Apa Efisiensi Pasar?
Efisiensi pasar mengacu pada sejauh mana harga pasar mencerminkan semua informasi yang tersedia dan relevan. Jika pasar efisien, maka semua informasi sudah dimasukkan ke dalam harga, dan dengan demikian tidak ada cara untuk "mengalahkan" pasar karena tidak ada sekuritas undervalued atau overvalued yang tersedia. Efisiensi pasar dikembangkan pada tahun 1970 oleh ekonom Eugene Fama, yang hipotesis pasar efisiennya (EMH) menyatakan bahwa seorang investor tidak dapat mengungguli pasar, dan bahwa anomali pasar tidak seharusnya ada karena mereka akan segera arbitrase. Fama kemudian memenangkan Hadiah Nobel atas usahanya. Investor yang setuju dengan teori ini cenderung membeli dana indeks yang melacak kinerja pasar secara keseluruhan dan merupakan pendukung manajemen portofolio pasif.
Pengambilan Kunci
- Efisiensi pasar mengacu pada seberapa baik harga saat ini mencerminkan semua informasi yang tersedia dan relevan tentang nilai aktual dari aset yang mendasarinya. Pasar yang benar-benar efisien menghilangkan kemungkinan mengalahkan pasar, karena setiap informasi yang tersedia untuk setiap pedagang sudah dimasukkan ke dalam harga pasar. Dengan meningkatnya kualitas dan jumlah informasi, pasar menjadi lebih efisien mengurangi peluang arbitrase dan pengembalian pasar di atas.
Pada intinya, efisiensi pasar adalah kemampuan pasar untuk memasukkan informasi yang memberikan jumlah peluang maksimum kepada pembeli dan penjual efek untuk melakukan transaksi tanpa meningkatkan biaya transaksi. Apakah pasar seperti pasar saham AS efisien atau tidak, adalah topik perdebatan hangat di kalangan akademisi dan praktisi.
Teori Efisiensi Pasar
Dijelaskan Efisiensi Pasar
Ada tiga tingkat efisiensi pasar. Bentuk efisiensi pasar yang lemah adalah bahwa pergerakan harga di masa lalu tidak berguna untuk memprediksi harga di masa depan. Jika semua tersedia, informasi yang relevan dimasukkan ke dalam harga saat ini, maka semua informasi yang relevan dengan informasi yang dapat diperoleh dari harga sebelumnya sudah dimasukkan ke dalam harga saat ini. Oleh karena itu perubahan harga di masa depan hanya dapat menjadi hasil dari informasi baru yang tersedia. Mengingat argumen ini, aturan momentum atau teknik analisis teknis yang digunakan beberapa pedagang untuk membeli atau menjual saham tidak akan rata-rata dapat mencapai pengembalian pasar di atas normal. Kelebihan pengembalian mungkin masih dimungkinkan dengan menggunakan analisis fundamental di bawah efisiensi bentuk pasar yang lemah.
Bentuk semi-kuat dari efisiensi pasar mengasumsikan bahwa saham menyesuaikan dengan cepat untuk menyerap informasi publik baru sehingga investor tidak dapat mengambil manfaat di atas dan di atas pasar dengan memperdagangkan informasi baru tersebut. Ini menyiratkan bahwa baik analisis teknis maupun analisis fundamental tidak akan menjadi strategi yang andal untuk mencapai pengembalian superior, karena informasi apa pun yang diperoleh melalui analisis fundamental sudah tersedia dan dengan demikian sudah dimasukkan ke dalam harga saat ini. Hanya informasi pribadi yang tidak tersedia untuk pasar pada umumnya yang akan berguna untuk mendapatkan keuntungan dalam perdagangan, dan hanya untuk mereka yang memiliki informasi sebelum pasar lainnya melakukannya.
Bentuk efisiensi pasar yang kuat mengatakan bahwa harga pasar mencerminkan semua informasi baik publik maupun pribadi, membangun dan menggabungkan bentuk lemah dan bentuk semi-kuat. Dengan asumsi bahwa harga saham mencerminkan semua informasi (publik maupun swasta), tidak ada investor, termasuk orang dalam perusahaan, yang dapat untung di atas rata-rata investor, bahkan jika ia mengetahui informasi orang dalam yang baru.
Perbedaan Keyakinan akan Pasar yang Efisien
Investor dan akademisi memiliki berbagai sudut pandang tentang efisiensi pasar yang sebenarnya, sebagaimana tercermin dalam versi EMH yang kuat, semi-kuat, dan lemah. Orang percaya dalam bentuk efisiensi yang kuat setuju dengan Fama dan sering terdiri dari investor indeks pasif. Praktisi dari versi EMH yang lemah percaya perdagangan aktif dapat menghasilkan laba abnormal melalui arbitrase, sementara orang percaya yang setengah kuat berada di tengah-tengah.
Sebagai contoh, di ujung lain spektrum dari Fama dan para pengikutnya adalah nilai investor, yang percaya saham dapat menjadi undervalued, atau dihargai di bawah apa yang mereka layak. Nilai investor yang berhasil menghasilkan uang dengan membeli saham ketika mereka undervalued dan menjualnya ketika harga naik untuk memenuhi atau melebihi nilai intrinsik mereka.
Orang-orang yang tidak percaya pada pasar yang efisien menunjukkan fakta bahwa ada pedagang aktif. Jika tidak ada peluang untuk mendapatkan keuntungan yang mengalahkan pasar, maka seharusnya tidak ada insentif untuk menjadi pedagang aktif. Lebih jauh, biaya yang dibebankan oleh manajer aktif dipandang sebagai bukti EMH tidak benar karena menetapkan bahwa pasar yang efisien memiliki biaya transaksi yang rendah.
Contoh Pasar yang Efisien
Sementara ada investor yang percaya pada kedua sisi EMH, ada bukti dunia nyata bahwa penyebaran informasi keuangan yang lebih luas mempengaruhi harga sekuritas dan membuat pasar lebih efisien.
Sebagai contoh, berlakunya Undang-Undang Sarbanes-Oxley tahun 2002, yang membutuhkan transparansi keuangan yang lebih besar untuk perusahaan publik, melihat penurunan volatilitas pasar ekuitas setelah perusahaan merilis laporan triwulanan. Ditemukan bahwa laporan keuangan dianggap lebih kredibel, sehingga membuat informasi lebih dapat diandalkan dan menghasilkan lebih percaya diri pada harga keamanan yang dinyatakan. Ada lebih sedikit kejutan, sehingga reaksi terhadap laporan pendapatan lebih kecil. Perubahan dalam pola volatilitas ini menunjukkan bahwa berlakunya UU Sarbanes-Oxley dan persyaratan informasinya membuat pasar lebih efisien. Hal ini dapat dianggap sebagai konfirmasi EMH bahwa peningkatan kualitas dan keandalan laporan keuangan adalah cara untuk menurunkan biaya transaksi.
Contoh efisiensi lainnya muncul ketika anomali pasar yang dirasakan dikenal luas dan kemudian menghilang. Sebagai contoh, pernah terjadi bahwa ketika sebuah saham ditambahkan ke indeks seperti S&P 500 untuk pertama kalinya, akan ada dorongan besar untuk harga saham itu hanya karena itu menjadi bagian dari indeks dan bukan karena ada perubahan baru dalam fundamental perusahaan. Anomali efek indeks ini menjadi banyak dilaporkan dan diketahui, dan sejak itu sebagian besar menghilang sebagai hasilnya. Ini berarti bahwa ketika informasi meningkat, pasar menjadi lebih efisien dan anomali berkurang.
