Valuasi relatif adalah cara sederhana untuk menggali perusahaan-perusahaan berharga rendah dengan fundamental yang kuat. Dengan demikian, investor menggunakan kelipatan komparatif seperti rasio harga-pendapatan (P / E), multiple perusahaan (EV / EBITDA) dan rasio price-to-book (P / B) sepanjang waktu untuk menilai nilai relatif dan kinerja perusahaan, serta mengidentifikasi peluang beli dan jual. Masalahnya adalah bahwa meskipun penilaian relatif cepat dan mudah digunakan, itu bisa menjadi jebakan bagi investor.
Apa itu Penilaian Relatif?
Konsep di balik penilaian relatif sederhana dan mudah dipahami: nilai perusahaan ditentukan dalam kaitannya dengan bagaimana harga perusahaan serupa di pasar.
Berikut adalah cara melakukan penilaian relatif pada perusahaan publik:
- Buat daftar perusahaan yang sebanding, sering rekan industri, dan dapatkan nilai pasar mereka. Konversi nilai pasar ini ke dalam kelipatan perdagangan yang sebanding, seperti P / E, P / B, nilai perusahaan untuk penjualan dan kelipatan EV / EBITDA. Bandingkan perusahaan berlipat ganda dengan rekan-rekannya untuk menilai apakah perusahaan itu over atau undervalued.
Tidak heran penilaian relatif begitu luas. Data utama - termasuk metrik dan kelipatan industri - sudah tersedia dari layanan investor seperti Reuters dan Bloomberg. Selain itu, perhitungan dapat dilakukan dengan asumsi yang lebih sedikit dan usaha yang lebih sedikit daripada model penilaian mewah seperti diskon analisis arus kas (DCF).
(Untuk lebih lanjut, lihat Menghitung Arus Kas yang Didiskon .)
Watch out for Perangkap Penilaian Relatif
Valuasi relatif cepat dan mudah, mungkin. Tetapi karena ini didasarkan pada tidak lebih dari pengamatan biasa kelipatan, itu dapat dengan mudah menjadi serba salah.
Pertimbangkan sebuah perusahaan terkenal yang mengejutkan pasar dengan pendapatan yang sangat kuat. Harga sahamnya layak mengambil lompatan besar. Faktanya, penilaian perusahaan naik sedemikian rupa sehingga sahamnya segera diperdagangkan di P / E yang secara dramatis lebih tinggi daripada para pemain industri lainnya. Segera investor bertanya pada diri sendiri apakah kelipatan pemain industri lain terlihat murah dibandingkan dengan perusahaan pertama. Lagipula, perusahaan-perusahaan ini berada di industri yang sama, bukan?
Jika perusahaan pertama sekarang menjual berkali-kali lebih banyak daripada pendapatannya, maka perusahaan lain harus berdagang pada tingkat yang sebanding, bukan? Belum tentu. Perusahaan dapat berdagang dengan banyak lebih rendah dari perusahaan sejenisnya untuk semua alasan. Tentu, kadang-kadang itu karena pasar belum menemukan nilai sebenarnya perusahaan, yang berarti perusahaan mewakili peluang pembelian. Namun di waktu lain, investor lebih baik menjauh. Seberapa seringkah seorang investor mengidentifikasi sebuah perusahaan yang tampaknya benar-benar murah hanya untuk mengetahui bahwa perusahaan dan bisnisnya berada di ambang kehancuran?
Kembali pada tahun 1998, ketika harga saham Kmart tertekan, itu menjadi favorit beberapa investor. Mereka tidak dapat membantu tetapi berpikir betapa murahnya harga saham raksasa ritel itu dibandingkan dengan Walmart dan Target yang berharga lebih tinggi. Para investor Kmart itu gagal melihat bahwa model bisnis itu pada dasarnya cacat. Penghasilan perusahaan terus turun dan mereka dibebani dengan utang, menyebabkan Kmart mengajukan kebangkrutan pada tahun 2002.
Investor harus berhati-hati dengan saham yang dinyatakan "murah". Lebih sering daripada tidak, argumen untuk membeli saham yang dianggap undervalued bukanlah bahwa perusahaan memiliki neraca yang kuat, produk unggulan atau keunggulan kompetitif. Masalahnya, perusahaan mungkin terlihat undervalued karena diperdagangkan di sektor yang dinilai terlalu tinggi. Atau, seperti Kmart, perusahaan mungkin memiliki kekurangan intrinsik yang membenarkan kelipatan yang lebih rendah.
Kelipatan didasarkan pada kemungkinan bahwa pasar saat ini mungkin membuat kesalahan analisis komparatif, apakah penilaian berlebih atau kurang. Perangkap nilai relatif adalah perusahaan yang terlihat seperti tawar-menawar dibandingkan dengan perusahaan sejenisnya, tetapi tidak demikian. Investor dapat terperangkap dalam banyak hal sehingga mereka gagal menemukan masalah mendasar dengan neraca, penilaian historis dan yang paling penting, rencana bisnis.
Kerjakan pekerjaan rumah Anda untuk menghindari jebakan
Kunci menjaga bebas dari perangkap nilai relatif adalah pekerjaan rumah ekstra. Tantangan bagi investor adalah menemukan perbedaan antara perusahaan dan mencari tahu apakah suatu perusahaan layak mendapatkan kelipatan yang lebih tinggi atau lebih rendah daripada perusahaan sejenis.
Sebagai permulaan, investor harus ekstra hati-hati ketika memilih perusahaan yang sebanding. Tidak cukup hanya dengan memilih perusahaan di industri atau bisnis yang sama. Investor juga perlu mengidentifikasi perusahaan yang memiliki fundamental mendasar yang serupa.
Aswath Damadoran, penulis "The Dark Side Of Valuation" (2001), berpendapat bahwa setiap perbedaan mendasar antara perusahaan yang sebanding yang mungkin mempengaruhi kelipatan perusahaan perlu dianalisis secara menyeluruh dalam penilaian relatif. Semua perusahaan, bahkan yang berada di industri yang sama, mengandung variabel unik - seperti pertumbuhan, risiko dan pola arus kas - yang menentukan banyak. Investor Kmart, misalnya, akan mendapat manfaat dari memeriksa bagaimana fundamental seperti pertumbuhan pendapatan dan risiko kebangkrutan diterjemahkan ke dalam diskon perdagangan-berganda.
Selanjutnya, investor akan melakukan dengan baik untuk memeriksa bagaimana multiple diformulasikan. Sangat penting bahwa kelipatan didefinisikan secara konsisten di seluruh perusahaan yang dibandingkan. Ingat, bahkan kelipatan terkenal dapat berbeda dalam arti dan penggunaannya.
Sebagai contoh, katakanlah sebuah perusahaan terlihat relatif mahal untuk rekan-rekan berdasarkan beberapa P / E yang digunakan. Pembilang (harga saham) didefinisikan secara longgar. Sementara harga saham saat ini biasanya digunakan dalam pembilang, ada investor dan analis yang menggunakan harga rata-rata dibandingkan tahun sebelumnya.
Ada juga banyak varian pada penyebutnya. Penghasilan dapat berasal dari laporan tahunan terbaru, kuartal terakhir yang dilaporkan, atau penghasilan yang diperkirakan untuk tahun berikutnya. Penghasilan dapat dihitung dengan saham beredar, atau dapat dilusian sepenuhnya. Itu juga bisa termasuk atau mengecualikan barang luar biasa. Kami telah melihat di masa lalu bahwa laba yang dilaporkan membuat perusahaan memiliki banyak ruang untuk akuntansi dan manipulasi kreatif. Investor harus mengetahui secara perusahaan-per-perusahaan apa arti beragam.
Garis bawah
Investor membutuhkan semua alat yang mereka dapat gunakan untuk menghasilkan penilaian nilai perusahaan yang masuk akal. Penuh dengan jebakan dan jebakan, penilaian relatif perlu digunakan bersama dengan alat lain seperti DCF untuk ukuran yang lebih akurat tentang berapa banyak nilai saham perusahaan yang benar-benar bernilai.
(Untuk bacaan lebih lanjut, lihat Pengantar Analisis Fundamental .)
