Untuk membantu Anda mengevaluasi penggunaan derivatif perusahaan untuk risiko lindung nilai, kami akan melihat tiga cara paling umum untuk menggunakan derivatif untuk lindung nilai.
Pengambilan Kunci
- Stan Warren Buffett terkenal: Dia telah menyerang semua turunan, dengan mengatakan dia dan perusahaannya "memandangnya sebagai bom waktu, baik untuk pihak-pihak yang berurusan dengan mereka dan sistem ekonomi." Tiga cara paling umum menggunakan derivatif untuk lindung nilai termasuk asing risiko nilai tukar, lindung nilai risiko suku bunga, dan lindung nilai input komoditas atau produk. Ada banyak kegunaan turunan lainnya, dan jenis baru sedang ditemukan.
Risiko Nilai Tukar
Salah satu penggunaan derivatif korporasi yang lebih umum adalah untuk melindungi nilai mata uang asing, atau risiko nilai tukar mata uang asing, yang merupakan risiko perubahan nilai tukar mata uang akan berdampak buruk pada hasil bisnis.
Mari kita perhatikan contoh risiko mata uang asing dengan ACME Corporation, perusahaan berbasis di AS yang menjual widget di Jerman. Selama tahun ini, ACME Corp menjual 100 widget, masing-masing dengan harga 10 euro. Oleh karena itu, asumsi konstan kami adalah bahwa ACME menjual widget seharga 1.000 euro.
Ketika nilai tukar dolar per euro meningkat dari $ 1, 33 menjadi $ 1, 50 menjadi $ 1, 75, dibutuhkan lebih banyak dolar untuk membeli satu euro, artinya dolar mengalami depresiasi atau melemah. Ketika dolar terdepresiasi, jumlah widget yang sama terjual berarti penjualan yang lebih besar dalam dolar. Ini menunjukkan bagaimana melemahnya dolar tidak semuanya buruk: Ini dapat meningkatkan penjualan ekspor perusahaan-perusahaan AS. (Atau, ACME dapat mengurangi harga di luar negeri, yang, karena dolar yang terdepresiasi, tidak akan mengganggu penjualan dolar; ini adalah pendekatan lain yang tersedia bagi eksportir AS ketika dolar terdepresiasi.)
Contoh di atas menggambarkan peristiwa "kabar baik" yang dapat terjadi ketika dolar terdepresiasi, tetapi peristiwa "kabar buruk" terjadi jika dolar menghargai dan penjualan ekspor berakhir menjadi kurang. Dalam contoh di atas, kami membuat beberapa asumsi penyederhanaan yang sangat penting yang memengaruhi apakah depresiasi dolar adalah peristiwa baik atau buruk:
- Kami berasumsi ACME Corp. memproduksi produknya di AS dan karenanya mengeluarkan biaya inventaris atau produksinya dalam dolar. Jika sebaliknya, ACME memproduksi widget Jerman di Jerman, biaya produksi akan dikeluarkan dalam euro. Jadi, bahkan jika penjualan dolar meningkat karena depresiasi dalam dolar, biaya produksi akan naik juga. Efek pada penjualan dan biaya ini disebut sebagai lindung nilai alami: Ekonomi bisnis menyediakan mekanisme lindung nilai mereka sendiri. Dalam kasus seperti itu, penjualan ekspor yang lebih tinggi (yang dihasilkan ketika euro diterjemahkan ke dalam dolar) kemungkinan akan dimitigasi oleh biaya produksi yang lebih tinggi. Kami juga mengasumsikan semua hal lainnya sama, dan seringkali tidak sama. Misalnya, kami mengabaikan efek sekunder inflasi dan apakah ACME dapat menyesuaikan harganya.
Bahkan setelah lindung nilai alami dan efek sekunder, sebagian besar perusahaan multinasional terkena beberapa bentuk risiko mata uang asing.
Sekarang mari kita ilustrasikan lindung nilai sederhana yang mungkin digunakan perusahaan seperti ACME. Untuk meminimalkan efek dari setiap nilai tukar USD / EUR, ACME membeli 800 kontrak berjangka valuta asing terhadap nilai tukar USD / EUR. Nilai kontrak berjangka tidak akan, dalam praktiknya, berkorespondensi secara tepat berdasarkan 1: 1 dengan perubahan nilai tukar saat ini (yaitu, nilai tukar berjangka tidak akan berubah persis dengan nilai tukar spot), tetapi kami akan mengasumsikan bagaimanapun juga. Setiap kontrak berjangka memiliki nilai yang sama dengan keuntungan di atas tingkat $ 1, 33 USD / EUR (hanya karena ACME mengambil sisi posisi berjangka ini; pihak lawan akan mengambil posisi sebaliknya).
Dalam contoh ini, kontrak berjangka adalah transaksi terpisah, tetapi dirancang untuk memiliki hubungan terbalik dengan dampak nilai tukar mata uang, sehingga merupakan lindung nilai yang layak. Tentu saja, itu bukan makan siang gratis: Jika dolar justru melemah, peningkatan penjualan ekspor dikurangi (sebagian diimbangi) oleh kerugian pada kontrak berjangka.
Risiko Suku Bunga Lindung Nilai
Perusahaan dapat melakukan lindung nilai atas risiko suku bunga dengan berbagai cara. Pertimbangkan sebuah perusahaan yang berharap untuk menjual divisi dalam satu tahun dan menerima rejeki nomplok yang ingin "parkir" dalam investasi bebas risiko yang bagus. Jika perusahaan sangat percaya suku bunga akan turun antara sekarang dan kemudian, itu bisa membeli (atau mengambil posisi panjang pada) kontrak berjangka Treasury. Perusahaan secara efektif mengunci suku bunga di masa depan.
Berikut ini adalah contoh berbeda dari lindung nilai tingkat bunga sempurna yang digunakan oleh Johnson Controls (JCI), sebagaimana dicatat dalam laporan tahunan 2004:
Johnson Controls menggunakan swap suku bunga. Sebelum masuk ke swap, itu membayar suku bunga variabel pada beberapa obligasi (misalnya, pengaturan umum akan membayar LIBOR plus sesuatu dan untuk mengatur ulang tingkat setiap enam bulan). Kami dapat mengilustrasikan pembayaran tingkat variabel ini dengan diagram batang bawah:
Sekarang mari kita lihat dampak dari swap, diilustrasikan di bawah ini. Swap ini mengharuskan JCI untuk membayar tingkat bunga tetap sambil menerima pembayaran tingkat bunga mengambang. Pembayaran kurs mengambang yang diterima (diperlihatkan di bagian atas grafik di bawah) digunakan untuk membayar utang suku bunga mengambang yang sudah ada sebelumnya.
IHSG kemudian hanya dibiarkan dengan hutang dengan suku bunga mengambang dan karena itu telah berhasil mengubah kewajiban suku bunga variabel menjadi kewajiban suku bunga tetap dengan penambahan derivatif. Perhatikan bahwa laporan tahunan menyiratkan JCI memiliki lindung nilai yang sempurna: Kupon tingkat variabel yang diterima JCI dengan tepat memberikan kompensasi atas kewajiban tingkat variabel perusahaan.
Lindung Nilai Komoditas atau Input Produk
Perusahaan yang sangat bergantung pada input bahan baku atau komoditas sensitif, kadang-kadang secara signifikan, terhadap perubahan harga input. Maskapai penerbangan, misalnya, mengonsumsi banyak bahan bakar jet. Secara historis, sebagian besar maskapai penerbangan telah memberikan banyak pertimbangan untuk melakukan lindung nilai terhadap kenaikan harga minyak mentah.
Monsanto memproduksi produk pertanian, herbisida, dan produk terkait biotek. Ini menggunakan kontrak berjangka untuk melakukan lindung nilai terhadap kenaikan harga persediaan kedelai dan jagung:
Perubahan Harga Komoditas: Monsanto menggunakan kontrak berjangka untuk melindungi dirinya dari kenaikan harga komoditas… kontrak ini melindungi pembelian yang dilakukan atau akan terjadi di masa depan, dan nilai tercatat hutang kepada petani untuk persediaan kedelai dan jagung. Penurunan harga sebesar 10 persen akan berdampak negatif pada nilai wajar berjangka tersebut sebesar $ 10 juta untuk kedelai dan $ 5 juta untuk jagung. Kami juga menggunakan pertukaran gas alam untuk mengelola biaya input energi. Penurunan harga gas 10 persen akan berdampak negatif pada nilai wajar swap $ 1 juta. (Monsanto 10K, 11/04/04 Catatan atas Laporan Keuangan)
Garis bawah
Kami telah meninjau tiga jenis lindung nilai korporasi paling populer dengan derivatif. Ada banyak kegunaan turunan lainnya, dan tipe baru sedang ditemukan. Misalnya, perusahaan dapat melakukan lindung nilai atas risiko cuaca untuk memberikan kompensasi kepada mereka atas biaya tambahan dari musim panas atau dingin yang tidak terduga. Derivatif yang kami ulas pada umumnya tidak bersifat spekulatif untuk perusahaan. Mereka membantu melindungi perusahaan dari peristiwa yang tidak terduga: pertukaran mata uang asing atau pergerakan suku bunga dan kenaikan biaya input yang tidak terduga.
Investor di sisi lain dari transaksi derivatif adalah spekulan. Namun demikian, turunan ini tidak gratis. Sekalipun, misalnya, perusahaan dikejutkan dengan peristiwa kabar baik seperti perpindahan suku bunga yang menguntungkan, perusahaan (karena harus membayar untuk turunannya) menerima lebih sedikit secara netto daripada yang akan terjadi tanpa lindung nilai.
