Beberapa orang senang menggunakan berbagai perangkat seperti jam tangan dan komputer, dan percaya bahwa semuanya akan berhasil. Yang lain ingin tahu cara kerja teknologi yang mereka gunakan dan memahami bagaimana itu dibangun. Jika Anda termasuk dalam kategori yang terakhir dan sebagai investor memiliki minat pada manfaat yang ditawarkan dana yang diperdagangkan di bursa (ETF), Anda pasti akan tertarik dengan kisah di balik konstruksi mereka.
Bagaimana ETF Diciptakan
ETF memiliki banyak keunggulan dibandingkan reksa dana, termasuk biaya dan pajak. Proses penciptaan dan penukaran untuk saham ETF hampir kebalikan dari itu untuk saham reksa dana. Ketika berinvestasi dalam reksa dana, investor mengirim uang tunai ke perusahaan dana, yang kemudian menggunakan uang tunai itu untuk membeli sekuritas dan, pada gilirannya, mengeluarkan saham tambahan dari dana tersebut. Ketika investor ingin menebus saham reksa dana mereka, mereka dikembalikan ke perusahaan reksa dana dengan imbalan uang tunai. Namun, membuat ETF tidak melibatkan uang tunai.
Proses dimulai ketika calon manajer ETF (dikenal sebagai sponsor) mengajukan rencana dengan Komisi Sekuritas dan Bursa AS untuk membuat ETF. Setelah rencana disetujui, sponsor membentuk perjanjian dengan peserta yang berwenang, umumnya pembuat pasar, spesialis, atau investor institusi besar, yang diberdayakan untuk membuat atau menebus saham ETF. (Dalam beberapa kasus, peserta resmi dan sponsor adalah sama.)
Peserta yang berwenang meminjam saham, seringkali dari dana pensiun, menempatkan saham tersebut dalam suatu kepercayaan dan menggunakannya untuk membentuk unit penciptaan ETF. Ini adalah bundel saham yang bervariasi dari 10.000 hingga 600.000 saham, tetapi 50.000 saham adalah apa yang biasanya ditetapkan sebagai satu unit penciptaan ETF tertentu. Kemudian, perwalian memberikan saham ETF, yang merupakan klaim hukum atas saham yang dimiliki perwalian (ETF mewakili sepotong kecil unit penciptaan), kepada peserta yang berwenang. Karena transaksi ini adalah perdagangan natura — yaitu, sekuritas diperdagangkan untuk sekuritas — tidak ada implikasi pajak. Setelah peserta yang berwenang menerima saham ETF, mereka dijual kepada publik di pasar terbuka seperti halnya saham.
Ketika saham ETF dibeli dan dijual di pasar terbuka, sekuritas yang mendasarinya yang dipinjam untuk membentuk unit penciptaan tetap di akun kepercayaan. Kepercayaan umumnya memiliki sedikit kegiatan selain membayar dividen dari saham, yang disimpan dalam kepercayaan, kepada pemilik ETF dan memberikan pengawasan administratif. Ini karena unit penciptaan tidak terpengaruh oleh transaksi yang terjadi di pasar ketika saham ETF dibeli dan dijual.
Menebus ETF
Ketika investor ingin menjual kepemilikan ETF mereka, mereka dapat melakukannya dengan salah satu dari dua metode. Yang pertama adalah menjual saham di pasar terbuka. Ini umumnya pilihan yang dipilih oleh sebagian besar investor individu. Opsi kedua adalah mengumpulkan cukup banyak ETF untuk membentuk unit penciptaan, dan kemudian menukar unit penciptaan dengan sekuritas yang mendasarinya. Opsi ini umumnya hanya tersedia untuk investor institusional karena sejumlah besar saham diperlukan untuk membentuk unit penciptaan. Ketika investor ini menebus saham mereka, unit penciptaan dihancurkan, dan sekuritasnya diserahkan kepada penebus. Keindahan dari opsi ini adalah dalam implikasi pajaknya untuk portofolio.
Kita dapat melihat implikasi pajak ini dengan membandingkan penukaran ETF dengan penukaran reksa dana. Ketika investor reksa dana menebus saham dari suatu dana, semua pemegang saham dalam dana tersebut dipengaruhi oleh beban pajak. Ini karena untuk menebus saham, reksa dana mungkin harus menjual sekuritas yang dimilikinya, menyadari capital gain, yang dikenakan pajak. Juga, semua reksa dana diwajibkan untuk membayar semua dividen dan capital gain setiap tahun. Oleh karena itu, bahkan jika portofolio telah kehilangan nilai yang belum direalisasi, masih ada kewajiban pajak atas capital gain yang harus direalisasikan karena persyaratan untuk membayar dividen dan capital gain.
ETF meminimalkan skenario ini dengan membayar penukaran besar-besaran dengan saham saham. Ketika penebusan tersebut dilakukan, saham dengan basis biaya terendah dalam kepercayaan diberikan kepada penebus. Ini meningkatkan basis biaya dari kepemilikan keseluruhan ETF, meminimalkan keuntungan modalnya. Tidak menjadi masalah bagi penebus bahwa saham yang diterimanya memiliki dasar biaya terendah karena kewajiban pajak penebus didasarkan pada harga pembelian yang dibayarkan untuk saham ETF, bukan basis biaya dana. Ketika penebus menjual saham di pasar terbuka, keuntungan atau kerugian yang terjadi tidak berdampak pada ETF. Dengan cara ini, investor dengan portofolio yang lebih kecil dilindungi dari implikasi pajak perdagangan yang dilakukan oleh investor dengan portofolio besar.
Peran Arbitrage
Pengkritik ETF sering mengutip potensi ETF untuk diperdagangkan pada harga saham yang tidak selaras dengan nilai sekuritas yang mendasarinya. Untuk membantu kami memahami masalah ini, contoh representatif sederhana paling baik menceritakan kisahnya.
Asumsikan ETF hanya terdiri dari dua sekuritas yang mendasarinya:
- Keamanan X, yang bernilai $ 1 per sahamSecurity Y, yang juga bernilai $ 1 per saham
Dalam contoh ini, sebagian besar investor akan mengharapkan satu saham ETF diperdagangkan pada $ 2 per saham (nilai yang setara dengan Security X dan Security Y). Meskipun ini adalah harapan yang masuk akal, itu tidak selalu terjadi. ETF dapat diperdagangkan pada $ 2, 02 per saham atau $ 1, 98 per saham atau nilai lainnya.
Jika ETF diperdagangkan pada $ 2, 02, investor membayar lebih untuk saham daripada nilai efek yang mendasarinya. Ini tampaknya akan menjadi skenario berbahaya bagi investor rata-rata, tetapi pada kenyataannya, perbedaan semacam ini lebih mungkin terjadi pada ETF pendapatan tetap yang, tidak seperti dana ekuitas, diinvestasikan dalam obligasi dan surat kabar dengan berbagai jatuh tempo dan karakteristik. Juga, ini bukan masalah besar karena perdagangan arbitrage.
Harga perdagangan ETF ditetapkan pada penutupan bisnis setiap hari, sama seperti reksa dana lainnya. Sponsor ETF juga mengumumkan nilai dari saham yang mendasarinya setiap hari. Ketika harga ETF menyimpang dari nilai saham yang mendasarinya, arbiter akan bertindak. Tindakan arbitrase mengatur pasokan dan permintaan ETF kembali ke keseimbangan untuk mencocokkan nilai saham yang mendasarinya.
Karena ETF digunakan oleh investor institusional jauh sebelum publik yang berinvestasi menemukannya, arbitrase aktif di antara investor institusional telah membantu menjaga perdagangan saham ETF pada kisaran yang dekat dengan nilai sekuritas yang mendasarinya.
Garis bawah
Dalam arti tertentu, ETF mirip dengan reksa dana. Namun, ETF menawarkan banyak manfaat yang tidak dimiliki reksa dana. Dengan ETF, investor dapat menikmati manfaat yang terkait dengan produk investasi yang unik dan menarik ini tanpa menyadari rangkaian peristiwa rumit yang membuatnya berfungsi. Tetapi, tentu saja, mengetahui cara kerja acara-acara itu membuat Anda menjadi investor yang lebih terdidik, yang merupakan kunci untuk menjadi investor yang lebih baik.
