Daftar Isi
- Apa Paparan Ekonomi Itu?
- Contoh Paparan Ekonomi
- Menghitung Eksposur
- Contoh Numerik
- Apa Paparan Operasi?
- Mengelola Paparan Operasi
- Garis bawah
Di era globalisasi yang semakin meningkat dan volatilitas mata uang yang semakin tinggi, perubahan nilai tukar berpengaruh besar pada operasi dan profitabilitas perusahaan. Volatilitas nilai tukar tidak hanya memengaruhi perusahaan multinasional dan perusahaan besar, tetapi juga memengaruhi perusahaan kecil dan menengah, termasuk mereka yang hanya beroperasi di negara asal mereka. Sementara memahami dan mengelola risiko nilai tukar adalah subjek yang jelas penting bagi pemilik bisnis, investor juga harus terbiasa dengan hal itu karena dampak besar yang dapat terjadi pada kepemilikan mereka.
Apa Paparan Ekonomi Itu?
Perusahaan terpapar tiga jenis risiko yang disebabkan oleh volatilitas mata uang:
- Eksposur transaksi timbul dari efek fluktuasi nilai tukar terhadap kewajiban perusahaan untuk melakukan atau menerima pembayaran dalam mata uang asing. Jenis eksposur ini bersifat jangka pendek hingga menengah. Eksposur terjemahan timbul dari efek fluktuasi mata uang pada laporan keuangan konsolidasi perusahaan, terutama ketika memiliki anak perusahaan asing. Jenis paparan ini adalah jangka menengah hingga jangka panjang. Eksposur ekonomi (atau operasi) kurang dikenal dari dua sebelumnya tetapi merupakan risiko yang signifikan. Hal ini disebabkan oleh efek fluktuasi mata uang yang tidak terduga pada arus kas masa depan dan nilai pasar perusahaan dan bersifat jangka panjang. Dampaknya bisa sangat besar, karena perubahan nilai tukar yang tidak terduga dapat sangat mempengaruhi posisi kompetitif perusahaan, bahkan jika itu tidak beroperasi atau dijual di luar negeri. Misalnya, produsen furnitur AS yang hanya menjual secara lokal masih harus bersaing dengan impor dari Asia dan Eropa, yang mungkin lebih murah dan karenanya lebih kompetitif jika dolar menguat secara signifikan.
Perhatikan bahwa paparan ekonomi berkaitan dengan perubahan tak terduga dalam nilai tukar - yang menurut definisi tidak mungkin untuk diprediksi - karena manajemen perusahaan mendasarkan anggaran dan perkiraan mereka pada asumsi tertentu, yang mewakili perubahan yang diharapkan dari nilai tukar mata uang. Selain itu, sementara eksposur transaksi dan terjemahan dapat diestimasi secara akurat dan oleh karena itu lindung nilai, eksposur ekonomi sulit untuk diukur secara tepat dan sebagai hasilnya, sulit untuk lindung nilai.
Minimalkan Risiko Nilai Tukar Dengan ETF Mata Uang
Contoh Paparan Ekonomi
Inilah contoh hipotetis dari paparan ekonomi. Pertimbangkan farmasi besar AS dengan anak perusahaan dan operasi di sejumlah negara di seluruh dunia. Pasar ekspor terbesar perusahaan adalah Eropa dan Jepang, yang bersama-sama menyumbang 40% dari pendapatan tahunannya. Manajemen telah memperhitungkan penurunan rata-rata 3% untuk dolar versus euro dan yen Jepang untuk tahun ini dan dua tahun mendatang.
Pandangan bearish mereka terhadap dolar didasarkan pada isu-isu seperti kebuntuan anggaran AS yang berulang, serta defisit fiskal dan transaksi berjalan negara yang meningkat, yang mereka perkirakan akan membebani greenback ke depan.
Namun, ekonomi AS yang berkembang pesat telah memicu spekulasi bahwa Federal Reserve mungkin siap untuk mengetatkan kebijakan moneter lebih cepat dari yang diperkirakan. Dolar telah rally, sebagai hasilnya, dan selama beberapa bulan terakhir telah naik sekitar 5% terhadap euro dan yen. Prospek untuk dua tahun ke depan menunjukkan kenaikan lebih lanjut untuk dolar, karena kebijakan moneter di Jepang tetap sangat stimulatif dan ekonomi Eropa baru saja keluar dari resesi.
Perusahaan farmasi AS dihadapkan tidak hanya dengan eksposur transaksi (karena penjualan ekspornya yang besar) dan eksposur terjemahan (karena memiliki anak perusahaan di seluruh dunia), tetapi juga dengan eksposur ekonomi. Ingatlah bahwa manajemen memperkirakan dolar akan turun sekitar 3% setiap tahun terhadap euro dan yen selama periode tiga tahun, tetapi greenback telah naik 5% terhadap mata uang ini, varian delapan poin persentase dan terus tumbuh. Ini jelas akan berdampak negatif pada penjualan dan arus kas perusahaan. Investor yang cerdas telah memanfaatkan tantangan yang dihadapi perusahaan karena fluktuasi mata uang ini dan saham telah menurun 7% dalam beberapa bulan terakhir.
Menghitung Eksposur
Nilai aset asing atau arus kas luar negeri berfluktuasi ketika nilai tukar berubah. Dari kelas Statistik 101 Anda, Anda akan tahu bahwa analisis regresi dari nilai aset (P) versus nilai tukar spot (S) harus menghasilkan persamaan regresi berikut:
Nilai Aset (P) = a + (b × S) + di suatu tempat: a = Regresi konstanb = Koefisien regresiS = Nilai tukar spot
Koefisien regresi b adalah ukuran paparan ekonomi dan mengukur sensitivitas nilai dolar aset terhadap nilai tukar.
Koefisien regresi didefinisikan sebagai rasio kovarians antara nilai aset dan nilai tukar, terhadap varian kurs spot. Secara matematis didefinisikan sebagai:
b = Var (S) Cov (P, S)
Contoh Numerik
Farmasi AS - sebut saja USMed - memiliki 10% saham di perusahaan Eropa yang tumbuh cepat - sebut saja EuroMax. USMed khawatir tentang potensi penurunan jangka panjang dalam euro, dan karena ingin memaksimalkan nilai dolar dari saham EuroMax, ingin memperkirakan eksposur ekonominya.
USMed berpendapat kemungkinan euro yang lebih kuat atau lebih lemah, yaitu 50-50. Dalam skenario euro kuat, mata uang akan terapresiasi ke 1, 50 terhadap dolar, yang akan berdampak negatif pada EuroMax (karena mengekspor sebagian besar produknya). Akibatnya, EuroMax akan memiliki nilai pasar € 800 juta, menilai 10% saham USMed di € 80 juta (atau $ 120 juta). Dalam skenario euro lemah, mata uang akan turun ke 1, 25; EuroMax akan memiliki nilai pasar € 1, 2 miliar, menilai 10% saham USMed di € 120 juta (atau $ 150 juta).
Jika P mewakili nilai 10% saham USMed dalam EuroMax dalam dolar, dan S mewakili kurs spot euro, maka kovarians antara P dan S (yaitu, cara mereka bergerak bersama) adalah:
Cov (P, S) = - 1, 875
Var (S) = 0, 015625
Eksposur ekonomi USMed, oleh karena itu, negatif € 120 juta, yang berarti bahwa nilai sahamnya di EuroMed turun karena euro semakin kuat, dan naik karena euro melemah.
Dalam contoh ini, kami telah menggunakan kemungkinan 50-50 (dari euro yang lebih kuat atau lebih lemah) demi kesederhanaan. Namun, probabilitas yang berbeda juga dapat digunakan, dalam hal ini perhitungannya akan menjadi rata-rata tertimbang dari probabilitas ini.
Apa Paparan Operasi?
Eksposur operasi perusahaan terutama ditentukan oleh dua faktor:
- Apakah pasar di mana perusahaan mendapatkan input dan menjual produknya kompetitif atau monopolistik? Eksposur operasi lebih tinggi jika biaya input perusahaan atau harga produk sensitif terhadap fluktuasi mata uang. Jika biaya dan harga sensitif atau tidak sensitif terhadap fluktuasi mata uang, efek ini saling mengimbangi dan mengurangi paparan operasi. Dapatkah perusahaan menyesuaikan pasar, bauran produk, dan sumber input dalam menanggapi fluktuasi mata uang? Fleksibilitas, dalam hal ini, akan menunjukkan paparan operasi yang lebih rendah, sementara tidak fleksibel akan menyarankan paparan operasi yang lebih besar.
Mengelola Paparan Operasi
Risiko paparan operasi atau ekonomi dapat dikurangi baik melalui strategi operasional atau strategi mitigasi risiko mata uang.
Strategi Operasional
- Diversifikasi fasilitas produksi dan pasar untuk produk: Diversifikasi akan mengurangi risiko yang melekat dalam memiliki fasilitas produksi atau penjualan terkonsentrasi di satu atau dua pasar. Namun, kekurangannya di sini adalah bahwa perusahaan mungkin harus melupakan skala ekonomi. Fleksibilitas sumber: Memiliki sumber alternatif untuk input utama masuk akal secara strategis, jika pergerakan nilai tukar membuat input terlalu mahal dari satu wilayah. Diversifikasi pembiayaan: Memiliki akses ke pasar modal di beberapa negara besar memberi perusahaan fleksibilitas untuk meningkatkan modal di pasar dengan biaya dana termurah.
Strategi Mitigasi Risiko Mata Uang
Strategi yang paling umum dalam hal ini tercantum di bawah ini.
- Mencocokkan arus mata uang: Ini adalah konsep sederhana yang mengharuskan arus masuk dan keluar mata uang asing dicocokkan. Sebagai contoh, jika sebuah perusahaan AS memiliki arus masuk yang signifikan dalam euro dan sedang mencari cara untuk meningkatkan hutang, ia harus mempertimbangkan untuk meminjam dalam euro. Perjanjian pembagian risiko mata uang: Ini adalah pengaturan kontrak di mana kedua pihak yang terlibat dalam kontrak penjualan atau pembelian setuju untuk berbagi risiko yang timbul dari fluktuasi nilai tukar. Ini melibatkan klausa penyesuaian harga, sehingga harga dasar transaksi disesuaikan jika kurs berfluktuasi melampaui batas netral yang ditentukan. Pinjaman back-to-back: Juga dikenal sebagai swap kredit, dalam pengaturan ini dua perusahaan yang berlokasi di negara yang berbeda mengatur untuk meminjam mata uang satu sama lain untuk periode yang ditentukan, setelah itu jumlah pinjaman dikembalikan. Karena setiap perusahaan membuat pinjaman dalam mata uang lokalnya dan menerima jaminan yang setara dalam mata uang asing, pinjaman back-to-back muncul sebagai aset dan kewajiban pada neraca. Swap mata uang: Ini adalah strategi populer yang mirip dengan pinjaman back-to-back tetapi tidak muncul di neraca. Dalam pertukaran mata uang, dua perusahaan meminjam di pasar dan mata uang di mana masing-masing bisa mendapatkan nilai terbaik, dan kemudian menukar hasilnya.
Garis bawah
Kesadaran akan dampak potensial dari paparan ekonomi dapat membantu pemilik bisnis mengambil langkah-langkah untuk mengurangi risiko ini. Sementara eksposur ekonomi adalah risiko yang tidak mudah terlihat bagi investor, mengidentifikasi perusahaan dan saham yang memiliki eksposur terbesar dapat membantu mereka membuat pilihan investasi yang lebih baik selama masa volatilitas nilai tukar yang tinggi.