Selama lebih dari enam tahun, Federal Reserve AS mengelola Quantitative Easing (QE), dan hanya dalam beberapa tahun terakhir memutuskan untuk mengurangi operasinya. Jika The Fed tidak bertindak pada tahun 2008, kemungkinan ekonomi AS akan memasuki depresi yang dalam, jauh lebih buruk daripada yang dialami.
Ketika QE pertama kali diletakkan di atas meja setelah keruntuhan keuangan yang memberi jalan bagi Resesi Hebat, banyak orang takut bahwa itu pada akhirnya akan mengarah pada inflasi yang tak terkendali seperti yang terlihat di Zimbabwe (dan uang 1 triliun dolar), Argentina, Hongaria, atau Republik Weimar Jerman.
Harga memang naik sedikit selama periode itu, tetapi dengan langkah-langkah historis, inflasi ditundukkan, dan jauh dari hiperinflasi. Mengapa kita tidak mendorong gerobak penuh uang kertas ke supermarket?
Pengambilan Kunci
- Harga memang naik selama Resesi Hebat, tetapi hampir tidak cukup untuk dianggap hiperinflasi. Selama resesi Hebat bank masih memiliki pinjaman buruk dan aset beracun di neraca mereka sebagai akibat dari ledakan perumahan dan gempa susulannya. Hiperinflasi adalah kenaikan eksponensial dalam harga dan umumnya dikaitkan dengan jatuhnya ekonomi yang mendasarinya.
Mengapa QE Tidak Menyebabkan Hiperinflasi
Ketika Resesi Hebat dimulai, The Fed menurunkan target suku bunganya mendekati nol, dan kemudian terpaksa menggunakan alat kebijakan moneter yang tidak konvensional termasuk pelonggaran kuantitatif. Penting untuk disadari bahwa QE adalah tindakan darurat yang digunakan untuk merangsang ekonomi dan mencegahnya jatuh ke dalam spiral deflasi.
Ketika lembaga keuangan runtuh dan ada tingkat ketidakpastian ekonomi yang tinggi, orang dan bisnis memilih untuk menimbun uang mereka daripada mengambil risiko investasi dan potensi kerugian. Ketika uang ditimbun, itu tidak dihabiskan sehingga produsen dipaksa untuk menurunkan harga untuk membersihkan persediaan mereka. Tetapi mengapa seseorang menghabiskan satu dolar hari ini ketika mereka berharap bahwa harga akan lebih rendah — dan dolar mereka dapat membeli secara lebih efektif — besok? Hasilnya adalah penimbunan terus berlanjut, harga-harga terus turun, dan ekonomi terhenti.
Hiperinflasi
Maka alasan pertama mengapa QE tidak mengarah ke hiperinflasi adalah karena keadaan ekonomi sudah deflasi ketika dimulai. Setelah QE1, fed menjalani putaran kedua pelonggaran kuantitatif, QE2. Di sini bank sentral melakukan operasi pasar terbuka di mana ia membeli aset dari bank dengan imbalan dolar.
Orang tidak akan mengambil risiko kerugian investasi ketika ada ketidakpastian besar dan, sebaliknya, akan menimbun uang mereka.
Basis Moneter
Memang benar basis moneter melonjak selama putaran awal QE ini, tetapi alasan kedua QE tidak mengarah ke hiperinflasi adalah kita hidup di bawah sistem pembakaran cadangan fraksional di mana pasokan uang lebih dari sekadar jumlah koin fisik, uang kertas, dan setoran bank dalam sistem.
Basis moneter, atau M0, adalah apa yang kebanyakan orang pikirkan tentang jumlah uang yang beredar, tetapi bank-bank berada dalam bisnis memberikan pinjaman dengan deposito yang ada. Uang dari pinjaman tersebut kemudian disimpan kembali ke dalam sistem perbankan dan dipinjamkan kembali, berulang kali. Inilah yang disebut efek pengganda uang.
Jika pengganda 10x, untuk setiap $ 100 yang disetorkan ke bank hingga $ 1.000 uang kredit baru dibuat melalui mekanisme ini. Ukuran M2 dari jumlah uang beredar, yang termasuk efek dari perbankan cadangan fraksional dan kredit, sebenarnya cukup stabil selama periode ini. Di bawah ini adalah grafik ukuran pasokan uang M0 dan M2.
Jadi ke mana semua uang M0 pergi jika tidak dikalikan melalui sistem kredit? Jawabannya adalah bahwa bank dan lembaga keuangan menimbun uang untuk menopang neraca mereka sendiri dan mendapatkan kembali keuntungan. Bank masih memiliki kredit macet dan aset beracun di neraca mereka sebagai akibat dari ledakan gelembung perumahan dan gempa susulannya. Uang tunai ekstra di tangan membuat gambaran keuangan mereka terlihat jauh lebih baik. Ketika ekonomi telah pulih dan fed telah mulai mengurangi intervensi, uang yang dipegang oleh bank dikembalikan ke Fed secara perlahan dalam bentuk pembayaran bunga atas hutang yang dibeli selama QE. Sementara itu, ekonomi AS, secara keseluruhan, tetap produktif dan tumbuh.
Garis bawah
Banyak yang khawatir bahwa QE akan menyebabkan hiperinflasi untuk ekonomi AS setelah krisis ekonomi tahun 2008. Krisis, bagaimanapun, sebagian besar merupakan fenomena deflasi dan uang yang disuntikkan ke dalam sistem oleh QE, seperti yang terlihat oleh lonjakan basis moneter M0, pada umumnya dipertahankan oleh sektor keuangan, dengan pasokan uang M2 yang lebih penting tetap cukup stabil.
Hiperinflasi adalah kenaikan harga yang eksponensial dan cenderung terjadi bukan ketika negara mencetak terlalu banyak uang; alih-alih, ini terkait dengan keruntuhan ekonomi yang mendasarinya. Pencetakan uang adalah upaya mati-matian untuk menjaga stabilitas dan mencegah produksi berhenti, seperti yang terjadi di Jerman pasca-Perang Dunia I dan selama tahun 2000 ketika Mugabe memimpin pemerintahan Zimbabwe. Di sisi lain, ekonomi AS tetap produktif selama periode Resesi Hebat dan hanya melihat kenaikan inflasi yang sangat rendah.
