Pasar komoditas telah menjadi semakin penting sejak tahun 1990-an, dengan lebih banyak investor, pedagang, dan pedagang membeli futures, posisi lindung nilai, berspekulasi dan umumnya mendapatkan hasil maksimal dari instrumen keuangan kompleks yang membentuk pasar komoditas. Dengan semua aktivitasnya, orang-orang yang bergantung pada masa depan untuk menghilangkan risiko telah menimbulkan kekhawatiran terhadap spekulan besar yang memanipulasi pasar. kita akan melihat ke masa lalu untuk salah satu kasus manipulasi pasar terbesar dalam komoditas dan apa artinya bagi masa depan masa depan.
5%
Masih ada rasa misteri di sekitar Yasuo Hamanaka, alias Tuan Tembaga, dan besarnya kerugiannya dengan perusahaan dagang Jepang Sumitomo. Dari tempat kerjanya di kepala divisi perdagangan logam Sumitomo, Hamanaka menguasai 5% pasokan tembaga dunia. Ini terdengar seperti jumlah kecil, karena 95% ditahan di tangan lain. Tembaga, bagaimanapun, adalah komoditas tidak likuid yang tidak dapat dengan mudah ditransfer ke seluruh dunia untuk memenuhi kekurangan. Misalnya, kenaikan harga tembaga karena kekurangan di AS tidak akan segera dibatalkan oleh pengiriman dari negara-negara dengan kelebihan tembaga. Ini karena memindahkan tembaga dari penyimpanan ke pengiriman ke penyimpanan membutuhkan biaya uang, dan biaya-biaya tersebut dapat membatalkan perbedaan harga. Tantangan dalam pengocokan tembaga di seluruh dunia dan fakta bahwa bahkan pemain terbesar hanya memegang sebagian kecil pasar membuat 5% Hamanaka sangat signifikan.
Pengaturan
Sumitomo memiliki sejumlah besar tembaga fisik, tembaga yang berada di gudang dan pabrik, serta memegang banyak kontrak berjangka. Hamanaka menggunakan ukuran dan cadangan kas besar Sumitomo untuk menyudutkan dan memeras pasar melalui London Metal Exchange (LME). Sebagai pertukaran logam terbesar di dunia, harga tembaga LME pada dasarnya menentukan harga tembaga dunia. Hamanaka mempertahankan harga ini secara artifisial tinggi selama hampir satu dekade menjelang tahun 1995, sehingga mendapatkan keuntungan premium dari penjualan aset fisik Sumitomo.
Di luar penjualan tembaga, Sumitomo diuntungkan dalam bentuk komisi atas transaksi tembaga lainnya yang ditangani, karena komisi dihitung sebagai persentase dari nilai komoditas yang dijual, dikirim, dll. Harga yang terlalu tinggi membuat perusahaan lebih besar komisi untuk semua transaksi tembaga.
Smashing the Shorts
Manipulasi Hamanaka adalah pengetahuan umum di antara banyak spekulan dan dana lindung nilai, bersama dengan fakta bahwa ia lama dalam kepemilikan fisik dan masa depan dalam tembaga. Namun, setiap kali seseorang mencoba untuk menyingkat Hamanaka, dia terus menuangkan uang ke posisinya, bertahan lebih lama dari celana pendek hanya dengan memiliki kantong yang lebih dalam. Posisi tunai Hamanaka yang panjang memaksa siapa pun yang menjual tembaga untuk mengirim barang atau menutup posisi mereka dengan harga premium.
Dia sangat terbantu oleh fakta bahwa, tidak seperti AS, LME tidak memiliki pelaporan posisi wajib dan tidak ada statistik yang menunjukkan minat terbuka. Pada dasarnya, para pedagang tahu harganya terlalu tinggi, tetapi mereka tidak memiliki angka pasti tentang seberapa banyak Hamanaka mengendalikan dan berapa banyak uang yang dia miliki sebagai cadangan. Pada akhirnya, sebagian besar memotong kerugian mereka dan membiarkan Hamanaka mengambil jalannya sendiri.
Tuan Copper's Fall
Tidak ada yang bertahan selamanya, dan itu tidak berbeda dengan sudut Hamanaka di pasar tembaga. Kondisi pasar berubah pada tahun 1995, tidak sedikit berkat kebangkitan pertambangan di Cina. Harga tembaga sudah jauh lebih tinggi dari seharusnya, tetapi peningkatan pasokan memberi tekanan lebih besar pada pasar untuk koreksi. Sumitomo telah menghasilkan banyak uang pada manipulasinya, tetapi perusahaan itu dibiarkan terikat karena masih lama di tembaga ketika sedang menuju penurunan besar.
Lebih buruk lagi, memperpendek posisinya - yaitu, lindung nilai dengan celana pendek - hanya akan membuat posisi buy yang signifikan kehilangan uang lebih cepat, karena akan bermain melawan dirinya sendiri. Sementara Hamanaka sedang berjuang tentang bagaimana keluar dengan sebagian besar keuntungan yang diperoleh secara tidak sah, LME dan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC) mulai melihat ke dalam manipulasi pasar tembaga di seluruh dunia.
Penyangkalan
Sumitomo menanggapi penyelidikan dengan "memindahkan" Hamanaka dari pos perdagangannya. Penghapusan Mr. Copper sudah cukup untuk membawa celana pendek dengan sungguh-sungguh. Tembaga jatuh, dan Sumitomo mengumumkan bahwa mereka telah kehilangan lebih dari $ 1, 8 miliar, dan kerugian bisa setinggi $ 5 miliar, karena posisi panjang diselesaikan di pasar yang buruk. Mereka juga mengklaim Hamanaka adalah pedagang jahat dan tindakannya sama sekali tidak diketahui manajemen. Hamanaka didakwa memalsukan tanda tangan atasannya pada formulir dan dinyatakan bersalah.
Reputasi Sumitomo dinodai, karena banyak orang percaya bahwa perusahaan itu tidak mungkin mengabaikan cengkeraman Hamanaka di pasar tembaga, terutama karena mendapat untung selama bertahun-tahun. Pedagang berpendapat bahwa Sumitomo pasti tahu, karena menyalurkan lebih banyak uang ke Hamanaka setiap kali spekulan mencoba untuk mengguncang harganya.
Rontok
Sumitomo menanggapi tuduhan itu dengan melibatkan JPMorgan Chase dan Merrill Lynch. Sumitomo menyalahkan kedua bank untuk menjaga skema berjalan dengan memberikan pinjaman kepada Hamanaka melalui struktur seperti derivatif berjangka. Semua perusahaan melakukan litigasi satu sama lain, dan semuanya dinyatakan bersalah sampai batas tertentu. Fakta ini melukai kasus Morgan dengan tuduhan serupa terkait skandal Enron dan bisnis perdagangan energi Mahonia Ltd. Hamanaka, untuk bagiannya, menjalani hukuman tanpa komentar.
Manipulasi Hari Ini
Sejak manipulasi pasar tembaga, protokol baru telah ditambahkan ke LME untuk mencegah tikungan pasar yang serupa. Hampir tidak mungkin untuk manipulasi jangka panjang seperti Hamanaka terjadi di pasar saat ini, karena ada lebih banyak pemain dan lebih banyak volatilitas dengan long dan short berhadapan setiap hari dengan penawaran harga real-time di seluruh medan pertempuran. Faktanya, pasar komoditas menghadapi masalah sebaliknya - lonjakan harga jangka pendek yang ditimbulkan oleh spekulan berkantong tebal. Lonjakan dua hari yang aneh dalam harga kapas pada bulan Maret 2008 adalah contoh dari masalah ini.
Ketika kekusutan sedang dikerjakan dari pertukaran komoditas elektronik baru, Intercontinental Exchange (ICE), banyak celah telah dibuka. Penggunaan swap dan derivatif sintetis oleh dana lindung nilai dan pembeli institusional yang ingin melebihi CFTC dan batas pertukaran telah membuat manipulasi komoditas lebih sulit. Sayangnya, ini berarti bahwa futures telah kehilangan sebagian nilainya sebagai lindung nilai bagi pedagang terhadap risiko pasar dan fluktuasi harga. Investor dan pedagang hanya bisa berharap bahwa ICE akan terus meningkat dan membuat manipulasi pasar dalam komoditas benar-benar menjadi bagian dari masa lalu.
