Dalam laporan saat ini, Goldman Sachs mengatasi kekhawatiran klien tentang 5 tren utama pada tahun 2020. Ini adalah: dampak jatuhnya pembelian kembali saham perusahaan; seberapa lambat pertumbuhan ekonomi AS akan memengaruhi laba S&P 500; apakah ekuitas AS akan terus mengungguli pasar lain; apa yang akan mendorong rotasi berkelanjutan dari pertumbuhan ke nilai saham; dan mengapa Goldman lebih menyukai saham industri daripada keuangan.
Pengambilan Kunci
- Klien Goldman Sachs memiliki kekhawatiran utama tentang saham pada tahun 2020. Ini termasuk pembelian kembali saham dan perkiraan pertumbuhan ekonomi. Pertanyaan lain melibatkan AS vs saham global, dan pertumbuhan vs nilai.
Signifikansi Bagi Investor
Kami merangkum pandangan Goldman di bawah ini.
Pembelian kembali saham. Goldman memperkirakan bahwa pembelian kembali akan turun 15% menjadi $ 710 miliar selama 2019, dan sebesar 5% menjadi $ 675 miliar selama 2020. Dalam 9 bulan pertama 2019, penurunan tahun-ke-tahun adalah 9%, didorong oleh pertumbuhan pendapatan yang lambat, naik leverage, dan kepercayaan CEO pada posisi terendah pasca krisis keuangan. Meskipun demikian, $ 710 miliar untuk 2019 akan menjadi total tahunan tertinggi kedua yang pernah ada.
Sejak 2011, pembelian kembali rata-rata $ 450 miliar per tahun, dibandingkan permintaan bersih untuk ekuitas yang setara dengan hanya $ 10 miliar dari semua sumber lainnya digabungkan. "Penurunan besar dalam pembelian kembali saham kemungkinan akan menyebabkan pertumbuhan EPS lebih lambat dan rentang perdagangan yang lebih luas dengan volatilitas yang lebih tinggi, " simpul Goldman.
Pertumbuhan ekonomi AS. Basis kasus Goldman melihat pertumbuhan PDB AS 2, 3% pada tahun 2020, dengan laba S&P 500 pada $ 174 (+ 6%) pada tahun 2020, dan $ 183 (+ 5%) pada tahun 2021. Setiap perubahan titik persentase dalam tingkat pertumbuhan PDB menggerakkan pendapatan sebesar $ 5.
Mengingat pertumbuhan PDB 1, 8% pada tahun 2020, perkiraan konsensus, pendapatan S&P 500 akan turun $ 3, semuanya sama. "Perkiraan multiple P / E kami sebesar 18x akan tetap tidak berubah secara luas, " tulis mereka, menambahkan, "kami memperkirakan bahwa ekuitas sudah memperkirakan pertumbuhan ekonomi AS sekitar 2% dan diperdagangkan pada nilai wajar relatif terhadap suku bunga dan lingkungan makro."
Saham AS vs. global. Kinerja AS mencerminkan pertumbuhan EPS yang lebih tinggi, konsentrasi saham teknologi yang lebih besar, dan ketidakpastian yang kurang dirasakan. Goldman mengharapkan kinerja AS yang lebih sempit pada tahun 2020, mengingat pertumbuhan EPS AS (+ 6%) "sedikit lebih tinggi" dari Jepang (+ 5%) dan Eropa (+ 2%), tetapi lebih rendah dari Asia ex-Jepang (+ 12%), ditambah meningkatnya ketidakpastian tentang pemilihan presiden AS.
Rotasi dari pertumbuhan ke nilai saham. "Spread valuasi antara beberapa saham tinggi dan beberapa saham rendah adalah yang terluas sejak Tech Bubble, " tulis Goldman. Sementara "dispersi penilaian tinggi" secara historis mendahului kepemimpinan dengan nilai saham, "itu membawa sedikit sinyal untuk waktu."
Di tengah "pertumbuhan ekonomi sederhana, " seperti yang diproyeksikan untuk tahun 2020, "investor membayar premi penilaian untuk saham yang dapat menghasilkan pertumbuhan istimewa." Mereka merekomendasikan saham pertumbuhan dengan harga terjangkau "tanpa penilaian ekstrem yang dilakukan oleh banyak saham pertumbuhan sekuler."
Saham industri vs. keuangan. "Kami berharap bahwa rebound dalam aktivitas manufaktur dan memudarnya ketegangan perdagangan AS-Cina akan mendukung Industrials, " tulis Goldman. "Kinerja keuangan telah berkorelasi lebih erat dengan pertumbuhan PDB global daripada pertumbuhan AS… kami percaya Keuangan telah memberi harga di sebagian besar perkiraan percepatan pertumbuhan ekonom kami, " tambah mereka.
Melihat ke depan
Kekhawatiran baru-baru ini melibatkan data pemerintah AS yang menunjukkan pertumbuhan laba yang jauh lebih lemah daripada yang dilaporkan oleh perusahaan S&P 500. Goldman mencatat bahwa Pendapatan Nasional dan Akun Produk (NIPA) mencakup banyak perusahaan yang lebih kecil, kurang efisien, dan kurang menguntungkan daripada yang ada di S&P 500.
Kolom Wall Street Journal mengakui bahwa perbedaan dalam pajak, ukuran, dan sektor mendorong banyak perbedaan. Namun, ia juga mencurigai "kekacauan akuntansi" didorong oleh "struktur bonus CEO, " mencatat penurunan yang terlalu agresif pada 2008 dan 2009 yang meningkatkan pertumbuhan laba di masa depan.
