Apa itu Obligasi Pembayaran Dalam Bentuk (PIK)?
Obligasi pembayaran-dalam-jenis (PIK) mengacu pada jenis obligasi yang membayar bunga dalam obligasi tambahan daripada secara tunai selama periode awal. Penerbit obligasi menimbulkan hutang tambahan untuk membuat obligasi baru untuk pembayaran bunga. Obligasi pembayaran dalam bentuk dianggap sebagai jenis obligasi kupon yang ditangguhkan karena tidak ada pembayaran bunga tunai selama jangka waktu obligasi.
Risiko gagal bayar oleh penerbit obligasi PIK cenderung lebih tinggi, itulah sebabnya mereka biasanya memiliki hasil yang lebih tinggi. Mayoritas investor yang memarkir uang mereka dalam obligasi PIK adalah investor institusi.
Pengambilan Kunci
- Obligasi pembayaran-in-kind membayar bunga dalam obligasi tambahan daripada tunai selama periode awal. Obligasi PIK biasanya diterbitkan oleh perusahaan yang mengalami kesulitan keuangan. Obligasi ini mungkin memiliki peringkat rendah dan biasanya membayar bunga lebih tinggi. Meskipun mereka dapat memberikan beberapa bantuan keuangan, obligasi PIK menambah masalah likuiditas karena hutang harus dilunasi di beberapa titik.
Memahami Obligasi Pembayaran Dalam Bentuk (PIK)
Pembayaran dalam bentuk barang digunakan sebagai cara alternatif membayar tunai untuk barang atau jasa. Dengan ikatan pembayaran dalam bentuk barang, tidak ada pembayaran bunga tunai dilakukan kepada pemegang obligasi sampai obligasi tersebut ditebus atau jumlah pokok dilunasi pada saat jatuh tempo. Ini adalah bentuk utang mezzanine yang mengurangi beban keuangan untuk melakukan pembayaran kupon tunai kepada investor. Pada tanggal pembayaran kupon jatuh tempo, penerbit obligasi membayar bunga yang masih harus dibayar atas hutang PIK dengan menerbitkan obligasi tambahan, wesel, atau saham preferen. Efek yang digunakan untuk menyelesaikan bunga umumnya identik dengan efek yang mendasarinya, tetapi pada banyak kesempatan, mereka mungkin memiliki persyaratan yang berbeda. Karena tidak ada pendapatan reguler, investor yang mencari arus kas atau pendapatan reguler tidak boleh membeli obligasi pembayaran dalam bentuk barang.
Obligasi PIK biasanya memiliki tanggal jatuh tempo lima tahun atau lebih dan tidak dijamin, yang berarti mereka tidak didukung oleh aset sebagai jaminan. Perusahaan yang menerbitkan obligasi PIK mungkin mengalami kesulitan keuangan dan obligasi mereka memiliki peringkat yang rendah, tetapi mereka biasanya membayar bunga pada tingkat yang lebih tinggi. Karena obligasi PIK adalah produk yang tidak biasa dan berisiko tinggi, mereka terutama menarik bagi investor canggih seperti dana lindung nilai.
Obligasi pembayaran-in-kind umumnya jatuh tempo dalam waktu lima tahun atau lebih dan tidak aman.
Obligasi semacam ini umumnya populer ketika ekuitas swasta mulai booming pada awal hingga pertengahan 2000-an. Mereka mulai kehilangan kilau ketika krisis keuangan global melanda.
PIK vs. Obligasi Reguler
Beberapa obligasi diterbitkan dengan tingkat bunga, yang, dalam terminologi pendapatan tetap, disebut tingkat kupon. Investor menerima pembayaran kupon setengah tahunan yang merupakan bentuk pengembalian investasi (ROI) untuk investor obligasi. Jadi pemegang obligasi yang membeli obligasi dengan nilai nominal $ 1.000 dan kupon 4% yang membayar setiap semester akan menerima $ 20 (½ x 4% x $ 1.000) dalam pendapatan bunga dua kali setahun. Semakin rendah peringkat kredit pada entitas penerbit, semakin tinggi hasil yang dapat diharapkan investor pada obligasi.
Investor yang membeli obligasi tingkat rendah dihadapkan pada risiko penerbit gagal bayar. Penerbit yang mengalami masalah likuiditas memiliki opsi untuk memberikan lebih banyak obligasi dalam bentuk pokok tambahan kepada pemegang obligasi untuk periode awal. Hal ini memberikan ruang bernapas kepada penerbit obligasi dari keharusan melakukan pembayaran bunga kepada pemegang obligasi. Terkadang investor memiliki opsi untuk menerima pembayaran kupon dalam bentuk tunai atau barang. Pembayaran kupon yang diterima dalam bentuk obligasi tambahan disebut sebagai pembayaran dalam bentuk barang.
Keuntungan dan Kerugian Obligasi PIK
Penerbitan obligasi PIK adalah opsi bagi banyak perusahaan yang mengalami masalah arus kas atau likuiditas. Dengan melakukan hal itu, penerbit obligasi dapat melupakan keharusan melakukan pembayaran tunai pada kupon kepada pemegang obligasi. Mereka mungkin menemukan sedikit bantuan dalam jangka waktu yang lebih cepat dan membebaskan sejumlah uang tunai untuk area lain yang lebih penting.
Meskipun mungkin tampak seperti anugerah, menerbitkan obligasi PIK bisa menjadi masalah. Itu karena hal itu membuat perusahaan kelebihan beban, menambah beban hutang perusahaan dan masalah likuiditasnya. Penerbitan obligasi PIK tidak mengurangi perusahaan utangnya, hanya mendorong kewajiban untuk utang masa depan. Jika ia belum menyelesaikan masalah likuiditasnya pada saat itu, ia dapat mengalami risiko gagal bayar.
Contoh Obligasi PIK
Obligasi PIK menghasilkan lebih banyak utang yang harus dibayar kembali oleh penerbit. Jumlah pokok yang harus dibayar meningkat setiap tahun, menempatkan penerbit dalam risiko likuiditas. Peningkatan leverage keuangan yang diambil oleh perusahaan penerbit juga meningkatkan risiko gagal bayar.
Mari kita asumsikan sebuah perusahaan menerbitkan obligasi korporasi dengan jumlah pokok $ 10 juta yang jatuh tempo dalam tujuh tahun. Persyaratan obligasi termasuk pembayaran kupon tunai 9% dan bunga PIK 6% yang harus dibayarkan setiap tahun. Pada tahun pertama, pemegang obligasi akan menerima pembayaran tunai sebesar $ 900.000 (9% x $ 10 juta), sementara $ 600.000 (6% x $ 10 juta) dibayarkan dalam obligasi tambahan. Ini meningkatkan jumlah pokok masalah menjadi $ 10, 6 juta ($ 10 juta + $ 600.000). Ini terus diperparah hingga akhir tahun ketujuh. Pada titik ini, kreditur akan menerima pembayaran dalam bentuk bunga tunai ketika obligasi dibayarkan pada saat jatuh tempo.
