Pandangan yang lebih dalam pada alpha

Mengevaluasi pengembalian investasi tanpa mempertimbangkan risiko yang diambil menawarkan sangat sedikit wawasan tentang bagaimana keamanan atau portofolio benar-benar dilakukan. Setiap keamanan memiliki tingkat pengembalian yang disyaratkan, sebagaimana ditentukan oleh model penetapan harga aset modal (CAPM). Indeks Jensen, atau alfa, adalah apa yang membantu investor menentukan berapa banyak pengembalian yang direalisasikan dalam suatu portofolio berbeda dari pengembalian yang seharusnya dicapai. Artikel ini akan memberikan pemahaman yang lebih dalam tentang alpha dan aplikasi praktisnya.

Alpha Didefinisikan

Indeks Jensen, atau alpha, mengandung beberapa hubungan dengan model penetapan harga aset modal, atau CAPM. Persamaan CAPM digunakan untuk mengidentifikasi pengembalian investasi yang diperlukan; sering digunakan untuk mengevaluasi kinerja yang direalisasikan untuk portofolio yang terdiversifikasi. Karena diasumsikan bahwa portofolio yang dievaluasi adalah portofolio yang terdiversifikasi (artinya risiko yang tidak sistematis telah dihilangkan), dan karena sumber risiko utama dari portofolio yang terdiversifikasi adalah risiko pasar (atau risiko sistematis), beta merupakan ukuran yang tepat untuk risiko itu. Alpha digunakan untuk menentukan seberapa banyak pengembalian yang direalisasikan dari portofolio bervariasi dari pengembalian yang diperlukan, sebagaimana ditentukan oleh CAPM. Rumus untuk alpha diekspresikan sebagai berikut:

α = Rp -

Dimana:

Rp = Realisasi pengembalian portofolio

Rm = Pengembalian pasar

Rf = tingkat bebas risiko

Apa Itu Mengukur?

Indeks Jensen mengukur premi risiko dalam hal beta (β); oleh karena itu, diasumsikan bahwa portofolio yang dievaluasi memiliki diversifikasi yang baik. Indeks Jensen mengharuskan menggunakan tingkat bebas risiko yang berbeda untuk setiap interval waktu yang diukur selama periode yang ditentukan. Misalnya, jika Anda mengukur pengelola dana selama periode lima tahun menggunakan interval tahunan, Anda harus memeriksa pengembalian tahunan dana tersebut dikurangi pengembalian aset bebas risiko (yaitu tagihan Departemen Keuangan AS atau aset bebas risiko satu tahun) untuk setiap tahun, dan hubungkan ini dengan pengembalian tahunan dari portofolio pasar dikurangi tingkat bebas risiko yang sama.

Metode perhitungan ini kontras dengan langkah-langkah Treynor dan Sharpe yang keduanya menguji pengembalian rata-rata untuk periode total untuk semua variabel, yang mencakup portofolio, pasar, dan aset bebas risiko.

Alpha adalah ukuran kinerja yang baik yang membandingkan pengembalian terealisasi dengan pengembalian yang seharusnya diperoleh untuk jumlah risiko yang ditanggung oleh investor. Secara teknis, ini adalah faktor yang mewakili kinerja yang menyimpang dari beta portofolio, yang mewakili ukuran kinerja manajer. Sebagai contoh, itu tidak cukup bagi investor untuk mempertimbangkan keberhasilan atau kegagalan reksa dana hanya dengan melihat pengembaliannya. Pertanyaan yang lebih relevan adalah ini: apakah kinerja manajer cukup untuk membenarkan risiko yang diambil untuk mendapatkan pengembalian tersebut?

Menerapkan Hasil

Alfa positif menunjukkan manajer portofolio berkinerja lebih baik dari yang diharapkan berdasarkan risiko yang diambil manajer dengan dana yang diukur dengan beta dana. Alfa negatif berarti bahwa manajer benar-benar melakukan yang lebih buruk daripada seharusnya memberikan pengembalian portofolio yang diperlukan. Hasil regresi biasanya mencakup periode antara 36 dan 60 bulan.

Indeks Jensen memungkinkan perbandingan kinerja manajer portofolio relatif satu sama lain, atau relatif terhadap pasar itu sendiri. Saat menerapkan alpha, penting untuk membandingkan dana dalam kelas aset yang sama. Membandingkan dana dari satu kelas aset (yaitu, pertumbuhan topi besar) dengan dana dari kelas aset lain (yaitu, pasar negara berkembang) tidak ada artinya, karena Anda pada dasarnya membandingkan apel dan jeruk.

Bagan di bawah ini memberikan contoh komparatif yang baik dari alfa, atau "pengembalian berlebih". Investor dapat menggunakan alpha dan beta untuk menilai kinerja manajer.

Nama Dana	Kelas aset	Jantung	Alfa 3 thn	Beta 3 thn	Pengembalian Total Tahunan 3 Tahun	Pengembalian Total Tahunan 5 Tahun
Dana Pertumbuhan Dana Amerika A	Pertumbuhan Besar	AGTHX	-3, 18	-0, 91	12.47	13, 93
Fidelity Pertumbuhan Cap Besar	Pertumbuhan Besar	FSLGX	0, 69	1, 02	4.38	8.45
Stok Pertumbuhan Harga T. Rowe	Pertumbuhan Besar	PRGFX	2.98	0, 86	10.28	11.22
Indeks Pertumbuhan Vanguard	Pertumbuhan Besar	VIGRX	0, 96	1, 05	9.28	9.41