Tahun demi tahun semakin sulit bagi reksa dana untuk mengalahkan indeks. Sepertinya pemetik saham top mencapai nilai tinggi satu tahun kemudian memudar menjadi biasa-biasa saja di tahun berikutnya. Dengan biaya tinggi yang terkait dengan pengelolaan reksa dana, dan beberapa dana terbesar secara konsisten berkinerja buruk di pasar, Anda harus mempertanyakan apakah manajer reksa dana benar-benar dapat memilih saham. Bagi mereka yang berinvestasi dalam reksa dana, itu adalah pertanyaan yang sangat bagus: Jika, seiring waktu, manajer reksa dana dapat berhasil memilih saham maka harga manajemen aktif bermanfaat — dan jika tidak, apakah dana indeks adalah taruhan terbaik?
Memilih Saham di Pasar yang Efisien
Bagi siapa saja yang telah mengambil Keuangan 101, Anda mungkin ingat hipotesis pasar efisien (EMH). Eugene Fama dari University of Chicago mempresentasikan argumennya di awal 1960-an bahwa pasar keuangan itu atau bisa sangat efisien. Konsep ini menyiratkan bahwa para pelaku pasar canggih, terinformasi dan hanya bertindak berdasarkan informasi yang tersedia. Karena setiap orang memiliki akses yang sama ke informasi itu, semua sekuritas diberi harga yang sesuai pada waktu tertentu. Teori ini tidak serta merta meniadakan konsep stock picking, tetapi ia mempertanyakan kelayakan kemampuan yang konsisten untuk mengungguli pasar dengan mengeksploitasi informasi yang mungkin tidak sepenuhnya tercermin dalam harga sekuritas.
Misalnya, jika seorang manajer portofolio membeli sekuritas, ia percaya bahwa itu bernilai lebih dari harga yang dibayarkan sekarang atau di masa depan. Untuk membeli sekuritas itu dengan jumlah uang terbatas, manajer portofolio juga perlu menjual sekuritas yang menurutnya bernilai kurang sekarang atau di masa depan, sekali lagi mengeksploitasi informasi yang belum tercermin dalam harga pasar. persediaan. Konsep pasar yang efisien diperluas dalam sebuah buku yang sekarang menjadi pokok bagi mereka yang belajar keuangan: "A Random Walk Down Wall Street" oleh Burton Malkiel.
Diajar bahwa EMH hadir dalam tiga bentuk berbeda: lemah, semi-kuat dan kuat. Teori lemah menyiratkan bahwa harga saat ini didasarkan secara akurat pada harga historis; semi-kuat menyiratkan bahwa harga saat ini adalah cerminan akurat dari data keuangan yang tersedia bagi investor; dan bentuk yang kuat adalah bentuk yang paling kuat, menyiratkan bahwa semua informasi pada dasarnya sudah termasuk dalam harga keamanan. Jika Anda mengikuti formulir pertama, Anda cenderung percaya bahwa analisis teknis hanya sedikit atau tidak ada gunanya; bentuk kedua menyiratkan bahwa Anda dapat membuang teknik evaluasi keamanan mendasar Anda; jika Anda berlangganan formulir yang kuat, Anda mungkin juga menyimpan uang Anda di bawah kasur Anda.
Pasar dalam Realitas
Meskipun penting untuk mempelajari teori efisiensi dan meninjau studi empiris yang memberikan kredibilitas, pada kenyataannya, pasar penuh dengan inefisiensi. Salah satu alasan ketidakefisienan adalah kenyataan bahwa setiap investor memiliki gaya investasi yang unik dan cara mengevaluasi suatu investasi. Satu dapat menggunakan strategi teknis sementara yang lain bergantung pada fundamental, dan yang lain mungkin menggunakan papan dart. Ada juga banyak faktor lain yang mempengaruhi harga investasi, mulai dari keterikatan emosional, desas-desus, harga keamanan, dan penawaran dan permintaan lama yang baik. Bagian dari alasan Sarbanes-Oxley Act tahun 2002 diterapkan adalah untuk memindahkan pasar ke tingkat efisiensi yang lebih besar karena akses ke informasi untuk pihak-pihak tertentu tidak disebarluaskan secara adil. Sulit untuk mengatakan seberapa efektif ini, tetapi setidaknya itu membuat orang sadar dan bertanggung jawab.
Meskipun EMH menyiratkan bahwa ada beberapa peluang untuk mengeksploitasi informasi, itu tidak mengesampingkan teori bahwa manajer dapat mengalahkan pasar dengan mengambil risiko ekstra. Sebagian besar pemetik saham jatuh di tengah jalan; walaupun mereka percaya bahwa sebagian besar investor memiliki akses yang sama ke informasi, interpretasi dan implementasi dari data tersebut adalah di mana seorang pemilih saham dapat menambah nilai.
Pemilih Saham
Proses memilih saham didasarkan pada strategi yang digunakan seorang analis untuk menentukan stok yang akan dibeli atau dijual dan kapan harus membeli atau menjual. Peter Lynch adalah salah satu pemetik saham paling terkenal yang menggunakan strategi yang sukses selama bertahun-tahun di Fidelity. Sementara banyak yang percaya bahwa dia adalah manajer dana yang sangat cerdas dan menduduki puncak rekan-rekannya berdasarkan keputusannya, masa-masa itu juga baik untuk pasar saham, dan dia memiliki sedikit keberuntungan di sisinya. Meskipun Lynch terutama adalah manajer gaya pertumbuhan, ia juga menggunakan beberapa teknik nilai yang dipadukan ke dalam strateginya. Inilah keindahan dari stock picking: Tidak ada dua stock picker yang sama. Sementara varietas utama berada di arena pertumbuhan, variasi dan kombinasinya tidak terbatas dan kecuali mereka memiliki strategi yang benar-benar ditulis dalam batu, kriteria dan model mereka dapat berubah seiring waktu.
Apakah Stock Picking Bekerja?
Cara terbaik untuk menjawab pertanyaan itu adalah dengan mengevaluasi kinerja portofolio yang dikelola oleh pemilih saham, dan membuka debat tentang manajemen aktif vs pasif. Bergantung pada periode apa Anda fokus, S&P 500 biasanya memiliki peringkat di atas median di alam semesta yang dikelola secara aktif. Ini berarti bahwa biasanya setidaknya setengah dari manajer aktif gagal mengalahkan pasar. Jika Anda berhenti di sana, sangat mudah untuk menyimpulkan bahwa para manajer tidak dapat memilih saham dengan cukup efektif untuk menjadikan proses ini berharga. Jika demikian, semua investasi harus ditempatkan di dalam dana indeks.
Mengambil biaya manajemen, biaya transaksi untuk berdagang dan kebutuhan untuk menahan beban tunai untuk operasi sehari-hari, mudah untuk melihat bagaimana manajer rata-rata berkinerja buruk dalam indeks umum karena pembatasan tersebut. Peluang hanya ditumpuk terhadap mereka. Ketika semua biaya lain dihilangkan, balapan jauh lebih dekat. Kalau dipikir-pikir, akan mudah untuk menyarankan berinvestasi semata-mata dalam dana indeks, tetapi daya pikat dari dana terbang tinggi itu terlalu sulit untuk ditolak bagi kebanyakan investor. Kuartal demi kuartal, uang mengalir dari dana berkinerja lebih rendah ke dana terpanas dari kuartal sebelumnya, hanya untuk mengejar dana terpanas berikutnya.
Garis bawah
Keberhasilan memilih saham telah diperdebatkan dengan panas, dan tergantung pada siapa Anda bertanya, Anda akan mendapatkan berbagai pendapat. Ada banyak studi akademis dan bukti empiris yang menunjukkan bahwa sulit untuk berhasil memilih saham untuk mengungguli pasar dari waktu ke waktu. Ada juga bukti yang menunjukkan bahwa investasi pasif dalam dana indeks dapat mengalahkan lebih dari setengah manajer aktif selama bertahun-tahun. Masalah dengan membuktikan kemampuan memilih saham yang sukses adalah bahwa pengambilan individu menjadi komponen dari total pengembalian dalam reksa dana. Selain pilihan terbaik manajer, untuk diinvestasikan sepenuhnya, para pemilih saham tidak diragukan lagi akan berakhir dengan saham yang mungkin tidak diambil atau perlu dimiliki untuk tetap berada dalam tren populer. Untuk sebagian besar, adalah sifat manusia untuk percaya bahwa setidaknya ada beberapa inefisiensi di pasar dan setiap tahun beberapa manajer berhasil memilih saham dan mengalahkan pasar. Namun, beberapa dari mereka melakukan ini secara konsisten dari waktu ke waktu.
