Beberapa investor sudah bernapas lega karena saham bangkit kembali dari aksi jual terbesar tahun ini pada hari Senin. Tetapi mereka seharusnya tidak merasa terlalu nyaman. Ahli strategi Nomura, Masanari Takada, baru-baru ini memperingatkan para investor untuk bersiap menghadapi potensi gempa susulan “seperti Lehman, ” yang menunjukkan kekalahan pasar minggu ini mungkin hanya guncangan awal dari gempa keuangan yang jauh lebih besar. Lonjakan volatilitas, dipicu oleh kekhawatiran meningkatnya ketegangan perdagangan antara AS dan Cina, hanyalah gelombang pertama.
"Kami akan menambahkan di sini bahwa gelombang kedua mungkin memukul lebih keras daripada yang pertama, seperti gempa susulan yang mengguncang gempa bumi awal, " tulis Takada dalam sebuah catatan kepada klien, menurut cerita rinci baru-baru ini di Financial Times. "Pada titik ini, kami pikir itu akan menjadi kesalahan untuk mengabaikan kemungkinan kejutan seperti Lehman sebagai risiko ekor semata."
Apa Artinya bagi Investor
Mengutip aksi jual historis masa lalu pada Agustus, Takada mengatakan kejatuhan lain di pasar bisa terjadi pada awal bulan. Hedge fund sedang dijual dan pedagang algoritmik yang mengikuti tren masih dalam proses melepaskan perdagangan bullish. "Kami akan mengharapkan reli jangka pendek tidak lebih dari kepala palsu, dan berpikir bahwa reli tersebut akan diperlakukan sebagai kesempatan untuk menjual sebagai persiapan untuk gelombang volatilitas kedua yang kami perkirakan akan tiba pada akhir Agustus atau awal September, ”katanya.
Tren sentimen saat ini menunjukkan gambaran permintaan-penawaran untuk ekuitas memburuk dan fundamentalnya mogok. Rebound Selasa bisa berumur pendek. "Di atas semua itu, pola sentimen pasar saham AS menjadi lebih mirip dengan gambaran sentimen pada malam keruntuhan Lehman Brothers yang menandai awal krisis keuangan global, " tambah Takada.
Sayangnya, illiquidity mungkin bahkan lebih menjadi masalah dalam penurunan kali ini dibandingkan dengan satu dekade yang lalu. Peraturan yang diberlakukan setelah krisis keuangan membatasi pembuat pasar tradisional dari jumlah kesepakatan dua arah yang mungkin mereka bersedia lakukan. Persediaan aset mereka tidak seperti dulu. Kredit tingkat investasi AS, misalnya, tumbuh sebesar 43% antara tahun 2007 dan 2018, tetapi persediaan dealer hanya 6% dari pada tahun 2007, menurut JPMorgan Asset Management, per Financial Times.
Dengan dealer yang terbatas dalam kapasitas mereka untuk mengambil sisi lain dari perdagangan, pembeli dan penjual aset keuangan saat ini jauh lebih tergantung pada dua kebetulan kebetulan keinginan atau kepentingan. Kebetulan ganda keinginan seperti itu bisa bersifat sporadis, dan di pasar beruang ketika semua orang menjual, tidak ada yang mau mengambil sisi lain dari perdagangan.
Gubernur Bank of England Mark Carney mengklaim pada awal tahun bahwa ada $ 30 triliun yang terikat dalam investasi yang sulit diperdagangkan (yaitu tidak likuid). Federal Reserve mencatat kekhawatiran serupa tentang reksa dana obligasi dan pinjaman. Sebuah laporan baru-baru ini oleh Moody's menunjukkan bahwa bahkan aset likuid yang seharusnya, seperti dana yang diperdagangkan di bursa (ETF), tidak kebal terhadap lonjakan volatilitas yang berkepanjangan.
Investor sudah berbondong-bondong ke aset yang lebih aman karena emas naik dan dana obligasi mencatat aliran masuk. Spread antara obligasi sampah hasil tinggi dan obligasi bebas risiko sekarang menjadi yang terluas yang pernah mereka alami dalam tiga tahun karena investor membuang utang berisiko demi utang yang lebih aman. "Hasil tinggi sering menjadi kenari di tambang batubara ketika datang ke resesi, " kata Max Gokham, kepala alokasi aset di Pacific Life Fund Advisors, menambahkan bahwa, "jika kekhawatiran tentang resesi membangun Anda akan melihat banyak penjualan. ”
Yang menarik, aksi jual dan lonjakan volatilitas baru-baru ini terjadi hanya beberapa hari setelah salah satu pemasok likuiditas terbesar — The Fed — memangkas suku bunga untuk pertama kalinya sejak krisis. Pasar tidak bereaksi dengan baik, menafsirkan pelabelan Ketua Fed Jerome Powell tentang pemangkasan "penyesuaian pertengahan siklus" sebagai pemangkasan "satu dan selesai". Slip itu tidak menanamkan kepercayaan yang dicari para investor di tengah meningkatnya ketegangan perdagangan dan tanda-tanda perlambatan ekonomi global, tulis eksekutif keuangan yang dihormati, Mohammad El-Erian.
Melihat ke depan
Likuiditas dan kepercayaan sangat berkorelasi, dan pemasok terbesar dari keduanya selama dekade terakhir adalah bank sentral. Apakah mereka memiliki daya tembak yang cukup di dalam tangki untuk melawan penurunan berikutnya di dunia dengan tingkat suku bunga terendah (bahkan negatif), masih menjadi tanda tanya besar pada saat ini. Pelonggaran kuantitatif (QE) mungkin segera menjadi kebijakan moneter konvensional .
