Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) terus memperketat kebijakan moneter pekan lalu dengan pembatalan neraca. Neraca Fed ditandai pada $ 3, 969 triliun pada 6 Maret, turun $ 5 miliar dari $ 3, 974 triliun pada 27 Februari, yang merupakan langkah pengetatan Fed sederhana. Neraca turun $ 531 miliar dari level $ 4, 5 triliun pada akhir September 2017.
Menurut pendapat saya, The Fed ingin terus melonggarkan neraca sampai akhir tahun ini. Saya percaya bahwa The Fed agresif sekarang mengingat kondisi pasar saham yang stabil. Normalisasi kebijakan Federal Reserve termasuk pembatalan neraca yang membengkak.
Neraca Federal Reserve diperluas oleh kebijakan yang disebut pelonggaran kuantitatif (QE). Di bawah QE, Federal Reserve membeli Surat Perbendaharaan AS dan Badan Federal. Program pembelian ini berlangsung antara Desember 2008 dan Oktober 2014. The Fed membeli sekuritas $ 3, 7 triliun, yang memperluas neraca menjadi $ 4, 5 triliun. Tujuan QE adalah untuk memompa uang ke dalam sistem perbankan untuk mendukung pertumbuhan ekonomi dengan menurunkan suku bunga jangka panjang.
Imbal Hasil Obligasi Treasury AS 30-Tahun
Refinitiv XENITH
Grafik mingguan untuk imbal hasil Obligasi Treasury AS 30-Tahun menunjukkan bahwa, selama QE, imbal hasil turun dari tertinggi 4, 85% yang ditetapkan pada April 2010 ke rendahnya 2, 09% pada Juli 2016. Bahkan ketika pembelian QE berakhir, kebijakan tersebut adalah untuk menginvestasikan kembali hasil dari masalah jatuh tempo, menjaga neraca sebesar $ 4, 5 triliun.
Sekitar waktu inilah Federal Reserve mengumumkan niatnya untuk melepas neraca, menandai siklus rendah untuk imbal hasil. Pelepasan ini dimulai pada Oktober 2017. Prosesnya dimulai hanya $ 10 miliar per bulan pada Q4 2017. Pada Q1 2018, melonjak menjadi $ 20 miliar per bulan. Di Q2, itu melonjak menjadi $ 30 miliar per bulan. Pada Q3 2018, langkahnya adalah $ 40 miliar per bulan. Ketika laju naik ke maksimum $ 50 miliar per bulan pada Oktober 2018, saham mulai turun pasar. Pada saat itu, neraca mencapai $ 4, 193 triliun dengan jumlah $ 307 miliar.
Penurunan pasar saham mendorong Federal Reserve untuk berhenti menaikkan suku bunga dana federal dan melonggarkan kembali neraca. FOMC menaikkan suku bunga dana federal menjadi 2, 25% menjadi 2, 50% pada 19 Desember 2018, di mana ia kemungkinan akan bertahan untuk semua 2019.
Pelonggaran neraca terjadi terutama dengan membiarkan sekuritas matang dan tidak menginvestasikan kembali hasil. Saya percaya bahwa pelonggaran akan berlangsung hingga 2020, tetapi sekarang, mengingat ketidakpastian ekonomi dan pasar saham, Federal Reserve mungkin terhenti pada akhir 2019.
Melihat kembali pada grafik mingguan untuk hasil Treasury 30-Tahun, perhatikan bagaimana rata-rata bergerak 200-minggu (berwarna hijau) adalah "pembalikan ke rata-rata" ketika hasil jatuh, kemudian naik. Kenaikan dalam hasil di atas rata-rata bergerak sederhana 200-minggu dimulai ketika 2018 dimulai, dan hasil tinggi 3, 46% terjadi pada November karena kelonggaran bulanan ada pada jadwal $ 50 miliar per bulan. Hasil ini turun kembali ke rata-rata bergerak sederhana 200-minggu di 2, 88% ketika saham menurun dan 2019 dimulai. Dengan turunnya saham, The Fed unwinding turun menjadi $ 30 miliar di Januari, tetapi laju telah kembali ke $ 50 miliar di Februari.
Sebagai kesimpulan, Federal Reserve akan terus memperketat kebijakan moneter dengan melepas neraca hingga akhir 2019 kecuali ada dislokasi ekonomi dan pasar. Suku bunga dana federal akan tetap di 2, 25% hingga 2, 50% sebagai high-end zona normalisasi The Fed.
Grafik Neraca Fed
Federal Reserve
Pada penutupan setiap hari Rabu, Federal Reserve mengambil snapshot dari neraca, dan hasilnya diperbarui setelah pukul 16:00 pada hari Kamis. Terkadang, grafik ini tidak diperbarui hingga Jumat atau Sabtu. Wall Street tidak fokus pada ini sebagai rilis ekonomi, tetapi saya secara aktif mengikutinya sebagai indikator penting yang sensitif terhadap pasar.
