Apa itu Indeks Volatilitas CBOE (VIX)?
Dibuat oleh Chicago Board Options Exchange (CBOE), Volatility Index, atau VIX, adalah indeks pasar real-time yang mewakili ekspektasi pasar terhadap volatilitas berwawasan ke depan 30 hari ke depan. Berasal dari input harga opsi indeks S&P 500, ini memberikan ukuran risiko pasar dan sentimen investor. Ia juga dikenal dengan nama lain seperti "Fear Gauge" atau "Fear Index." Investor, analis riset, dan manajer portofolio memandang nilai-nilai VIX sebagai cara untuk mengukur risiko pasar, ketakutan, dan stres sebelum mereka mengambil keputusan investasi.
Pengambilan Kunci
- Indeks Volatilitas CBOE, atau VIX, adalah indeks pasar real-time yang mewakili ekspektasi pasar akan volatilitas selama 30 hari mendatang. Investor menggunakan VIX untuk mengukur tingkat risiko, ketakutan, atau tekanan di pasar ketika membuat keputusan investasi. Pedagang juga dapat memperdagangkan VIX menggunakan berbagai opsi dan produk yang diperdagangkan di bursa, atau menggunakan nilai VIX untuk menentukan harga derivatif.
Bagaimana VIX Bekerja?
Untuk instrumen keuangan seperti saham, volatilitas adalah ukuran statistik dari tingkat variasi dalam harga perdagangan yang diamati selama periode waktu tertentu. Pada tanggal 27 September 2018, saham Texas Instruments Inc. (TXN) dan Eli Lilly & Co. (LLY) masing-masing ditutup pada level harga yang sama yaitu $ 107, 29 dan $ 106, 89 per saham. Namun, melihat pergerakan harga mereka selama satu bulan terakhir (September) menunjukkan bahwa TXN (Grafik Biru) memiliki perubahan harga yang jauh lebih luas dibandingkan dengan LLY (Grafik Jeruk). TXN memiliki volatilitas yang lebih tinggi dibandingkan dengan LLY selama periode satu bulan.
Memperpanjang periode pengamatan hingga tiga bulan terakhir (Juli-hingga-September) membalikkan tren: LLY memiliki kisaran yang jauh lebih luas untuk perubahan harga dibandingkan dengan TXN, yang sama sekali berbeda dari pengamatan sebelumnya yang dilakukan selama satu bulan. LLY memiliki volatilitas yang lebih tinggi daripada TXN selama periode tiga bulan.
Volatilitas mencoba mengukur besarnya pergerakan harga yang dialami instrumen keuangan selama periode waktu tertentu. Semakin dramatis perubahan harga dalam instrumen itu, semakin tinggi tingkat volatilitasnya, dan sebaliknya.
Bagaimana Volatilitas Diukur
Volatilitas dapat diukur dengan menggunakan dua metode yang berbeda. Pertama didasarkan pada melakukan perhitungan statistik pada harga historis selama periode waktu tertentu. Proses ini melibatkan penghitungan berbagai angka statistik, seperti rata-rata (rata-rata), varian dan akhirnya standar deviasi pada set data harga historis. Nilai standar deviasi yang dihasilkan adalah ukuran risiko atau volatilitas. Dalam program spreadsheet seperti MS Excel, dapat langsung dihitung menggunakan fungsi STDEVP () yang diterapkan pada kisaran harga saham. Namun, metode standar deviasi didasarkan pada banyak asumsi dan mungkin bukan ukuran volatilitas yang akurat. Karena didasarkan pada harga masa lalu, angka yang dihasilkan disebut "volatilitas terwujud" atau "volatilitas historis (HV)." Untuk memprediksi volatilitas masa depan untuk X bulan berikutnya, pendekatan yang umum diikuti adalah menghitungnya untuk X bulan terakhir dan berharap bahwa pola yang sama akan mengikuti.
Metode kedua untuk mengukur volatilitas melibatkan penyimpulan nilainya sebagaimana tersirat oleh harga opsi. Opsi adalah instrumen derivatif yang harganya tergantung pada probabilitas harga saham tertentu saat ini yang bergerak cukup untuk mencapai tingkat tertentu (disebut strike price atau harga pelaksanaan). Sebagai contoh, katakanlah saham IBM saat ini diperdagangkan dengan harga $ 151 per saham. Ada opsi panggilan pada IBM dengan harga strike $ 160 dan memiliki satu bulan untuk kedaluwarsa. Harga opsi panggilan seperti itu akan tergantung pada probabilitas pasar yang dirasakan dari harga saham IBM bergerak dari level saat ini $ 151 ke atas harga strike $ 160 dalam satu bulan tersisa untuk kedaluwarsa. Karena kemungkinan pergerakan harga tersebut terjadi dalam kerangka waktu yang diberikan diwakili oleh faktor volatilitas, berbagai metode penetapan harga opsi (seperti model Black Scholes) memasukkan volatilitas sebagai parameter input integral. Karena harga opsi tersedia di pasar terbuka, mereka dapat digunakan untuk menurunkan volatilitas keamanan yang mendasarinya (stok IBM dalam kasus ini). Volatilitas seperti itu, sebagaimana tersirat oleh atau disimpulkan dari harga pasar, dinamakan "forward looking" volatility (IV)."
Meskipun tidak ada metode yang sempurna karena keduanya memiliki pro dan kontra sendiri serta berbagai asumsi yang mendasari, mereka berdua memberikan hasil yang sama untuk perhitungan volatilitas yang berada dalam jarak dekat.
Memperluas Volatilitas ke Level Pasar
Dalam dunia investasi, volatilitas adalah indikator seberapa besar (atau kecil) menggerakkan harga saham, indeks spesifik sektor, atau indeks tingkat pasar, dan itu menunjukkan seberapa besar risiko yang terkait dengan keamanan, sektor tertentu atau pasar. Contoh khusus saham di atas untuk TXN dan LLY dapat diperluas ke tingkat sektor atau tingkat pasar. Jika pengamatan yang sama diterapkan pada pergerakan harga indeks khusus sektor, katakanlah NASDAQ Bank Index (BANK) yang terdiri dari lebih dari 300 saham perbankan dan jasa keuangan, seseorang dapat menilai volatilitas yang terealisasi dari sektor perbankan secara keseluruhan. Memperluasnya ke pengamatan harga indeks tingkat pasar yang lebih luas, seperti indeks S&P 500, akan menawarkan mengintip volatilitas pasar yang lebih besar. Hasil serupa dapat dicapai dengan menyimpulkan volatilitas tersirat dari harga opsi indeks yang sesuai.
Memiliki ukuran kuantitatif standar untuk volatilitas membuatnya mudah untuk membandingkan kemungkinan pergerakan harga dan risiko yang terkait dengan sekuritas, sektor, dan pasar yang berbeda.
Indeks VIX adalah indeks tolok ukur pertama yang diperkenalkan oleh CBOE untuk mengukur ekspektasi pasar akan volatilitas di masa depan. Menjadi indeks berwawasan ke depan, itu dibangun menggunakan volatilitas tersirat pada opsi indeks S&P 500 (SPX) dan mewakili ekspektasi pasar terhadap volatilitas S&P 500 30-hari di masa depan yang dianggap sebagai indikator utama pasar saham AS yang luas. Diperkenalkan pada tahun 1993, Indeks VIX sekarang menjadi tolok ukur volatilitas pasar ekuitas AS yang mapan dan diakui secara global. Ini dihitung secara real-time berdasarkan harga langsung indeks S&P 500. Perhitungan dilakukan dan nilai-nilai disampaikan selama 02:15 CT dan 8:15 CT, dan antara 8:30 CT dan 15:15 CT. CBOE memulai penyebaran Indeks VIX di luar jam perdagangan AS pada bulan April 2016.
Perhitungan Nilai Indeks VIX
Nilai indeks VIX dihitung menggunakan opsi SPX standar yang diperdagangkan CBOE (yang berakhir pada Jumat ketiga setiap bulan) dan menggunakan opsi SPX mingguan (yang berakhir pada semua hari Jumat lainnya). Hanya opsi SPX yang dianggap yang masa kedaluwarsanya berada dalam 23 hari dan 37 hari.
Meskipun rumusnya rumit secara matematis, secara teoretis ia bekerja sebagai berikut. Ini memperkirakan volatilitas yang diharapkan dari indeks S&P 500 dengan mengagregasi harga tertimbang dari beberapa transaksi SPX dan menyerukan berbagai harga strike. Semua opsi yang memenuhi kualifikasi harus memiliki harga penawaran dan permintaan non-nol yang valid yang mewakili persepsi pasar tentang harga strike opsi mana yang akan terkena oleh nilai pokok selama sisa waktu untuk kedaluwarsa. Untuk perhitungan terperinci dengan contoh, seseorang dapat merujuk ke bagian “Perhitungan Indeks VIX: Langkah-demi-Langkah” dari whitepaper VIX.
Evolusi VIX
Selama asalnya pada tahun 1993, VIX dihitung sebagai ukuran tertimbang dari volatilitas tersirat dari delapan S&P 100 at-the-money put and call options, ketika pasar derivatif memiliki aktivitas terbatas dan sedang dalam tahap pertumbuhan. Ketika pasar derivatif jatuh tempo, sepuluh tahun kemudian pada tahun 2003, CBOE bekerja sama dengan Goldman Sachs dan memperbarui metodologi untuk menghitung VIX secara berbeda. Kemudian mulai menggunakan serangkaian opsi yang lebih luas berdasarkan indeks S&P 500 yang lebih luas, sebuah ekspansi yang memungkinkan pandangan yang lebih akurat dari ekspektasi investor terhadap volatilitas pasar di masa depan. Metodologi yang diadopsi kemudian tetap berlaku, dan juga digunakan untuk menghitung berbagai varian indeks volatilitas lainnya.
Contoh Dunia Nyata dari VIX
Nilai volatilitas, ketakutan investor dan nilai indeks VIX bergerak naik ketika pasar jatuh. Kebalikannya benar ketika pasar bergerak maju - nilai indeks, ketakutan, dan volatilitas menurun.
Sebuah studi perbandingan dunia nyata dari catatan masa lalu sejak 1990 mengungkapkan beberapa contoh ketika pasar secara keseluruhan, diwakili oleh indeks S&P 500 (Grafik Oranye) melonjak mengarah ke nilai-nilai VIX (Grafik Biru) turun sekitar waktu yang sama, dan sebaliknya.
Satu juga harus mencatat bahwa pergerakan VIX lebih dari yang diamati dalam indeks. Misalnya, ketika S&P 500 turun sekitar 15% antara 1 Agustus 2008 dan 1 Oktober 2008, kenaikan VIX yang terkait hampir 260%.
Secara absolut, nilai VIX lebih besar dari 30 umumnya dikaitkan dengan volatilitas besar yang dihasilkan dari meningkatnya ketidakpastian, risiko, dan ketakutan investor. Nilai VIX di bawah 20 umumnya sesuai dengan periode stabil dan bebas stres di pasar.
Cara Berdagang VIX
Indeks VIX telah membuka jalan untuk menggunakan volatilitas sebagai aset yang dapat diperdagangkan, meskipun melalui produk derivatif. CBOE meluncurkan kontrak berjangka yang diperdagangkan di bursa-VIX pertama pada bulan Maret 2004, yang diikuti dengan peluncuran opsi VIX pada bulan Februari 2006. Instrumen terkait-VIX semacam itu memungkinkan paparan volatilitas murni dan telah menciptakan kelas aset baru sekaligus. Pedagang aktif, investor institusional besar, dan manajer dana lindung nilai menggunakan sekuritas terkait VIX untuk diversifikasi portofolio, karena data historis menunjukkan korelasi negatif yang kuat antara volatilitas dengan pengembalian pasar saham - yaitu, ketika pengembalian saham turun, volatilitas naik dan sebaliknya.
Selain indeks VIX standar, CBOE juga menawarkan beberapa varian lain untuk mengukur volatilitas pasar yang luas. Indeks serupa lainnya termasuk Cboe ShortTerm Volatility Index (VXSTSM) - yang mencerminkan volatilitas yang diharapkan 9 hari dari Indeks S&P 500, Cboe S&P 500 3-Bulan Volatility Index (VXVSM) dan Cboe S&P 500 6-Bulan Volatility Index (VXMTSM)). Produk yang didasarkan pada indeks pasar lainnya termasuk Indeks Volatilitas Nasdaq-100 (VXNSM), Indeks Volatilitas Cboe DJIA (VXDSM) dan Indeks Volatilitas Cboe Russell 2000 (RVXSM). Opsi dan berjangka berdasarkan RVXSM masing-masing tersedia untuk perdagangan di platform CBOE dan CFE.
Seperti semua indeks, seseorang tidak dapat membeli VIX secara langsung. Sebaliknya, investor dapat mengambil posisi dalam VIX melalui kontrak berjangka atau opsi, atau melalui produk yang diperdagangkan di bursa (ETP) berbasis VIX. Misalnya, ProShares VIX Futures Jangka Pendek ETF (VIXY), iPath Seri B S&P 500 VIX Futures Jangka Pendek ETN (VXXB) dan VelocityShares Daily Long VIX Jangka Pendek ETN (VIIX) adalah banyak penawaran seperti itu yang melacak indeks varian VIX tertentu dan mengambil posisi dalam kontrak berjangka terkait.
Pedagang aktif yang menggunakan strategi perdagangan mereka sendiri dan juga algoritma canggih menggunakan nilai-nilai VIX untuk memberi harga pada derivatif yang didasarkan pada saham beta tinggi. Beta menunjukkan seberapa besar harga saham tertentu dapat bergerak sehubungan dengan pergerakan dalam indeks pasar yang lebih luas. Misalnya, saham yang memiliki beta +1.5 menunjukkan bahwa secara teoritis 50% lebih stabil daripada pasar. Pedagang membuat taruhan melalui opsi dari saham beta tinggi seperti menggunakan nilai-nilai volatilitas VIX dalam proporsi yang sesuai untuk memberi harga yang benar pada perdagangan opsi mereka.
