Indeks S&P 500 (SPX) tahun ini diperkirakan akan membukukan laba atas ekuitas (ROE) yang kuat tahun ini, dibantu oleh pemotongan pajak yang akan mengimbangi kenaikan biaya, menurut Goldman Sachs Group Inc. (GS). Sembilan saham ini adalah di antara yang Goldman harapkan untuk menikmati pertumbuhan ROE tercepat: Caterpillar Inc. (CAT), Charles Schwab Corp. (SCHW), Deere & Co. (DE), MetLife Inc. (MET), Microsoft Corp (MSFT), Morgan Stanley (MS), Phillips 66 (PSX), Starbucks Corp (SBUX) dan Varian Medical Systems (VAR).
Mengidentifikasi Petani dengan ROE Tinggi
Goldman memiliki 50 saham dalam keranjang pertumbuhan ROE, dengan setidaknya satu dari masing-masing dari 11 sektor S&P 500. Analis mereka memperkirakan ini memiliki pertumbuhan ROE tercepat selama 12 bulan ke depan (NTM). Beberapa dari saham ini telah direkomendasikan oleh Goldman karena alasan lain, dan tiga (MetLife, Caterpillar dan Deere) masuk dalam daftar pilihan teratas Januari "Conviction List". (Untuk lebih lanjut, lihat juga: 10 Saham Yang Dapat Mengungguli di 2018: Goldman .)
Stok rata-rata dalam keranjang pertumbuhan ROE memiliki ROE ke depan (berbasis NTM) 28% dan tingkat pertumbuhan ROE 23%. Di antara saham S&P 500 yang dicakup oleh analis Goldman, masing-masing median adalah ROE 20% ke depan dan penurunan ROE 1%, masing-masing.
Menggunakan Starbucks sebagai contoh perhitungan, ROE berdasarkan trailing earning 12 bulan (LTM) terakhir adalah 60%, dan Goldman memproyeksikan peningkatan menjadi 80% berdasarkan pendapatan maju sehingga mewakili peningkatan 34% ((80% / 60%) - 1).
Untuk sembilan saham yang dikutip, tingkat pertumbuhan ROE dan ROE ke depan mereka adalah:
- Caterpillar: 45%, 33% Chas. Swiss: 21%, 38% Deere: 38%, 28% MetLife: 19%, 43% Microsoft: 39%, 13% Morgan Stanley: 13%, 34% Phillips 66: 15%, 34% Starbucks: 80%, 34 % Varian: 26%, 18%
Analisis ini disajikan dalam edisi 23 Maret dari laporan US Weekly Kickstart Goldman, berdasarkan data hingga 22 Maret. (Untuk lebih lanjut, lihat juga: 12 Saham Pertumbuhan yang Akan Menang Jangka Panjang: Goldman .)
Driver Peningkatan ROE
Pada 2017, S&P 500 meningkatkan ROE sebesar 180 basis poin (bp), menjadi 16, 3%, dan Goldman memperkirakan peningkatan tambahan dari 130 bp pada 2018, menjadi 17, 6%. Dari kenaikan 130 bp untuk 2018, sekitar 70 bp berasal dari pengurangan tarif pajak perusahaan. Mereka memperkirakan bahwa tarif pajak efektif rata-rata untuk indeks akan turun dari 25% pada kuartal ketiga 2017 menjadi 21% pada tahun 2018. Perusahaan konsumen dan layanan telekomunikasi akan menikmati dorongan terbesar untuk ROE dari reformasi pajak, masing-masing 246 bp dan 225 bp, Goldman menghitung.
Goldman mencatat bahwa kenaikan upah dan harga komoditas mengarah pada perkiraan margin laba sebelum pajak yang lebih rendah. Akibatnya, Goldman merekomendasikan agar investor menghindari perusahaan dengan biaya tenaga kerja tinggi relatif terhadap pendapatan. Perkiraan konsensus menunjukkan bahwa diskresi konsumen dan saham perawatan kesehatan akan paling menderita, tambah mereka.
Rata-rata, Goldman menghitung bahwa setiap kenaikan 20 bp dalam imbal hasil 10-Tahun US Treasury Note menghasilkan penurunan 10 bp dalam ROE untuk perusahaan non-keuangan. Dengan demikian, mereka menyarankan agar investor memilih perusahaan dengan leverage rendah. Mereka menunjukkan bahwa keranjang neraca saham mereka yang kuat mengungguli mitra neraca yang lemah sebesar 760 bp selama enam bulan terakhir.
ROE vs Penilaian Harga / Buku
"Valuasi sektor saat ini didistribusikan secara ketat di sekitar konsensus yang diharapkan dari ROE NTM, dengan sektor-sektor yang sangat menguntungkan, seperti Teknologi Informasi, membawa penilaian P / B yang lebih tinggi, " tulis Goldman. Mereka menemukan, outlier terbesar dalam arah overvaluasi adalah diskresi konsumen. Rasio P / B-nya adalah 5, 4, sementara sejarah menunjukkan bahwa 4, 6 adalah khas, mengingat ROE ke depan. Akibatnya, Goldman merekomendasikan agar klien kekurangan berat badan di sektor ini.
Stok rata-rata dalam keranjang pertumbuhan ROE memiliki rasio P / B 5, 7 kali, dibandingkan 3, 5 kali untuk median S&P 500 yang dicakup oleh Goldman, dan 3, 3 kali untuk median S&P 500 secara keseluruhan. Meskipun valuasi lebih tinggi, saham median dalam keranjang pertumbuhan ROE menghasilkan pengembalian total 2% tahun-to-date sampai 22 Maret, versus penurunan 2% pada basis pengembalian total untuk median S&P 500 yang dicakup oleh Goldman.
Implikasi Pasar yang Lebih Luas
Mengukur penilaian stok berdasarkan harga / buku (P / B), rasio saat ini (per 22 Maret) sebesar 3, 3 kali untuk S&P 500 penuh berada dalam persentil ke 85 dari penilaian historis selama 40 tahun terakhir, tulis Goldman. Selain itu, ketika ROE diplot terhadap rasio P / B, ROE saat ini tertinggal dari 16, 3% secara historis menunjukkan rasio P / B 2, 8 kali, mereka menambahkan. Itu, pada gilirannya, menunjukkan bahwa S&P 500 akan jatuh ke 84% (2, 8 / 3.3) dari nilai 22 Maret, atau 2.221. Indeks ditutup 29 Maret di 2.640, 87.
Namun, mengingat ROE ke depan sebesar 17, 6%, Goldman mengatakan bahwa target harga akhir tahun mereka adalah 2.850 untuk S&P 500 hanya 5% di atas level yang disarankan oleh korelasi historis ROE dan P / B. Ini menunjukkan bahwa nilai 2.714 pada indeks akan diharapkan diberikan ROE 17, 6%. Itu, pada gilirannya, akan mewakili kenaikan 2, 8% dari 29 Maret.
