Ada perdebatan besar tentang apa risiko investasi, jika ada, yang ditimbulkan oleh dana pensiun yang kurang. Akuntansi yang muram dan pengungkapan yang terbatas mempersulit investor untuk mengevaluasi risiko ini. Berikut adalah masalah seputar risiko pensiun dan bagaimana investor harus mendekati mereka.
Pengambilan Kunci
- Hanya program pensiun manfaat pasti yang dapat berisiko kekurangan dana karena seorang karyawan, bukan majikan, menanggung risiko investasi dalam program kontribusi pasti. Di bawah pendanaan berarti kewajiban pembayaran pensiun melebihi aset yang harus dibayar oleh perusahaan untuk menutup pembayaran tersebut; perusahaan harus meningkatkan kontribusinya pada portofolio pensiunnya — biasanya dalam bentuk uang tunai. Mungkin sulit untuk menentukan apakah kekurangan dana terjadi karena kewajiban pensiun adalah untuk pembayaran di masa depan dan perusahaan dapat membuat asumsi yang terlalu optimis tentang tingkat pengembalian jangka panjang atas pengembalian investasi.
Risiko Pensiun Didefinisikan
Dari sudut pandang investor, risiko pensiun adalah risiko terhadap pendapatan per saham (EPS) perusahaan dan kondisi keuangan yang timbul dari program pensiun manfaat pasti yang tidak didanai. Perhatikan bahwa risiko pensiun hanya timbul dengan program imbalan pasti.
Program pensiun imbalan pasti berjanji untuk membayar imbalan tertentu (pasti) untuk karyawan yang pensiun. Untuk memenuhi kewajiban ini, perusahaan harus berinvestasi dengan bijak sehingga memiliki dana untuk membayar manfaat yang dijanjikan. Perusahaan menanggung risiko investasi karena berjanji untuk membayar manfaat tetap kepada karyawan dan harus menebus kerugian investasi.
Rencana Kontribusi Yang Ditentukan
Sebaliknya, dalam rencana kontribusi pasti, yang kadang-kadang bisa menjadi rencana bagi hasil, karyawan menanggung risiko investasi. Perusahaan menyumbangkan jumlah tertentu ke rekening pensiun karyawan alih-alih membayar manfaat tetap secara langsung kepada karyawan yang pensiun. Oleh karena itu, setiap keuntungan atau kerugian dalam investasi pensiun ini adalah milik karyawan.
Meskipun jumlah rencana manfaat pasti telah menurun, mereka masih ada, dan perusahaan-perusahaan yang berserikat memiliki risiko terbesar.
Mengevaluasi risiko dimulai dengan mengetahui seberapa penuh kewajiban pensiun perusahaan didanai. "Kekurangan dana" berarti bahwa kewajiban — kewajiban untuk membayar pensiun — melebihi aset (portofolio investasi) yang telah terakumulasi untuk mendanai pembayaran yang disyaratkan itu. Aset-aset ini adalah kombinasi dari kontribusi perusahaan yang diinvestasikan dan pengembalian atas investasi tersebut.
Di bawah Internal Revenue Service (IRS) dan aturan akuntansi saat ini, pensiun dapat didanai oleh kontribusi tunai dan saham perusahaan, tetapi jumlah saham yang dapat dikontribusikan terbatas pada persentase dari total portofolio. Perusahaan pada umumnya berkontribusi sebanyak stok yang mereka bisa untuk meminimalkan kontribusi tunai mereka. Namun, ini bukan manajemen portofolio yang baik karena menghasilkan dana yang "terlalu banyak berinvestasi" di perusahaan. Portofolio ini sangat tergantung pada kesehatan keuangan majikan untuk kontribusi di masa depan dan pengembalian yang baik pada saham majikan.
Jika selama tiga tahun berturut-turut nilai aset pensiun kurang dari 90% yang didanai — atau jika pada suatu tahun asetnya kurang dari 80% yang didanai — perusahaan harus meningkatkan kontribusinya pada portofolio pensiun, yang biasanya dalam bentuk tunai. Kebutuhan untuk melakukan pembayaran tunai ini secara material dapat mengurangi EPS dan ekuitas. Pengurangan ekuitas dapat memicu gagal bayar berdasarkan perjanjian pinjaman korporasi, yang umumnya memiliki konsekuensi serius, mulai dari tingkat bunga yang lebih tinggi hingga kebangkrutan.
Itu adalah bagian yang sederhana. Sekarang mulai rumit.
Risiko Kekurangan
Menentukan apakah suatu perusahaan memiliki program pensiun yang kurang dana nampak sesederhana membandingkan nilai wajar aset program — yang mencakup nilai saat ini dari aset program yang diperkirakan oleh perusahaan di masa depan — dengan akumulasi kewajiban imbalan, yang termasuk jumlah sekarang dan masa depan yang terutang kepada pensiunan.
Jika nilai wajar aset program kurang dari kewajiban manfaat, ada kekurangan pensiun. Perusahaan diharuskan untuk mengungkapkan informasi ini dalam catatan kaki dalam laporan keuangan tahunan 10-K perusahaan.
Namun, perbandingan sederhana ini adalah proses yang menipu karena tidak mungkin perusahaan benar-benar harus membayar jumlah penuh dalam jangka waktu yang relatif singkat. Perusahaan harus menempatkan nilai saat ini pada manfaat yang tidak akan dibayarkan hingga beberapa tahun ke depan dan kemudian membandingkan angka ini dengan nilai aset pensiun saat ini.
Dengan kata lain, ini seperti membandingkan hipotek rumah yang baru saja dibeli dengan rekening tabungan Anda. Kesenjangan saat ini sangat besar, tetapi Anda berharap untuk melakukan pembayaran dari penghasilan masa depan. Akan sulit untuk mengukur risiko "nyata" yang akan Anda default pada hipotek Anda dengan membuat perbandingan seperti itu.
Perusahaan yang berserikat memiliki risiko kekurangan dana pensiun karyawan terbesar.
Risiko Asumsi
Risiko asumsi terjadi ketika perusahaan menggunakan asumsi untuk mengurangi kebutuhan untuk menambah uang tunai ke dana pensiun mereka. Saat kita berhadapan dengan kewajiban jangka panjang dan ketidakpastian, asumsi diperlukan untuk memperkirakan akumulasi manfaat dan jumlah yang harus diinvestasikan perusahaan untuk memberikan manfaat tersebut. Asumsi ini dapat dibuat dengan itikad baik, atau dapat digunakan untuk meminimalkan dampak negatif terhadap pendapatan perusahaan. Ada risiko yang sangat nyata bahwa perusahaan akan menyesuaikan asumsi mereka untuk meminimalkan kekurangan dan kebutuhan untuk menyumbangkan uang tambahan ke dana pensiun.
Perusahaan dapat, misalnya, mengasumsikan tingkat pengembalian jangka panjang 9, 5%, yang akan meningkatkan kontribusi yang diharapkan berasal dari investasi dan dengan demikian mengurangi kebutuhan untuk menambah uang tunai. Asumsi ini, bagaimanapun, terlihat terlalu optimis jika Anda menganggap bahwa pengembalian jangka panjang atas saham adalah sekitar 7% dan pengembalian obligasi bahkan lebih rendah. Juga masuk akal untuk berasumsi bahwa dana pensiun akan memiliki beberapa ikatan obligasi untuk memenuhi kewajiban pembayaran jangka pendek.
Cara lain bahwa perusahaan dapat memanipulasi kewajiban pensiun adalah dengan mengasumsikan tingkat diskonto yang lebih besar. Akumulasi kewajiban pensiun adalah net present value (NPV) dari aliran pembayaran manfaat yang diharapkan di masa depan. Tingkat diskonto yang lebih tinggi akan menghasilkan kewajiban manfaat yang lebih rendah. Investor perlu meninjau asumsi perusahaan, terkait dengan tren dan harapan ekonomi saat ini, untuk mengevaluasi seberapa masuk akal mereka.
Intinya
Risiko pensiun yang tidak didanai adalah nyata dan terus meningkat. Pensiun yang tidak didanai dan tenaga kerja yang menua menghadirkan risiko yang sangat nyata bagi perusahaan dan investor, tetapi risiko kekurangan dan asumsi bisa sangat sulit untuk dievaluasi.
