Setelah mengalami serangkaian kemunduran, saham Allergan PLC (AGN) turun lebih dari 50% dari rekor tertinggi sepanjang masa di pertengahan 2015, Barron melaporkan. Kekhawatiran terbesar bagi investor adalah persaingan untuk produk utamanya, perawatan kerut Botox, dan berakhirnya eksklusivitas paten untuk Restasis obat mata kering, catatan Barron.
"Kekhawatiran itu berlebihan, " counter Barron, menunjukkan "pipa obat baru yang menjanjikan" dan menambahkan, "Penilaiannya cukup rendah sehingga sebagian besar berita buruk seputar Allergan tampaknya sudah dihargai."
Menilai Allergan
Allergan ditutup pada $ 163, 70 pada 21 Maret. Selama tahun lalu, sahamnya turun 30%. Allergan adalah salah satu dari 10 konstituen teratas berdasarkan bobot pasar dari S&P Pharmaceuticals Select Industry Index (SPSIPH), yang naik 4, 5% untuk tahun ini, per Indeks S&P Dow Jones.
Menggunakan perkiraan konsensus untuk EPS seperti yang dilaporkan oleh Barron untuk 2018 dan 2019, $ 15, 58 dan $ 16, 51, P / Es forward berdasarkan penutupan 21 Maret akan menjadi 10, 5 dan 9, 9, masing-masing. Barron mencatat bahwa para pesaing berdagang dengan pendapatan 12 atau 13 kali lipat.
Menilai Allergan pada 12 kali pendapatan 2019 menghasilkan harga $ 198, 12, atau 21% di atas penutupan 21 Maret. Manajer portofolio Jason Benowitz di Roosevelt Investments mengatakan kepada Barron bahwa ia menggunakan P / E 13, 5 pada EPS 2019 untuk menilai perusahaan, yang menghasilkan harga $ 222, 89, atau 36% di atas penutupan 21 Maret.
Berita Buruk
Sekitar 19% dari pendapatan Allergan pada tahun 2017, $ 3 miliar dari $ 15, 9 miliar, diproduksi oleh obat-obatan yang dapat kehilangan eksklusivitas paten pada tahun 2020, catat Barron. Dari angka ini, sekitar setengahnya, atau $ 1, 5 miliar, berasal dari obat mata kering Restasis. Alternatif generik mungkin ada di pasaran akhir tahun ini. Penjual besar lainnya yang menghadapi masalah yang sama adalah obat tekanan darah Bystolic dan pengobatan Alzheimer Namenda XR, tambah Barron.
Botox menghasilkan $ 3, 2 miliar dari penjualan di 2017, atau 20% dari total perusahaan, per Barron. Revance Therapeutics Inc. (RVNC) telah melakukan uji klinis yang menjanjikan pada pengobatan serupa yang saat ini disebut RT002, kata Barron, dan telah menandatangani perjanjian lisensi dengan Mylan NV (MYL) untuk mengkomersialkannya.
'Parit Di Sekitar Botox'
Pengobatan dengan RT002, bagaimanapun, berlangsung enam bulan, daripada tiga atau empat bulan dengan Botox, dan pada dosis yang jauh lebih tinggi, menurut Michael Kon, manajer portofolio dengan Golub Group, seorang investor lama di Allergan, dalam sambutannya dengan Barron's. Kon menolak ancaman persaingan karena alasan-alasan ini dan untuk alasan yang lebih penting lagi, kepercayaan yang dibangun di antara pasien dan dokter di sekitar produk terbukti yang disuntikkan ke wajah. Ini, katanya, mewakili "parit di sekitar Botox" yang lebih besar daripada paten.
Selain itu, Barron's menunjukkan, mengutip penelitian dari Cowen Inc., Botox memiliki 70% pangsa pasar dan penjualan tumbuh pada tingkat dua digit meskipun terjadi persaingan harga diskon. Adapun RT002, itu tidak mungkin untuk mencapai pasar paling cepat pada 2020, per Barron.
Keuntungan Cross-Selling
Namun nilai tambah lain untuk Allergan adalah apa yang penjualan silang dan distribusi manfaat istilah Barron. Misalnya, perusahaan menjual persiapan dermatologis lain yang dapat dijual kepada dokter dalam bundel diskon bersama dengan Botox. Jika itu tidak cukup, Barron mengamati bahwa produk estetika semacam itu tidak ditanggung oleh asuransi, sehingga harga sepenuhnya didorong oleh apa yang bersedia dibayar oleh konsumen.
Pipa Produk
Barron's juga mengutip 15 saluran pipa obat baru yang menjanjikan dari Allergan yang sedang dalam tahap akhir pengembangan atau kemungkinan akan memasuki pasar dalam beberapa tahun mendatang. Perusahaan telah memproyeksikan penjualan tahunan sebesar $ 500 juta untuk perawatan migrain yang dijadwalkan akan dirilis pada tahun 2020, dan mengatakan obat gangguan bipolar Vraylar dapat tumbuh menjadi blockbuster begitu persetujuan diberikan untuk penggunaan lain. Secara keseluruhan, perusahaan telah mengindikasikan bahwa ia memiliki enam produk dalam pengembangan yang secara kolektif dapat menghasilkan lebih dari $ 4 miliar dalam penjualan tahunan di masa depan, tambah Barron.
'Setiap Pilihan untuk Menciptakan Nilai'
Allergan juga berencana untuk menghabiskan $ 1, 5 miliar tahun ini untuk pembelian kembali saham dan untuk mengurangi utang sebesar $ 4 miliar, sementara meningkatkan pertumbuhan melalui apa yang disebut akuisisi baut, kata Barron. Di antara penawaran obat yang ada, perusahaan mengatakan, delapan menghasilkan pertumbuhan pendapatan 10% hingga 20% pada 2017, dan mereka harus menghasilkan 80% dari pertumbuhan keseluruhan perusahaan pada 2018.
Terakhir, Barron mengutip CEO Brent Saunders mengatakan, mengenai kemungkinan perpecahan perusahaan, "Kami akan mempertimbangkan setiap opsi, dan kami akan melihat apakah ada peluang untuk menciptakan nilai, dan kami akan untuk melakukan itu dengan rasa urgensi. " Skenario yang ditawarkan Barron's akan memecah Allergan menjadi perusahaan dengan pertumbuhan tinggi dan perusahaan dengan pertumbuhan rendah. Yang pertama akan mencakup produk-produk estetika dan perawatan mata, antara lain.
Target Pengambilalihan Lagi?
Catatan Barron bahwa Pfizer Inc. (PFE) telah menawarkan untuk mengakuisisi Allergan dengan harga $ 363 per saham pada tahun 2015. Kesepakatan itu melibatkan Pfizer menjadi perusahaan yang berdomisili di Irlandia, seperti Allergan, tetapi langkah pemerintah Obama untuk menghukum inversi perusahaan bermotivasi pajak seperti itu menghambat Akuisisi. Dengan pengurangan tarif pajak perusahaan AS baru-baru ini, Allergan mungkin bermain sekali lagi. Dengan kapitalisasi pasar $ 53, 6 miliar, per Barron, calon pelamar harus besar, seperti $ 216, 1 miliar Pfizer.
