Apa Itu Risiko Pra-Setelmen?
Risiko pra-setelmen adalah kemungkinan salah satu pihak dalam kontrak akan gagal memenuhi kewajibannya berdasarkan kontrak itu, yang mengakibatkan default sebelum tanggal penyelesaian. Default ini oleh satu pihak akan mengakhiri kontrak sebelum waktunya dan meninggalkan pihak lain untuk mengalami kerugian jika tidak diasuransikan dengan cara tertentu.
Risiko jenis ini juga dapat menyebabkan risiko biaya penggantian karena pihak yang dirugikan harus menandatangani kontrak baru untuk menggantikan yang lama. Syarat dan ketentuan pasar mungkin kurang menguntungkan untuk kontrak baru.
Pengambilan Kunci
- Ini adalah risiko yang terkait dengan semua kontrak, tetapi frasa ini lebih sering diterapkan pada kontrak keuangan seperti kontrak berjangka dan swap. Biaya aktual risiko ini tidak secara khusus dihitung tetapi secara umum dipahami sebagai termasuk dalam penetapan harga kontrak tersebut. Risiko ini berlaku dalam kasus yang sangat jarang terjadi pada ekuitas dan pasar obligasi, tetapi lebih jarang menjadi masalah daripada instrumen keuangan lainnya.
Memahami Risiko Pra-Setelmen
Ada risiko yang terkait dengan semua kontrak. Risiko khusus ini lebih merupakan konsep daripada biaya sepadan. Risiko pra-setelmen mencakup salah satu pihak yang terlibat tidak memenuhi kewajiban mereka untuk melakukan tindakan yang telah ditentukan, memberikan barang atau jasa yang dinyatakan, atau membayar komitmen keuangan yang dikontrak.
Biaya risiko ini tidak eksplisit, tetapi lebih ke dalam penetapan harga dan biaya kontrak. Risiko ini jauh lebih berlaku dalam turunan seperti kontrak berjangka atau swap. Pengembalian yang disesuaikan dengan risiko yang diharapkan harus memasukkan anjak piutang dalam risiko pihak lawan karena hal ini akan termasuk dalam penetapan harga transaksi ini. Pertukaran yang berbeda melakukan ini dengan cara yang berbeda. Misalnya, transaksi berjangka menyebarkan risiko ini sebagian ke seluruh biaya kliring yang dikenakan melalui pertukaran.
Semua pihak perlu mempertimbangkan kerugian terburuk yang mungkin terjadi jika rekanan default sebelum transaksi diselesaikan, atau menjadi efektif. Kehilangan kasus terburuk dapat berupa harga yang merugikan atau pergerakan suku bunga, dalam hal ini pihak yang dirugikan harus berupaya memasuki kontrak baru dengan harga atau tarif pada tingkat yang kurang menguntungkan. Konsekuensi lain dapat melibatkan potensi masalah hukum untuk pelanggaran kontrak.
Penting untuk mempertimbangkan kelayakan kredit dari pihak lain dan volatilitas atau kemungkinan bahwa pasar dapat bergerak secara merugikan dalam biaya gagal bayar.
Sebagai contoh, katakanlah perusahaan ABC membentuk kontrak di pasar valuta asing dengan perusahaan XYZ untuk menukar dolar AS dengan yen Jepang dalam dua tahun. Jika sebelum penyelesaian, perusahaan XYZ bangkrut, itu tidak akan dapat menyelesaikan pertukaran dan harus default pada kontrak. Dengan asumsi perusahaan ABC masih ingin atau perlu masuk ke dalam kontrak seperti itu, itu harus membentuk kontrak baru dengan pihak lain, yang mengarah pada risiko biaya penggantian.
Secara teori, risiko pra-setelmen ada untuk semua sekuritas, tetapi berdagang dalam ekuitas yang berlangsung dalam waktu singkat mungkin memiliki bagian kecil dari biaya perdagangan yang terkait dengan risiko pihak lawan sehingga merupakan bagian yang tidak dapat dibedakan dari transaksi.
Risiko Biaya Penggantian
Seperti disebutkan, risiko biaya penggantian adalah kemungkinan bahwa penggantian kontrak yang gagal mungkin memiliki persyaratan yang kurang menguntungkan. Contoh yang baik datang dari pasar obligasi dan masalah yang diciptakan oleh penebusan awal. Beberapa obligasi memiliki fitur panggilan atau penukaran awal. Fitur-fitur ini memberi penerbit hak, tetapi bukan kewajiban, untuk membeli kembali semua atau sebagian dari obligasi sebelum jatuh tempo. Jika obligasi membawa kupon 6% dan suku bunga turun menjadi 5% sebelum obligasi jatuh tempo, investor akan kesulitan untuk mengganti aliran pendapatan yang diharapkan dengan sekuritas yang sebanding.
Untuk suku bunga atau pertukaran mata uang, perubahan suku bunga atau nilai tukar sebelum penyelesaian akan menghasilkan masalah yang sama, meskipun pada skala waktu yang lebih pendek.
