Ilusi diversifikasi: mitos 30 portofolio saham

Jim Cramer, bintang yang menggunakan Uang Gila CNBC untuk melakukan segmen yang disebut "Apakah Saya Diversifikasi?" di mana pemirsa akan menelepon, berikan Cramer lima kepemilikan teratas mereka dan Cramer akan memberi tahu mereka jika mereka terdiversifikasi dengan baik. Gagasan lima diversifikasi saham benar-benar luar biasa dan sebagian besar dibantah oleh komunitas "stock picking", yang cenderung percaya jumlah saham individual yang perlu didiversifikasi sebenarnya mendekati 30. Sementara 30 tidak diragukan lebih baik dari lima, itu hanya tidak cukup baik.

TUTORIAL: Risiko dan Diversifikasi

Dari mana datangnya angka ajaib 30?

Pada tahun 1970, Lawrence Fisher dan James H. Lorie merilis "Beberapa Studi Variabilitas Pengembalian Investasi Dalam Saham Biasa" yang diterbitkan dalam The Journal Of Business tentang "pengurangan hamburan pengembalian" sebagai akibat dari jumlah saham dalam portofolio. Mereka menemukan bahwa portofolio 32 saham yang dibuat secara acak dapat mengurangi distribusi sebesar 95%, dibandingkan dengan portofolio seluruh Bursa Saham New York. Dari penelitian ini muncul legenda mitos bahwa "95% manfaat diversifikasi ditangkap dengan 30 portofolio saham." Tentu saja, tidak ada atlet yang menghargai diri sendiri yang akan memberi tahu orang-orang bahwa mereka membuat portofolio acak sehingga manajer investasi menyesuaikan ini menjadi "Kami memilih yang terbaik 30 dan mencapai diversifikasi maksimal pada saat yang sama." Dalam pernyataan ini mereka pada dasarnya mengatakan, "kita dapat menangkap pengembalian pasar dan menangkap diversifikasi ke pasar dengan memilih 30 saham terbaik, " dan mereka sering menggunakan sesuatu seperti Gambar 1 untuk membuktikan klaim mereka. Sayangnya, tidak ada poin yang benar. (Untuk lebih lanjut tentang cara membuat portofolio yang terdiversifikasi, lihat Pengantar Diversifikasi Investasi .)

Pengurangan Risiko Tidak Sama dengan Meningkatkan Diversifikasi

Studi Fisher dan Loire terutama berfokus pada 'pengurangan risiko' dengan mengukur standar deviasi. Studi ini sebenarnya bukan tentang perbaikan dalam diversifikasi. Sebuah studi yang lebih baru oleh Sur & Price membahas kedatangan singkat studi Fisher dan Loire dengan menggunakan pengukuran diversifikasi yang tepat. Secara khusus, mereka melihat r-squared yang mengukur diversifikasi sebagai persentase varians yang dapat dikaitkan dengan pasar serta kesalahan pelacakan yang mengukur varians pengembalian portofolio versus tolok ukurnya. Hasil penelitian mereka, Tabel 1, jelas menunjukkan bahwa portofolio bahkan 60 saham hanya menangkap 0, 86 atau 86% dari diversifikasi pasar yang bersangkutan.

Jumlah Saham

	1	15	30	60	Seluruh Pasar
Standar deviasi	45, 00%	16, 50%	15, 40%	15, 20%	14, 50%
R 2	0, 00	0, 76	0, 86	0, 86	1, 00
Pelacakan eror	45.0	8.1	6.2	5.3	0, 0