karena transisi karena pasar mengubah pandangannya tentang minyak dari yang terbarukan ke yang tidak terbarukan.
Bersamaan dengan transisi ini telah menjadi perkiraan ilmiah yang sangat dipublikasikan tentang kapan cadangan minyak akan habis. Bahkan dengan kemajuan dalam menemukan dan memperkirakan persediaan, masih ada ketidaksepakatan yang signifikan di kalangan ilmiah tentang kapan peristiwa kiamat ini akan terjadi. Pendukung teori Hotelling akan mengadvokasi bahwa ketika harga menyesuaikan transisi dan meningkatkan kekhawatiran tentang kelangkaan minyak, harga akan mulai meningkat pada tingkat bunga yang berlaku dan mengikuti jalur yang diprediksi. (Cari tahu cara berinvestasi dan melindungi investasi Anda di sektor licin ini di Peak Oil: Apa yang Harus Dilakukan Ketika Wells Mengering .)
Implikasi Jelaslah bahwa cadangan minyak harus dianggap sebagai aset dan bahwa nilainya serta keputusan untuk mengambilnya harus mempertimbangkan investasi kompetitif. Apakah mereka akan meningkat pada tingkat bunga yang berlaku belum terlihat. Namun, ada indikasi bahwa ketika pasar terus prihatin dengan kelangkaan minyak, teori Hotelling dapat memberikan investor wawasan tentang harga minyak di masa depan. Terlepas dari apa yang ada di kamp, teori ini layak ditinjau tambahan dan layak menjadi bagian dari serangkaian model analitis karena pasar terus mencari perkiraan pasti harga minyak masa depan.
Sebelum terjun ke sektor panas ini, periksa Primer Industri Minyak dan Gas Bumi .
