Apa itu Arbitrase Pendapatan Tetap?
Arbitrase pendapatan tetap adalah strategi investasi yang berupaya mengambil untung dari perbedaan penetapan harga dalam berbagai obligasi atau sekuritas tingkat bunga lainnya. Ketika menggunakan strategi arbitrase pendapatan tetap, investor mengasumsikan posisi berlawanan di pasar untuk mengambil keuntungan dari perbedaan harga yang kecil sambil membatasi risiko tingkat bunga. Arbitrase pendapatan tetap adalah strategi pasar-netral, yang berarti bahwa arbitrase dirancang untuk untung terlepas dari apakah pasar obligasi keseluruhan akan tren lebih tinggi atau lebih rendah di masa depan.
Pengambilan Kunci
- Arbitrase pendapatan tetap mencari keuntungan dari perbedaan harga sementara yang mungkin terjadi pada obligasi dan sekuritas tingkat bunga lainnya. Pasar pendapatan tetap sangat bervariasi sehingga banyak sekuritas serupa dapat menunjukkan perbedaan harga yang tidak terduga, tetapi tidak ada jaminan perbedaan tersebut akan menghilang Jenis arbitrase ini bisa berisiko kecuali masalahnya sangat mirip. Peluang arbitrase murni sangat jarang.
Memahami Arbitrase Pendapatan Tetap
Arbitrase pendapatan tetap terutama digunakan oleh dana lindung nilai dan bank investasi. Dana ini menonton berbagai instrumen pendapatan tetap, termasuk sekuritas yang didukung hipotek (MBS), obligasi pemerintah, obligasi korporasi, obligasi kota, dan bahkan instrumen yang lebih kompleks seperti credit default swaps (CDS). Ketika ada tanda-tanda mispricing dalam masalah yang sama atau serupa, dana arbitrase pendapatan tetap mengambil posisi leveraged long dan short untuk mendapatkan keuntungan ketika harga dikoreksi di pasar.
Strateginya termasuk mengambil posisi pendek pada masalah yang tampaknya terlalu mahal dan posisi panjang pada keamanan yang terlalu rendah. Harapannya adalah bahwa kesenjangan antara harga-harga ini harus ditutup dan bahkan jika keduanya bergerak naik atau turun, mereka harus bergerak relatif lebih dekat satu sama lain.
Dua tantangan utama dalam strategi ini meliputi, pertama, perlunya sekuritas ini cukup likuid, dan kedua, bahwa sekuritas pendapatan tetap yang dipilih untuk arbitrase memiliki sifat yang hampir serupa. Tanpa kedua kondisi ini, pedagang akan merasa kesulitan untuk mendapat untung dari penyempitan selisih harga yang tepat waktu.
Arbitrase Pendapatan Tetap dan Arbitrase Swap-Spread
Beberapa strategi yang disebut dalam komunikasi biasa sebagai arbitrase pendapatan tetap mungkin tidak benar-benar cocok dengan definisi perdagangan arbitrase murni — yang berusaha mengeksploitasi perdagangan yang hampir tanpa risiko berdasarkan perbedaan matematis belaka. Sebagian besar, peluang arbitrase murni semacam itu sangat jarang. Bentuk arbitrase pendapatan tetap yang lebih umum, disebut, berfokus pada ketidakselarasan harga sementara yang terjadi secara alami dalam sistem pasar apa pun.
Contoh umum dari strategi arbitrase pendapatan tetap yang tidak sesuai dengan cetakan arbitrase murni adalah arbitrase swap-spread. Dalam perdagangan ini, investor mengambil posisi dalam swap suku bunga, obligasi Treasury, dan suku bunga repo untuk mengambil untung pada perbedaan antara spread swap — spread antara tingkat swap tetap dan tingkat kupon obligasi par Treasury — dan spread mengambang, yang merupakan perbedaan antara London Interbank Ditawarkan Rate (LIBOR) dan repo rate. Jika kedua kurs konvergen atau bahkan berbalik dari tren historisnya, maka arbitrager mengambil kerugian yang diperbesar oleh leverage yang digunakan untuk menciptakan perdagangan.
Arbitrase Pendapatan Tetap dan Manajemen Modal Jangka Panjang
Bahkan perdagangan arbitrase pendapatan tetap yang lebih sederhana membawa risiko. Tergantung pada jenis keamanan pendapatan tetap, peluang penetapan harga pasar yang sebenarnya sangat tergantung pada model yang digunakan untuk mengevaluasi instrumen. Model, terutama yang berurusan dengan obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan dan negara berkembang, bisa salah dan mereka telah di masa lalu. Banyak investor masih mengingat ledakan Manajemen Modal Jangka Panjang (LTCM), yang merupakan dana terkemuka dalam mempraktikkan arbitrase pendapatan tetap. Asosiasi dengan LTCM ini menjelaskan reputasi strategi sebagai mengambil nikel di depan mesin giling: pengembaliannya kecil dan risikonya bisa menghancurkan.
Arbitrase Pendapatan Tetap dan Investor Institusional
Karena pengembalian yang diciptakan dari menutup celah penetapan harga ini kecil, arbitrase pendapatan tetap adalah strategi untuk investor institusi yang memiliki modal cukup besar. Jumlah leverage yang terlibat untuk membuat perdagangan lebih berarti tidak tersedia bagi investor individu. Dana yang menggunakan arbitrase pendapatan tetap umumnya mencapnya sebagai strategi pelestarian modal. Selain jumlah modal yang dibutuhkan untuk melakukan arbitrase pendapatan tetap, ada rintangan lain yang dihadapi siapa pun yang mencoba jenis investasi ini. Karena lebih banyak modal didedikasikan untuk menemukan dan mengambil keuntungan dari arbitrase pendapatan tetap, peluang menjadi lebih sulit ditemukan, lebih kecil dalam besarnya dan durasinya lebih pendek. Namun, pasar jarang mempertahankan tingkat optimal apa pun untuk waktu yang lama, sehingga arbitrase pendapatan tetap berayun antara periode di mana itu kurang dimanfaatkan dan sangat menguntungkan untuk digunakan berlebihan dan nyaris tidak menguntungkan.
