Anda tidak sendirian jika Anda yakin futures dan turunan lainnya meningkatkan volatilitas di pasar keuangan dan sebagian besar bertanggung jawab atas krisis keuangan dekade terakhir. Derivatif disalahkan atas keruntuhan finansial, tetapi apakah mereka pantas mendapatkan penilaian yang keras?
Mungkin tidak. Sebaliknya, kita perlu memahami mereka, bagaimana mereka diperdagangkan, pro dan kontra mereka, dan bagaimana instrumen ini berbeda satu sama lain.
Kontrak Berjangka
Futures adalah kontrak yang memperoleh nilai dari aset dasar seperti saham tradisional, obligasi atau indeks saham. Futures adalah kontrak standar yang diperdagangkan pada pertukaran terpusat. Mereka adalah perjanjian antara dua pihak untuk membeli atau menjual sesuatu di masa mendatang dengan harga tertentu yang disebut "harga masa depan dari aset yang mendasarinya." Pihak yang setuju untuk membeli dikatakan panjang, dan pihak yang setuju untuk menjual pendek. Para pihak dicocokkan dengan jumlah dan harga. Para pihak yang memasuki kontrak berjangka tidak perlu menukar aset fisik tetapi hanya selisih harga masa depan dari harga aset pada saat jatuh tempo.
Kedua belah pihak perlu membayar jumlah margin awal (sebagian dari total eksposur) dengan pertukaran. Kontrak ditandai ke pasar; yaitu, perbedaan antara harga dasar (harga kontrak dimasukkan) dan harga penyelesaian (biasanya rata-rata harga beberapa perdagangan terakhir) dikurangkan dari atau ditambahkan ke akun masing-masing pihak. Hari berikutnya harga penyelesaian digunakan sebagai harga dasar. Para pihak perlu memasukkan dana tambahan ke dalam akun mereka jika harga dasar baru turun di bawah margin pemeliharaan (tingkat yang ditentukan sebelumnya). Investor dapat menutup posisi kapan saja sebelum jatuh tempo tetapi harus bertanggung jawab atas setiap untung atau rugi yang dibuat dari posisi tersebut.
Futures adalah kendaraan penting untuk melakukan lindung nilai atau mengelola berbagai jenis risiko. Perusahaan yang terlibat dalam perdagangan luar negeri menggunakan futures untuk mengelola risiko valuta asing, risiko suku bunga jika mereka memiliki investasi untuk melakukan, dan mengunci suku bunga untuk mengantisipasi penurunan suku bunga, dan risiko harga untuk mengunci harga komoditas seperti minyak, tanaman, dan logam yang berfungsi sebagai input.
Futures dan derivatif membantu meningkatkan efisiensi pasar yang mendasarinya karena mereka menurunkan biaya pembelian aset secara tidak terduga. Sebagai contoh, jauh lebih murah dan lebih efisien untuk membeli S&P 500 futures daripada mereplikasi indeks dengan membeli setiap saham. Studi juga menunjukkan bahwa pengenalan futures ke pasar meningkatkan volume perdagangan yang mendasarinya secara keseluruhan. Akibatnya, futures membantu mengurangi biaya transaksi dan meningkatkan likuiditas karena mereka dipandang sebagai kendaraan asuransi atau manajemen risiko.
Penemuan Futures dan Harga
Peran penting masa depan lainnya di pasar keuangan adalah penemuan harga. Harga pasar di masa depan bergantung pada aliran informasi dan transparansi yang berkelanjutan. Banyak faktor yang mempengaruhi penawaran dan permintaan aset dan dengan demikian harga masa depan dan spot. Informasi seperti ini diserap dan tercermin dalam harga di masa depan dengan cepat. Harga di masa depan untuk kontrak yang mendekati jatuh tempo menyatu dengan harga spot, dan dengan demikian, harga di masa depan dari kontrak tersebut berfungsi sebagai proksi untuk harga aset dasar.
Harga di masa depan juga mengindikasikan ekspektasi pasar. Sebagai contoh: Dalam kasus bencana eksplorasi minyak, pasokan minyak mentah kemungkinan akan turun, sehingga harga jangka pendek akan naik (mungkin cukup banyak). Namun, kontrak berjangka dengan jatuh tempo yang lebih baru mungkin tetap pada tingkat sebelum krisis, karena pasokan diharapkan akan kembali normal pada akhirnya. Bertentangan dengan kepercayaan umum, kontrak masa depan meningkatkan likuiditas dan penyebaran informasi yang mengarah pada volume perdagangan yang lebih tinggi dan volatilitas yang lebih rendah. (Likuiditas dan volatilitas berbanding terbalik.)
Meskipun ada manfaat, kontrak berjangka dan turunan lainnya datang dengan kelemahan yang adil. Karena sifat persyaratan margin, seseorang dapat mengambil banyak paparan, yang berarti gerakan kecil ke arah yang salah dapat menyebabkan kerugian besar. Plus, penandaan harian ke pasar dapat memberikan tekanan yang tidak semestinya pada investor. Seseorang perlu menjadi juri yang baik tentang arah dan besarnya minimum yang akan dipindahkan pasar.
Derivatif juga merupakan aset 'pemborosan waktu' dalam arti bahwa nilainya menurun ketika tanggal jatuh tempo mendekati. Para kritikus juga berpendapat bahwa futures dan turunan lainnya digunakan oleh spekulator untuk bertaruh di pasar dan mengambil risiko yang tidak semestinya. Kontrak berjangka juga menghadapi risiko rekanan, meskipun pada tingkat yang jauh berkurang karena pusat kliring rekanan pusat (CCP).
Misalnya, jika pasar bergerak sangat jauh dalam satu arah, banyak pihak dapat gagal bayar atas kewajibannya, dan pertukaran harus menanggung risiko. Namun, clearing house lebih siap untuk menangani risiko ini, dan mereka mengurangi risiko dengan menandai ke pasar setiap hari, dan ini merupakan keuntungan dari berjangka di atas derivatif lainnya.
Derivatif Lainnya
Terlepas dari berjangka, dunia derivatif juga diwakili oleh produk yang diperdagangkan di atas meja (OTC) atau antara pihak swasta. Ini dapat distandarisasi atau sangat dirancang untuk peserta pasar yang canggih. Ke depan adalah produk turunan yang seperti futures kecuali kenyataan bahwa mereka tidak diperdagangkan di bursa sentral dan tidak ditandai untuk dipasarkan secara teratur. Produk-produk yang tidak diregulasi ini terutama menghadapi risiko kredit karena kemungkinan pihak lawan melanggar kewajibannya pada saat kontrak berakhir.
Namun, produk yang dirancang ini hanya sekitar 15% dari industri satu triliun dolar, dan bukti menunjukkan bahwa bagian standar dari pasar OTC berkinerja sangat baik. Contoh yang bagus dari ini adalah buku turunan Lehman Brothers, yang mewakili 5% dari pasar derivatif global. Delapan puluh persen dari pihak lawan untuk perdagangan tersebut diselesaikan dalam waktu 5 minggu sejak kebangkrutan 2008 mereka.
Garis bawah
Futures adalah kendaraan yang hebat untuk lindung nilai dan mengelola risiko; mereka meningkatkan likuiditas dan penemuan harga. Namun, mereka rumit, dan orang harus memahaminya sebelum mengambil perdagangan apa pun. Seruan untuk mengatur turunan standar (berbasis pertukaran atau OTC) dapat memiliki efek samping negatif dari mengeringkan likuiditas untuk memperbaiki sesuatu yang tidak perlu rusak.
