Apa itu Arbitrase Konversi?
Arbitrage konversi adalah strategi perdagangan opsi yang digunakan untuk mengeksploitasi ketidakefisienan yang dirasakan yang mungkin ada dalam penentuan harga opsi. Arbitrase konversi dianggap sebagai strategi netral risiko, di mana pedagang membeli put dan menulis panggilan tertutup (pada saham yang sudah dimiliki pedagang) dengan harga strike yang sama dan tanggal kedaluwarsa.
Seorang pedagang akan mendapat untung melalui strategi arbitrase konversi ketika opsi panggilan dinilai terlalu tinggi atau harga jualnya terlalu rendah. Ini bisa disebabkan oleh ketidakefisienan pasar, atau dari efek asumsi suku bunga yang salah harga. Strategi ini kadang-kadang disebut pembalikan-konversi (atau konversi terbalik).
Ada faktor-faktor risiko penting yang perlu diingat ketika mempertimbangkan konversi arbitrase; beberapa di antaranya termasuk kenaikan suku bunga dan penghapusan dividen.
Memahami Arbitrase Konversi
Arbitrase konversi dalam opsi adalah strategi arbitrase yang dapat dilakukan untuk peluang untung tanpa risiko ketika opsi secara teoretis terlalu mahal atau relatif murah dibandingkan dengan stok yang mendasarinya — sebagaimana ditentukan oleh model penetapan harga pedagang.
Untuk menerapkan strategi, pedagang akan menjual short stock yang mendasarinya dan secara bersamaan mengimbangi perdagangan itu dengan posisi stok panjang sintetis yang setara (long call + short put). Posisi stok pendek membawa 100 delta negatif, sedangkan posisi stok panjang sintetis menggunakan opsi memiliki delta 100 positif, membuat delta strategi netral, atau tidak sensitif terhadap arah pasar.
Pengambilan Kunci
- Penting untuk dicatat bahwa hanya karena itu disebut arbitrase, konversi bukan tanpa risiko. Tingkat bunga berdampak baik pada biaya tercatat maupun pendapatan pada saldo kredit. Biaya transportasi juga mencakup jumlah bunga yang dibebankan pada saldo debet. Ada faktor risiko penting untuk ingat ketika mempertimbangkan konversi arbitrase, termasuk kenaikan suku bunga dan penghapusan dividen.
Contoh Cara Kerja Arbitrase Konversi
Sebagai contoh, jika harga sekuritas yang mendasarinya turun, posisi long synethetic akan kehilangan nilai pada tingkat yang sama persis dengan posisi short stock mendapatkan nilai; dan sebaliknya. Dalam kedua situasi tersebut, pedagang netral terhadap risiko, tetapi laba mungkin bertambah saat pendekatan kedaluwarsa dan nilai intrinsik (nilai waktu) opsi berubah.
Arbitrase konversi berfungsi karena klaim teoritis paritas put-call, berdasarkan formula penetapan harga opsi Black-Scholes. Paritas panggilan-panggilan menunjukkan bahwa, setelah melakukan lindung nilai sepenuhnya, panggilan dan penawaran dengan dasar yang sama, tanggal kedaluwarsa yang sama, dan harga strike yang sama — harus secara teoritis identik (paritas). Ini diungkapkan oleh ekspresi berikut, di mana PV adalah nilai sekarang:
- Call - Put = Harga yang mendasari - PV (Strike)
Jika sisi kiri persamaan (harga panggilan dikurangi harga) berbeda dari sisi kanan persamaan, ada peluang arbitrase konversi potensial.
Pertimbangan Khusus
Seperti halnya semua peluang arbitrase, arbitrase konversi jarang tersedia di pasar. Ini karena setiap peluang untuk uang bebas risiko ditindaklanjuti dengan sangat cepat oleh mereka yang dapat melihat peluang ini dengan cepat dan mendorong pasar kembali sejalan. Selain itu, karena opsi pelaksanaan dan stok penjualan pendek melibatkan biaya transaksi seperti biaya broker dan bunga margin, peluang arbitrase yang jelas mungkin tidak ada dalam praktiknya.
