Manajer investasi terkemuka, Bill Miller, percaya bahwa pasar saham saat ini masih jauh dari selesai, dan bahwa para investor masih terlalu bingung oleh krisis keuangan 2008. " Ketakutan akan resesi atau pasar beruang telah menjadi endemik sejak pasar bullish ini dimulai , " tulis Miller dalam Surat Pasar 1Q 2019 untuk klien-klien perusahaannya, Miller Value Partners. Penekanannya adalah miliknya.
"Krisis finansial begitu menghancurkan secara finansial dan emosional bagi begitu banyak orang sehingga meninggalkan investor tipikal, baik individu atau institusi, risiko dan volatilitas fobia, bertekad untuk menghindari terulangnya bencana itu dan kemudian ditakdirkan untuk meninggalkan banyak uang di atas meja dalam mencari keselamatan. Ini mirip dengan dampak Depresi Hebat tahun 1930-an di masyarakat, "tambahnya. Tabel di bawah ini merangkum alasan utama mengapa Miller bullish sekarang.
Mengapa Bill Miller Bullish
- "Ekonomi sedang dalam ekspansi panjang yang tidak menunjukkan tanda-tanda berakhir." "The Fed akomodatif dan telah mengindikasikan tidak terburu-buru untuk menaikkan suku." "Inflasi rendah, suku bunga tidak memberikan persaingan yang signifikan terhadap saham." " Ada banyak ruang bagi dividen untuk tumbuh lebih cepat daripada pendapatan. "Ketakutan pasca-keuangan menyebabkan" risiko yang dirasakan "yang melebihi" risiko nyata. "Premi risiko ekuitas relatif tinggi dibandingkan sejarah, membuat saham menarik." Kelebihan pengembalian masih tersedia karena keinginan lama untuk keselamatan. "" Jalur resistensi paling sedikit untuk stok tetap lebih tinggi. "
Rekam Jejak Bill Miller
Sebelum mendirikan perusahaannya sendiri, Miller memiliki karier panjang sebagai manajer investasi di Legg Mason. Selama waktu ini, ia mengungguli Indeks S&P 500 (SPX) untuk rekor 15 tahun berturut-turut, dari tahun 1991 hingga 2005, membuatnya mendapatkan pengakuan luas sebagai manajer reksa dana terbesar pada masa itu, per Investor Institusional.
Namun, Miller kemudian bertaruh besar-besaran pada saham-saham keuangan yang mengalami krisis selama krisis keuangan, dan mengirimkan dana, Legg Mason Capital Value Management Trust, anjlok dua pertiga dalam proses tersebut. Investor lari berbondong-bondong. Pemulihan tajam oleh dana pada tahun 2009 dan 2010 sebagian besar tidak diperhatikan oleh pers keuangan, Investor Institusional menambahkan.
Dalam suratnya, Miller mengatakan bahwa ia menganut "filosofi yang didorong oleh nilai" jangka panjang, sabar, dan bertentangan dengan nilai. " Dia menyatakan bahwa, dari rendahnya pasar beruang sebelumnya pada 9 Maret 2009 hingga penutupan pada 31 Maret 2019, "akun Ekuitas Peluang yang representatif, setelah dikurangi biaya" di perusahaannya telah mengalahkan S&P 500 lebih dari 450 basis poin per tahun.
Diskon Prakiraan Ekonomi
"Saya setuju dengan pernyataan Peter Lynch, manajer portofolio hebat Fidelity, yang mengatakan dia tidak menghabiskan 15 menit setahun untuk meramalkan ekonomi. Dia mengatakan dia percaya lebih banyak uang hilang karena khawatir atau bersiap untuk resesi daripada yang hilang di resesi sendiri… Mencoba berselancar di pasar sesuai dengan aliran data makro tidak menambah nilai tetapi melukai kinerja… Jauh lebih baik untuk fokus pada apa yang terjadi sekarang dan menghindari mencoba meramalkan yang tidak diketahui."
Positif Terjadi Sekarang
Miller mencatat bahwa PDB, laba perusahaan, margin keuntungan, arus kas, dividen, dan kekayaan bersih rumah tangga berada pada titik tertinggi sepanjang masa, sementara "pengangguran berada pada level terendah 50 tahun, klaim awal untuk pengangguran berada pada level terendah relatif terhadap populasi dalam sejarah… neraca konsumen baik-baik saja, tingkat tabungan pada 6% adalah solid. " Dia mengamati, "Biasanya ketika data ekonomi positif, saham berada pada titik tertinggi sepanjang masa, tetapi mereka belum (belum)."
Beberapa orang percaya bahwa ekonomi AS akan mengalami pembalikan hanya mengingat bahwa ia telah berkembang selama hampir 10 tahun, sejak Juni 2009. Miller membantah bahwa "Australia berada di tahun ke-28 ekspansi berkelanjutan."
Saham Kalahkan Obligasi
"Perdagangan obligasi pada 40x arus kas yang tidak akan tumbuh sementara saham diperdagangkan dengan laba 17x dan mereka akan tumbuh sekitar 5%, atau sedikit lebih, jangka panjang. Dividen untuk S&P 500 tumbuh 9, 9% untuk empat kuartal yang berakhir 31 Maret Ada banyak ruang bagi dividen untuk tumbuh lebih cepat daripada pendapatan karena rasio pembayaran saat ini adalah 35, 5% dibandingkan dengan rata-rata 52% sejak 2016. Pembelian kembali berada pada tingkat rekor."
Tampilan Berbeda
Sementara Miller melihat penilaian ekuitas yang menarik, analisis terbaru oleh Goldman Sachs menemukan bahwa tujuh dari sembilan metrik berada di dekat tertinggi dalam sejarah. Yang lain khawatir bahwa utang rumah tangga dan utang perusahaan telah mencapai tingkat yang tidak berkelanjutan.
