Pembelian kembali saham dapat menjadi pendorong bagi laba per saham perusahaan (EPS), tetapi merupakan hambatan pada pertumbuhan nilai buku. Banyak investor nilai menggunakan rasio harga terhadap buku untuk menemukan saham yang undervalued. Pembelian kembali, juga disebut pembelian kembali saham, dapat membelokkan hasilnya, membuat harga menjadi buku pengukuran yang tidak berguna untuk menilai banyak saham. Perusahaan yang secara teratur mengurangi jumlah saham mereka melalui pembelian kembali mungkin tampak dinilai terlalu tinggi berdasarkan nilai buku.
Tutorial: Analisis Rasio
Artikel ini akan memeriksa mengapa pembelian kembali memiliki hasil yang menguntungkan untuk pertumbuhan EPS tetapi biasanya menurunkan nilai buku per saham, memperlambat pertumbuhan ukuran berbasis aset ini. (Untuk membaca latar belakang tentang berbagai jenis pembelian kembali, lihat A Breakdown Of Stock Buybacks .)
Seperti Apa Buyback?
Nilai buku, juga disebut ekuitas pemegang saham, didefinisikan sebagai total aset perusahaan dikurangi total kewajiban (yaitu utang). Nilai buku per saham adalah total nilai buku dibagi dengan jumlah saham yang beredar. Mari kita lihat contoh ini yang menunjukkan bagaimana pembelian kembali mempengaruhi laba per saham dan nilai buku per saham dari perusahaan berukuran super yang melakukan pembelian kembali besar-besaran satu kali. (Untuk mempelajari cara menemukan angka-angka ini di laporan keuangan perusahaan, baca tutorial kami tentang Laporan Keuangan .)
XYZ Corporation: pra-pembelian kembali
- Total aset $ 300 miliar - Total kewajiban $ 150 miliar
Nilai buku = $ 150 miliar Nilai buku $ 150 miliar / Saham beredar 1 miliar
Nilai buku per saham = $ 150 Penghasilan tahunan $ 20 miliar / Saham beredar 1 miliar
Penghasilan per saham = $ 20EPS $ 20 / Nilai buku $ 150 per saham
Pengembalian ekuitas = 13, 3%
Asumsikan saham XYZ diperdagangkan dengan $ 200 per saham dan XYZ membeli kembali setengah dari seluruh sahamnya (seluruhnya 500 juta), atau total $ 100 miliar saham. Di dunia nyata ini akan berlangsung selama beberapa tahun dengan berbagai harga, tetapi untuk tujuan ilustrasi mari kita asumsikan semuanya terjadi sekaligus.
XYZ Corporation: pasca-pembelian kembali
Catatan: $ 100 miliar aset tunai dihabiskan untuk membeli 500 juta saham dengan harga $ 200 per saham.
- Total aset $ 200 miliar - Total kewajiban $ 150 miliar
Nilai buku = $ 50 miliar Nilai buku $ 50 miliar / Saham pasca-pembelian kembali 0, 50 miliar
Nilai buku per saham = $ 100 per sahamPenghasilan tahunan $ 20 miliar / Saham pasca-pembelian kembali 0, 5 miliar
Penghasilan per saham = $ 40 per saham. EPS $ 40 per saham / Nilai buku $ 100 per saham
Pengembalian ekuitas = 40, 0%
Perhatikan bahwa ketika saham dibeli kembali di atas nilai buku saat ini per saham, itu menurunkan nilai buku per saham. Jika saham diperdagangkan di bawah nilai buku, yang jarang terjadi, perusahaan bisa menaikkan nilai buku per sahamnya melalui pembelian kembali.
Ada beberapa cara pembelian kembali dapat muncul di neraca perusahaan, tergantung pada beberapa faktor, tetapi untuk membuatnya lebih sederhana, mari kita asumsikan XYZ membeli kembali saham dengan uang tunai, dan kemudian pensiunkan saham. Seolah-olah mereka membakar saham - tidak pernah dikeluarkan lagi. Hal ini menghasilkan penurunan aset tunai dan oleh karena itu penurunan ekuitas pemegang saham di neraca, tanpa keuntungan yang sesuai pada aset lain.
Ada cara lain yang lebih rumit yang bisa dilakukan perusahaan untuk menangani pelaporan pembelian kembali, seperti menerbitkan utang dan memegang saham yang dibeli kembali sebagai saham treasury, tetapi untuk membuatnya tetap sederhana, mari kita tetap dengan contoh dasar ini.
Bagaimana Seharusnya Anda Menafsirkan Hasil Pembelian Kembali?
Seperti yang Anda lihat dalam contoh ini, ada distorsi besar nilai buku per saham karena pembelian kembali saham utama dilakukan di atas nilai buku saat ini per nomor saham. Pembelian kembali meningkatkan EPS dari $ 20 menjadi $ 40, tetapi menurunkan nilai buku per saham dari $ 150 menjadi $ 100. Juga, perhatikan bahwa pengukuran laba atas ekuitas (ROE) berubah dari 13, 3% yang agak normal menjadi 40% yang mengejutkan. Angka ROE dapat membuat bisnis normal terlihat sangat baik, tetapi harus dilihat sebagai kelainan akuntansi ketika pembelian kembali besar terjadi. (Untuk mempelajari cara menemukan pengembalian yang tidak patuh, baca Jaga Mata Anda Di ROE .)
Bagaimana Dampak Pembelian Kembali Keuangan?
Dollar Tree (Nasdaq: DLTR) adalah perusahaan yang secara rutin melakukan pembelian kembali saham. Mari kita periksa apa yang telah dilakukan buyback ini terhadap rasio keuangannya.
Pada tahun 2003, Toko Dollar Tree menghasilkan $ 177, 6 juta. Pada tahun 2007, jumlah ini tumbuh menjadi $ 201, 3 juta, meningkat 13, 3%. Selama periode yang sama, EPS Dollar Tree tumbuh menjadi $ 2, 09 dari $ 1, 54, naik 35%. Apa bedanya! Bagaimana Dollar Tree mewujudkannya? Ini dilakukan melalui keajaiban finansial pembelian kembali saham. Sekarang mari kita lihat penyebab dari hasil yang aneh ini.
Jumlah saham Dollar Tree naik dari 114 juta menjadi sekitar 90 juta saham melalui pembelian kembali saham, penurunan sebesar 21%. Sementara EPS tumbuh luar biasa dari pembelian kembali ini, nilai buku tidak berjalan dengan baik. Itu hanya tumbuh $ 2, 35, atau 26%, dari $ 8, 90 per saham menjadi $ 11, 25 per saham, sementara total EPS yang dihasilkan Dollar Tree adalah $ 7, 06. (Untuk mempelajari lebih lanjut tentang cara menghitung EPS dan nilai buku, lihat tutorial kami tentang Analisis Fundamental .)
Penting untuk diingat bahwa setiap dolar penghasilan tidak selalu menambah nilai buku, meskipun sebagian besar seharusnya - dalam teori. Ini mengasumsikan tidak
dividen sedang dibayarkan, yang merupakan kasus dengan Dollar Tree. Pendapatan Dollar Tree umumnya digunakan untuk membeli kembali saham setiap tahun bersama dengan biaya ekspansi bisnis normal.
Beberapa perusahaan yang membeli kembali saham secara teratur termasuk IBM, Wal-Mart, ExxonMobil, Coca-Cola dan McDonald's. Catatan untuk CEO: Kinerja jangka panjang dari kelompok perusahaan yang disebutkan harus menjadi contoh bagi eksekutif perusahaan lain tentang manfaat pembelian kembali saham. Tampaknya semakin baik bisnisnya, semakin baik ide untuk secara konsisten membeli kembali saham dengan harga yang wajar. Jika Anda menjalankan bisnis yang buruk, maka mungkin Anda lebih baik membeli ke bisnis yang lebih baik.
Intinya
Jika Anda menggunakan rasio harga terhadap buku sebagai ukuran nilai, maka Anda perlu berhati-hati jika perusahaan telah membeli kembali persediaan. Bagaimana Anda bisa tahu jika ini terjadi? Lihatlah jumlah total saham perusahaan selama bertahun-tahun berturut-turut.
Sebagian besar penyaringan saham berbasis perangkat lunak tidak dapat mendukung efek per-saham dari pembelian kembali saham, dan karenanya hanya dapat digunakan sebagai tempat awal untuk menemukan kandidat investasi yang menjanjikan. Solusi terbaik bagi investor adalah dengan melihat pertumbuhan EPS dan ROE, serta nilai harga terhadap buku, mengingat adanya efek buatan dari pembelian kembali. Ini berarti secara manual mendukung efek dari setiap pembelian kembali, yang harus dilakukan satu perusahaan pada satu waktu, yang mengakibatkan waktu tambahan bahwa Anda, investor, harus menghabiskan survei calon investasi.
