Strategi panggilan tertutup dapat berguna untuk menghasilkan keuntungan di pasar yang datar dan, dalam beberapa skenario, mereka dapat memberikan pengembalian yang lebih tinggi dengan risiko yang lebih rendah daripada investasi dasar mereka., Anda akan belajar cara menerapkan leverage untuk lebih meningkatkan efisiensi modal dan potensi keuntungan.
Tiga metode untuk menerapkan strategi semacam itu adalah melalui penggunaan berbagai jenis sekuritas:
Walaupun semua metode ini memiliki tujuan yang sama, mekanismenya sangat berbeda, dan masing-masing lebih cocok untuk jenis persyaratan investor tertentu daripada yang lain.
Pengembalian Panggilan Tertutup
Strategi panggilan tertutup memasangkan posisi panjang dengan opsi panggilan pendek pada keamanan yang sama. Kombinasi kedua posisi ini seringkali dapat menghasilkan pengembalian yang lebih tinggi dan volatilitas yang lebih rendah daripada indeks dasar itu sendiri.
Misalnya, di pasar yang datar atau turun, penerimaan premi panggilan tertutup dapat mengurangi efek pengembalian negatif atau bahkan membuatnya positif. Dan ketika pasar naik, pengembalian strategi panggilan tertutup biasanya akan tertinggal di belakang indeks dasar tetapi masih akan positif. Namun, strategi panggilan tertutup tidak selalu seaman kelihatannya. Tidak hanya investor masih terekspos risiko pasar tetapi juga risiko bahwa dalam jangka panjang akumulasi premi mungkin tidak cukup untuk menutupi kerugian. Situasi ini dapat terjadi ketika volatilitas tetap rendah untuk jangka waktu yang lama dan kemudian naik secara tiba-tiba.
Menerapkan Leverage
Leveraged investment adalah praktik berinvestasi dengan uang pinjaman untuk meningkatkan pengembalian. Volatilitas yang lebih rendah dari pengembalian strategi panggilan tertutup dapat menjadikannya sebagai dasar yang baik untuk strategi investasi yang diungkit. Misalnya, jika strategi panggilan tertutup diharapkan memberikan pengembalian 9%, modal dapat dipinjam pada 5% dan investor dapat mempertahankan rasio leverage 2 kali (aset $ 2 untuk setiap $ 1 ekuitas); pengembalian 13% akan diharapkan (2 × 9% - 1 × 5% = 13%). Dan jika volatilitas tahunan dari strategi panggilan tertutup yang mendasarinya adalah 10%, maka volatilitas dari investasi leveraged 2 kali akan menjadi dua kali lipat dari jumlah itu.
Tentu saja, menerapkan leverage hanya menambah nilai ketika pengembalian investasi yang mendasarinya secara signifikan lebih tinggi daripada biaya uang yang dipinjam. Jika pengembalian strategi panggilan tertutup hanya 1% atau 2% lebih tinggi, maka menerapkan leverage 2 kali hanya akan berkontribusi 1% atau 2% untuk pengembalian tetapi akan meningkatkan risiko dengan tajam.
Panggilan Tertutup dalam Akun Margin
Akun margin memungkinkan investor untuk membeli sekuritas dengan uang pinjaman, dan jika investor memiliki margin dan opsi yang tersedia di akun yang sama, strategi panggilan tertutup leverage dapat diimplementasikan dengan membeli saham atau ETF pada margin dan kemudian menjual panggilan tertutup bulanan. Namun, ada beberapa potensi jebakan. Pertama, suku bunga margin dapat sangat bervariasi. Satu broker mungkin bersedia meminjamkan uang sebesar 5, 5% sementara yang lain mengenakan biaya 9, 5%. Seperti ditunjukkan di atas, suku bunga yang lebih tinggi akan memangkas profitabilitas secara signifikan.
Kedua, setiap investor yang menggunakan margin broker harus mengelola risikonya dengan cermat, karena selalu ada kemungkinan bahwa penurunan nilai dalam keamanan yang mendasarinya dapat memicu margin call dan penjualan paksa. Panggilan margin terjadi ketika ekuitas turun menjadi 30% hingga 35% dari nilai akun, yang setara dengan rasio leverage maksimum sekitar 3, 0 kali. (Catatan: margin = 100 / leverage).
Sementara sebagian besar akun pialang memungkinkan investor untuk membeli sekuritas dengan margin 50%, yang setara dengan rasio leverage 2, 0 kali, pada saat itu hanya dibutuhkan kerugian sekitar 25% untuk memicu margin call. Untuk menghindari bahaya ini, sebagian besar investor akan memilih rasio leverage yang lebih rendah; dengan demikian batas praktis mungkin hanya 1, 6 kali atau 1, 5 kali, karena pada level itu seorang investor dapat menahan kerugian 40% hingga 50% sebelum mendapatkan margin call.
Panggilan Tertutup Dengan Indeks Berjangka
Kontrak berjangka memberikan kesempatan untuk membeli sekuritas untuk harga yang ditetapkan di masa depan, dan harga itu memasukkan biaya modal yang setara dengan tingkat panggilan broker dikurangi hasil dividen.
Futures adalah sekuritas yang terutama dirancang untuk investor institusi tetapi semakin tersedia untuk investor ritel.
Karena kontrak berjangka adalah investasi jangka panjang dengan biaya modal yang menguntungkan, kontrak berjangka dapat digunakan sebagai dasar strategi panggilan tertutup. Investor membeli masa depan indeks dan kemudian menjual jumlah yang setara dari kontrak opsi-panggilan bulanan pada indeks yang sama. Sifat transaksi memungkinkan broker untuk menggunakan kontrak berjangka panjang sebagai jaminan untuk panggilan tertutup.
Mekanisme membeli dan memegang kontrak berjangka sangat berbeda, dari mekanisme memegang saham di akun broker ritel. Alih-alih mempertahankan ekuitas dalam akun, akun kas disimpan, berfungsi sebagai jaminan untuk masa depan indeks, dan keuntungan dan kerugian diselesaikan setiap hari pasar.
Keuntungannya adalah rasio leverage yang lebih tinggi, seringkali setinggi 20 kali untuk indeks luas, yang menciptakan efisiensi modal yang luar biasa. Akan tetapi, beban berada pada investor, untuk memastikan bahwa ia mempertahankan margin yang cukup untuk memegang posisi mereka, terutama dalam periode risiko pasar yang tinggi.
Karena kontrak berjangka dirancang untuk investor institusional, jumlah dolar yang terkait dengannya tinggi. Misalnya, jika indeks S&P 500 diperdagangkan pada 1.400 dan kontrak berjangka pada indeks sesuai dengan 250 kali nilai indeks, maka setiap kontrak setara dengan investasi leveraged $ 350.000. Untuk beberapa indeks, termasuk S&P 500 dan Nasdaq, kontrak mini tersedia dengan ukuran lebih kecil.
LEAPS Panggilan Tertutup
Opsi lain adalah menggunakan opsi panggilan LEAPS sebagai keamanan untuk panggilan tertutup. Opsi LEAPS adalah opsi dengan waktu lebih dari sembilan bulan hingga tanggal kedaluwarsanya. Panggilan LEAPS dibeli pada keamanan yang mendasarinya, dan panggilan pendek dijual setiap bulan dan dibeli kembali segera sebelum tanggal kedaluwarsanya. Pada titik ini, penjualan bulanan berikutnya dimulai dan proses berulang sampai posisi LEAPS berakhir.
Biaya opsi LEAPS, seperti opsi apa pun, ditentukan oleh:
- nilai intrinsik dari bunga dan jumlah waktu untuk kedaluwarsanya diperkirakan volatilitas jangka panjang dari keamanan
Meskipun opsi panggilan LEAPS bisa mahal, karena nilai waktu yang tinggi, biayanya biasanya lebih rendah daripada membeli keamanan yang mendasari margin.
Karena tujuan investor adalah untuk meminimalkan pembusukan waktu, opsi panggilan LEAPS umumnya dibeli jauh di dalam uang, dan ini memerlukan beberapa margin uang tunai untuk dipertahankan untuk mempertahankan posisi. Sebagai contoh jika S&P 500 ETF diperdagangkan pada $ 130, opsi panggilan LEAPS dua tahun dengan harga strike $ 100 akan dibeli dan margin uang tunai $ 30 ditahan, dan kemudian panggilan satu bulan dijual dengan harga strike $ 130, yaitu, pada uang.
Dengan menjual opsi panggilan LEAPS pada tanggal kedaluwarsanya, investor dapat mengharapkan untuk menangkap apresiasi keamanan yang mendasarinya selama periode holding (dua tahun, dalam contoh di atas), dikurangi dengan biaya bunga atau biaya lindung nilai. Namun, setiap investor yang memegang opsi LEAPS harus menyadari bahwa nilainya dapat berfluktuasi secara signifikan dari estimasi ini karena perubahan volatilitas.
Juga, jika selama bulan berikutnya indeks tiba-tiba mendapatkan $ 15, opsi panggilan singkat harus dibeli kembali sebelum tanggal kedaluwarsanya sehingga yang lain dapat ditulis. Selain itu, persyaratan margin tunai juga akan meningkat sebesar $ 15. Pengaturan arus kas yang tidak dapat diprediksi dapat membuat penerapan strategi panggilan tertutup dengan kompleks LEAPS, terutama di pasar yang bergejolak.
Garis bawah
Strategi panggilan tertutup dengan leverage dapat digunakan untuk menarik keuntungan dari investasi jika dua kondisi terpenuhi:
- Tingkat volatilitas yang tersirat pada harga opsi panggilan harus cukup untuk memperhitungkan potensi kerugian. Pengembalian dari strategi panggilan tertutup yang mendasarinya harus lebih tinggi daripada biaya modal yang dipinjam.
Investor ritel dapat menerapkan strategi panggilan tertutup dengan leverage di akun margin broker standar, dengan asumsi tingkat bunga margin cukup rendah untuk menghasilkan laba dan rasio leverage rendah dipertahankan untuk menghindari panggilan margin. Untuk investor institusi, kontrak berjangka adalah pilihan yang lebih disukai, karena memberikan leverage yang lebih tinggi, suku bunga rendah dan ukuran kontrak yang lebih besar.
Opsi panggilan LEAPS juga dapat digunakan sebagai dasar untuk strategi panggilan tertutup dan tersedia secara luas untuk investor ritel dan institusi. Namun, kesulitan dalam memperkirakan arus kas masuk dan keluar dari premi, pembelian kembali opsi beli, dan perubahan persyaratan margin kas, menjadikannya strategi yang relatif kompleks, membutuhkan analisis dan manajemen risiko tingkat tinggi.
