Daftar Isi
- Apa itu Due Diligence?
- Memahami Uji Tuntas
- Proses Uji Tuntas untuk Investasi Saham
- Dasar-dasar Uji Tuntas untuk Investasi Startup
- Uji Tuntas Keras dan Keras
- Uji Tuntas untuk Penasihat Keuangan
Apa itu Due Diligence?
Uji tuntas adalah penyelidikan atau audit terhadap potensi investasi atau produk untuk mengonfirmasi semua fakta, yang mungkin mencakup peninjauan catatan keuangan. Uji tuntas mengacu pada penelitian yang dilakukan sebelum mengadakan perjanjian atau transaksi keuangan dengan pihak lain.
Investor melakukan uji tuntas sebelum membeli sekuritas dari perusahaan. Uji tuntas juga dapat merujuk pada penyelidikan yang dilakukan penjual pada pembeli yang mungkin mencakup apakah pembeli memiliki sumber daya yang memadai untuk menyelesaikan pembelian.
Uji kelayakan
Memahami Uji Tuntas
Uji tuntas menjadi praktik umum (dan istilah umum) di AS dengan disahkannya Securities Act of 1933. Pedagang efek dan broker menjadi bertanggung jawab untuk sepenuhnya mengungkapkan informasi material terkait instrumen yang mereka jual. Gagal mengungkapkan informasi ini kepada calon investor membuat dealer dan broker bertanggung jawab atas tuntutan pidana. Namun, pencipta Undang-Undang memahami bahwa mengharuskan pengungkapan penuh membuat pedagang dan broker sekuritas rentan terhadap penuntutan yang tidak adil jika mereka tidak mengungkapkan fakta material yang tidak mereka miliki atau tidak ketahui pada saat penjualan. Sebagai cara untuk melindungi mereka, Undang-undang tersebut memasukkan pembelaan hukum yang menyatakan bahwa selama para dealer dan broker melakukan "uji tuntas" ketika menyelidiki perusahaan-perusahaan yang ekuitasnya mereka jual, dan sepenuhnya mengungkapkan hasilnya kepada investor, mereka tidak akan ditahan bertanggung jawab atas informasi yang tidak ditemukan selama penyelidikan.
Jenis-jenis Uji Tuntas
Uji tuntas dilakukan oleh perusahaan yang ingin melakukan akuisisi, oleh analis riset ekuitas, oleh fund manager, broker-dealer, dan investor. Uji tuntas atas keamanan oleh investor bersifat sukarela. Namun, pialang-dealer secara hukum berkewajiban untuk melakukan uji tuntas terhadap keamanan sebelum menjualnya, yang membantu untuk mencegah masalah yang timbul dengan tidak mengungkapkan informasi terkait.
Bagian standar dari penawaran umum perdana adalah pertemuan uji tuntas, suatu proses penyelidikan yang cermat oleh penjamin emisi untuk memastikan bahwa semua informasi material yang berkaitan dengan masalah keamanan telah diungkapkan kepada calon investor. Sebelum mengeluarkan prospektus final, penjamin emisi, penerbit dan individu lain yang terlibat (seperti akuntan, anggota sindikat, dan pengacara), akan berkumpul untuk membahas apakah penjamin emisi dan penerbit telah melakukan uji tuntas terhadap undang-undang sekuritas negara bagian dan federal.
Proses Uji Tuntas untuk Investasi Saham
Di bawah ini adalah langkah-langkah terperinci untuk investor perorangan yang melakukan uji tuntas. Sebagian besar terkait dengan ekuitas, tetapi aspek pertimbangan ini dapat berlaku untuk instrumen utang, real estat, dan investasi lainnya juga.
Daftar di bawah langkah-langkah uji tuntas tidak komprehensif karena ada banyak jenis sekuritas yang ada dan sebagai hasilnya, banyak variasi uji tuntas yang mungkin diperlukan untuk investasi tertentu.
Juga, penting untuk mempertimbangkan toleransi risiko ketika melakukan uji tuntas. Tidak ada strategi satu ukuran untuk semua karena investor mungkin memiliki tingkat toleransi risiko dan tujuan investasi yang berbeda. Pensiunan, misalnya, mungkin mencari investasi untuk pendapatan dividen dan mungkin menempatkan nilai yang lebih tinggi pada perusahaan yang lebih mapan sementara seorang investor yang mencari pertumbuhan mungkin menempatkan nilai yang lebih tinggi pada investasi modal dan pertumbuhan pendapatan. Dengan kata lain, due diligence dapat menghasilkan interpretasi yang berbeda dari temuan tergantung pada siapa yang melakukan penelitian.
Langkah 1: Analisis Kapitalisasi (Nilai Total) Perusahaan
Kapitalisasi pasar suatu perusahaan dapat memberikan indikasi seberapa volatile harga saham, seberapa luas kepemilikan, dan ukuran potensial dari target pasar perusahaan.
Sebagai contoh, perusahaan besar-topi dan mega-topi cenderung memiliki aliran pendapatan yang stabil dan basis investor yang besar dan beragam, yang dapat menyebabkan volatilitas kurang. Sementara itu, perusahaan menengah dan kecil hanya dapat melayani satu area pasar saja dan biasanya memiliki fluktuasi yang lebih besar dalam harga saham dan pendapatan mereka daripada perusahaan besar.
Ukuran dan lokasi perusahaan juga dapat menentukan bursa mana yang terdaftar atau di mana ia diperdagangkan. Anda juga harus mengonfirmasi apakah saham tersebut terdaftar di Bursa Efek New York, Nasdaq, atau apakah itu tanda terima deposit Amerika (ADR), yang berarti akan memiliki daftar lain di bursa di negara lain. ADR biasanya akan memiliki huruf "ADR" yang ditulis dalam judul daftar saham.
Langkah 2: Tren Penghasilan, Keuntungan, dan Margin
Dalam menganalisis angka-angka, laporan laba rugi akan memiliki pendapatan perusahaan atau garis atas, laba bersih atau laba, yang disebut garis bawah. Penting untuk memantau setiap tren dalam pendapatan perusahaan, biaya operasional, margin laba, dan laba atas ekuitas.
Margin laba dihitung dengan membagi laba bersih perusahaan dengan pendapatan. Yang terbaik adalah menganalisis margin keuntungan selama beberapa kuartal atau tahun dan membandingkan hasil tersebut dengan perusahaan dalam industri yang sama untuk mendapatkan perspektif.
Langkah 3: Pesaing dan Industri
Sekarang setelah Anda merasakan seberapa besar perusahaan itu dan berapa banyak uang yang dihasilkannya, sekarang saatnya untuk mengukur industri yang beroperasi dan kompetisinya. Setiap perusahaan sebagian ditentukan oleh kompetitornya. Seperti yang dinyatakan sebelumnya, bandingkan margin keuntungan dua atau tiga pesaing. Melihat pesaing utama di setiap lini bisnis (jika ada lebih dari satu) dapat membantu Anda menentukan seberapa kompetitif perusahaan di setiap pasar. Apakah perusahaan pemimpin dalam industrinya atau target pasar yang spesifik? Apakah industri ini berkembang?
Informasi tentang pesaing dapat ditemukan di profil perusahaan di sebagian besar situs penelitian utama, biasanya bersama dengan daftar metrik tertentu yang sudah dihitung untuk Anda. Melakukan uji tuntas pada banyak perusahaan dalam industri yang sama dapat memberikan investor wawasan yang luas tentang bagaimana kinerja industri dan perusahaan apa yang memiliki keunggulan dalam persaingan.
Langkah 4: Penilaian Penilaian
Ada banyak rasio dan metrik keuangan yang dapat digunakan investor untuk mengevaluasi perusahaan. Tidak ada satu metrik yang ideal untuk semua investasi, jadi sebaiknya gunakan kombinasi rasio untuk membantu menghasilkan gambaran lengkap dan mengarah pada keputusan investasi yang lebih terinformasi.
Beberapa rasio keuangan termasuk rasio harga terhadap pendapatan (P / E), rasio harga / pendapatan terhadap pertumbuhan (PEG), dan rasio harga terhadap penjualan (P / S). Saat Anda menghitung atau meneliti rasio, bandingkan hasilnya dengan pesaing perusahaan. Anda mungkin menemukan diri Anda menjadi lebih tertarik pada pesaing selama langkah ini, tetapi tetap, terlihat untuk menindaklanjuti dengan memilih yang asli.
Rasio P / E dapat membentuk dasar awal untuk penilaian perusahaan. Penghasilan dapat dan akan memiliki beberapa volatilitas (bahkan di perusahaan yang paling stabil). Investor harus memantau penilaian berdasarkan pada trailing earning, atau berdasarkan 12 bulan terakhir dari penghasilan.
Dasar "stok pertumbuhan" versus perbedaan "nilai stok" dapat dibuat, bersama dengan pengertian umum tentang seberapa besar harapan yang dibangun dalam perusahaan. Ini umumnya ide yang baik untuk memeriksa angka pendapatan beberapa tahun dan P / Es untuk memastikan bahwa kuartal atau tahun saat ini bukan penyimpangan.
Agar tidak digunakan secara terpisah, P / E harus dilihat bersamaan dengan rasio price-to-book (P / B), multiple perusahaan, dan rasio harga terhadap penjualan (atau pendapatan). Kelipatan ini menyoroti penilaian perusahaan karena berkaitan dengan utangnya, pendapatan tahunan, dan neraca. Karena rentang nilai-nilai ini berbeda dari industri ke industri, meninjau angka yang sama untuk beberapa pesaing atau rekan kerja adalah langkah penting.
Akhirnya, rasio PEG memperhitungkan ekspektasi untuk pertumbuhan pendapatan masa depan dan bagaimana perbandingannya dengan kelipatan pendapatan saat ini. Untuk beberapa perusahaan, rasio PEG mereka mungkin kurang dari satu, sementara yang lain mungkin memiliki PEG 10 atau lebih tinggi. Saham dengan rasio PEG mendekati satu dianggap cukup dihargai di bawah kondisi pasar normal.
Langkah 5: Manajemen dan Kepemilikan Saham
Apakah perusahaan masih dijalankan oleh pendirinya? Atau apakah manajemen dan dewan direksi dalam banyak wajah baru? Perusahaan yang lebih muda cenderung menjadi perusahaan yang dipimpin oleh pendiri. Meneliti bios manajemen terkonsolidasi untuk melihat area fokus mereka atau apakah mereka memiliki pengalaman luas. Informasi bio dapat ditemukan di situs web perusahaan.
Penelitian apakah pendiri dan eksekutif memiliki proporsi saham yang tinggi dan apakah mereka telah menjual saham baru-baru ini. Anggap kepemilikan tinggi oleh manajer puncak sebagai nilai tambah dan kepemilikan rendah merupakan tanda bahaya. Pemegang saham cenderung lebih baik dilayani ketika mereka yang menjalankan perusahaan memiliki kepentingan dalam kinerja saham.
Langkah 6: Neraca
Banyak artikel dapat dengan mudah dikhususkan hanya untuk neraca, tetapi untuk tujuan uji tuntas awal kami, ujian sepintas akan cukup. Neraca konsolidasi akan menunjukkan aset dan liabilitas serta berapa banyak uang tunai yang tersedia.
Juga, pantau tingkat utang dan perbandingannya dengan perusahaan-perusahaan di industri. Banyak hutang belum tentu merupakan hal yang buruk, terutama tergantung pada model bisnis dan industri perusahaan. Tapi apa peringkat agen untuk obligasi korporasi? Apakah perusahaan menghasilkan cukup uang tunai untuk membayar utangnya dan membayar dividen?
Beberapa perusahaan (dan industri secara keseluruhan) sangat padat modal seperti perusahaan minyak dan gas sementara yang lain memerlukan sedikit aset tetap dan investasi modal. Tentukan rasio hutang terhadap modal untuk melihat seberapa banyak ekuitas positif yang terjadi untuk perusahaan itu; Anda kemudian dapat membandingkan temuan dengan pesaing. Biasanya, semakin banyak uang tunai yang dihasilkan perusahaan, semakin baik suatu investasi karena dapat melunasi hutang dan kewajiban jangka pendeknya.
Jika angka untuk total aset, total kewajiban, dan ekuitas berubah secara substansial dari satu tahun ke tahun berikutnya, cobalah untuk menentukan alasannya. Membaca catatan kaki yang menyertai laporan keuangan dan diskusi manajemen dalam laporan triwulanan atau tahunan dapat menjelaskan apa yang terjadi dengan perusahaan. Perusahaan dapat mempersiapkan peluncuran produk baru, mengumpulkan laba ditahan, atau dalam kondisi penurunan keuangan.
Langkah 7: Sejarah Harga Saham
Investor harus meriset baik pergerakan harga jangka pendek dan jangka panjang dari saham dan apakah saham telah berfluktuasi atau stabil. Bandingkan keuntungan yang dihasilkan secara historis dan tentukan bagaimana hal itu berkorelasi dengan pergerakan harga. Perlu diingat bahwa kinerja masa lalu tidak menjamin pergerakan harga di masa depan. Jika Anda seorang pensiunan yang mencari dividen, misalnya, Anda mungkin tidak menginginkan harga saham yang fluktuatif. Saham yang terus bergejolak cenderung memiliki pemegang saham jangka pendek, yang dapat menambah faktor risiko tambahan bagi investor tertentu.
Langkah 8: Kemungkinan Dilusi Saham
Investor harus tahu berapa banyak saham beredar yang ada untuk perusahaan dan bagaimana angka itu terkait dengan persaingan. Apakah perusahaan berencana menerbitkan lebih banyak saham atau lebih lanjut mengurangi jumlah sahamnya? Jika demikian, harga saham mungkin terpukul.
Langkah 9: Harapan
Investor harus mencari tahu apa konsensus analis Wall Street untuk pertumbuhan pendapatan, pendapatan, dan estimasi laba selama dua hingga tiga tahun ke depan. Investor juga harus meneliti diskusi tren jangka panjang yang memengaruhi industri dan perincian spesifik perusahaan tentang kemitraan, usaha patungan, kekayaan intelektual, dan produk atau layanan baru.
Langkah 10: Periksa Risiko Jangka Panjang dan Jangka Pendek
Pastikan untuk memahami risiko industri dan risiko spesifik perusahaan yang ada. Apakah ada masalah hukum atau peraturan yang luar biasa? Apakah ada manajemen yang tidak stabil?
Investor harus menjaga permainan yang sehat dari advokat iblis yang terjadi setiap saat, dengan membayangkan skenario terburuk dan potensi hasil mereka di bursa. Jika produk baru gagal atau pesaing membawa produk baru dan lebih baik, bagaimana ini akan mempengaruhi perusahaan? Bagaimana lonjakan suku bunga akan memengaruhi perusahaan atau bagaimana dengan pertumbuhan ekonomi dan inflasi?
Setelah Anda menyelesaikan langkah-langkah yang diuraikan di atas, investor Anda harus mendapatkan perasaan yang lebih baik tentang kinerja perusahaan dan bagaimana hal itu menumpuk ke kompetisi. Dari sana Anda dapat mengembangkan strategi investasi Anda.
Pengambilan Kunci
- Uji tuntas adalah penyelidikan atau audit terhadap potensi investasi atau produk untuk mengonfirmasi semua fakta, yang mungkin mencakup peninjauan catatan keuangan. Uji tuntas mengacu pada penelitian yang dilakukan sebelum mengadakan perjanjian atau transaksi keuangan dengan pihak lain. Investor melakukan uji tuntas sebelum membeli sekuritas dari perusahaan. Uji tuntas dapat digunakan untuk merger, memulai investasi, dan meneliti dana lindung nilai.
Dasar-dasar Uji Tuntas untuk Investasi Awal
Saat mempertimbangkan berinvestasi dalam startup, ikuti langkah-langkah yang disebutkan di atas (jika berlaku). Tapi di sini ada beberapa langkah spesifik startup, yang mencerminkan tingkat risiko tinggi yang dibawa oleh perusahaan semacam ini.
- Sertakan strategi keluar: Lebih dari 50% startup gagal dalam dua tahun pertama. Rencanakan strategi divestasi Anda untuk memulihkan dana Anda seandainya bisnis gagal. Pertimbangkan untuk menjalin kemitraan: Mitra membagi modal dan risiko di antara mereka sendiri sehingga mengurangi risiko, dan Anda kehilangan lebih sedikit sumber daya seandainya bisnis gagal dalam beberapa tahun pertama. strategi panen untuk investasi Anda: Bisnis yang menjanjikan mungkin gagal karena perubahan teknologi, kebijakan pemerintah, atau kondisi pasar. Waspadai tren, teknologi, dan merek baru, dan panen ketika Anda mendapati bahwa bisnis tersebut mungkin tidak berkembang dengan diperkenalkannya faktor-faktor baru di pasar. Pilih startup dengan produk yang menjanjikan: Karena sebagian besar investasi dipanen setelah lima tahun, disarankan untuk berinvestasi pada produk yang memiliki ROI yang meningkat untuk periode tersebut. Selanjutnya, lihatlah rencana pertumbuhan bisnis dan evaluasi apakah itu layak.
Uji Tuntas Keras dan Keras
Dalam dunia merger dan akuisisi (M&A), ada penggambaran antara bentuk uji tuntas "keras" dan "lunak". Dalam kegiatan M&A tradisional, sebuah perusahaan yang mengakuisisi menyebarkan analis risiko yang melakukan uji tuntas dengan mempelajari biaya, manfaat, struktur, aset, dan kewajiban atau lebih dikenal sebagai uji tuntas keras. Namun, semakin meningkat, kesepakatan M&A juga tunduk pada studi budaya, manajemen, dan elemen manusia perusahaan, atau dikenal sebagai uji tuntas yang lunak. Uji tuntas keras, yang didorong oleh matematika dan legalitas, rentan terhadap interpretasi yang indah oleh tenaga penjualan yang bersemangat. Uji tuntas lunak bertindak sebagai penyeimbang ketika jumlahnya dimanipulasi atau terlalu ditekankan.
Sangat mudah untuk mengukur data organisasi, sehingga dalam merencanakan akuisisi, perusahaan secara tradisional berfokus pada angka-angka sulit. Tetapi kenyataannya masih ada banyak pendorong keberhasilan bisnis yang jumlahnya tidak dapat sepenuhnya ditangkap, seperti hubungan karyawan, budaya perusahaan, dan kepemimpinan. Ketika transaksi M&A gagal, lebih dari 50% di antaranya, seringkali karena elemen manusia diabaikan. Sebagai contoh, satu set tenaga kerja produktif dapat bekerja dengan sangat baik di bawah kepemimpinan yang ada, tetapi tiba-tiba mungkin berjuang dengan gaya manajemen yang tidak dikenal. Tanpa uji tuntas yang lunak, perusahaan yang mengakuisisi tidak tahu apakah karyawan perusahaan target akan membenci fakta bahwa mereka menanggung beban perubahan budaya perusahaan.
Analisis bisnis kontemporer menyebut elemen ini "modal manusia." Dunia usaha mulai memperhatikan signifikansinya pada pertengahan 2000-an. Pada tahun 2007, Harvard Business Review mendedikasikan sebagian dari edisi April untuk apa yang disebutnya "uji tuntas sumber daya manusia, " memperingatkan bahwa perusahaan mengabaikannya atas risiko mereka.
Melakukan Uji Tuntas Keras
Dalam kesepakatan M&A, uji tuntas yang keras sering kali menjadi medan perang para pengacara, akuntan, dan negosiator. Biasanya, uji tuntas yang ketat berfokus pada laba sebelum bunga, pajak, depresiasi dan amortisasi (EBITDA), penuaan piutang, dan hutang, arus kas, dan pengeluaran modal. Di sektor-sektor seperti teknologi atau manufaktur, fokus tambahan ditempatkan pada kekayaan intelektual dan modal fisik.
Contoh lain dari kegiatan uji tuntas yang berat mencakup:
- Meninjau dan mengaudit laporan keuangan. Memperhatikan proyeksi, biasanya proyeksi target, tentang kinerja masa depan. Analisis pasar konsumen
Melakukan Uji Tuntas yang Lembut
Melakukan uji tuntas lunak bukanlah ilmu pasti. Beberapa perusahaan yang mengakuisisi memperlakukannya dengan sangat formal, termasuk sebagai tahap resmi dari fase pra-kesepakatan. Perusahaan lain kurang ditargetkan; mereka mungkin menghabiskan lebih banyak waktu dan upaya di sisi sumber daya manusia dan tidak memiliki kriteria keberhasilan yang pasti.
Uji tuntas yang lembut harus fokus pada seberapa baik tenaga kerja yang ditargetkan akan menyatu dengan budaya perusahaan yang mengakuisisi. Jika budaya tidak tampak seperti ideal, konsesi mungkin harus dibuat, yang dapat mencakup keputusan personalia, terutama dengan eksekutif puncak dan karyawan berpengaruh lainnya.
Uji tuntas yang keras dan lunak terkait dengan program kompensasi dan insentif. Program-program ini tidak hanya didasarkan pada bilangan real, membuatnya mudah untuk dimasukkan ke dalam perencanaan pasca-akuisisi tetapi mereka juga dapat didiskusikan dengan karyawan dan digunakan untuk mengukur dampak budaya. Uji tuntas yang lembut berkaitan dengan motivasi karyawan, dan paket kompensasi dibuat khusus untuk memengaruhi motivasi tersebut. Ini bukan obat mujarab atau bantuan semua obat, tetapi uji tuntas yang lunak dapat membantu perusahaan pengakuisisi memprediksi apakah program kompensasi dapat diterapkan untuk meningkatkan keberhasilan suatu kesepakatan.
Uji tuntas yang lunak juga dapat berkaitan dengan pelanggan perusahaan target. Bahkan jika karyawan target menerima perubahan budaya dan operasional dari pengambilalihan, target pelanggan dan klien mungkin membenci perubahan (aktual atau yang dirasakan) dalam layanan, produk, prosedur, atau bahkan nama. Inilah sebabnya mengapa banyak analisis M&A sekarang mencakup ulasan pelanggan, ulasan pemasok, dan data pasar pengujian.
Uji tuntas mengacu pada penelitian yang dilakukan sebelum mengadakan perjanjian atau transaksi keuangan dengan pihak lain.
Uji Tuntas untuk Penasihat Keuangan
Seorang penasihat keuangan harus melakukan uji tuntas atas dana atau produk yang mereka minati untuk klien. Meneliti tindakan pengaturan yang mungkin terjadi di perusahaan manajemen investasi. Penasihat juga harus memastikan untuk meneliti apakah perusahaan investasi telah terlibat dalam segala jenis tuntutan hukum, termasuk yang diselesaikan di luar pengadilan.
Pengajuan kebangkrutan dan catatan kriminal juga dapat ditemukan di lokasi di mana manajer tertentu dapat tinggal atau bekerja dan merupakan contoh lain dari dokumen yang harus ditinjau. Jelas, mereka akan berfungsi sebagai bendera merah ketika mempertimbangkan apakah akan melakukan bisnis dengan perusahaan ini atau tidak. Langkah penting lain yang harus diambil adalah memverifikasi kredensial pendidikan manajer.
Merekomendasikan Dana
Melihat riwayat kinerja dan rekam jejak dana manajer juga merupakan bagian penting dari proses uji tuntas. Seorang penasihat bahkan mungkin ingin berbicara dengan berbagai orang yang bekerja di departemen lain di perusahaan investasi untuk mengetahui apa yang telah terjadi di sana. Pendekatan ini dapat membantu dalam mempelajari masalah yang mungkin tidak diungkapkan dalam literatur perusahaan.
Bidang kunci lain untuk memeriksa sepenuhnya adalah aset atau kepemilikan dana. Penting untuk memastikan bahwa investasi dalam dana sejalan dengan dana serupa atau dengan tolok ukur utama dan bahwa dana tersebut tidak diinvestasikan di luar mandatnya, karena ini akan mempengaruhi kinerja. Mengandalkan uji tuntas yang diberikan oleh program manajemen aset turnkey bisa berguna, tetapi penasihat harus tetap memastikan untuk meninjau kembali program-program ini secara menyeluruh untuk mencari tahu apa yang mereka liput.
Bertemu dengan Manajer
Jika memungkinkan, berbicara dengan manajer uang dapat membantu, terutama ketika manajer berinvestasi dalam produk-produk alternatif. Beberapa kendaraan investasi, seperti dana lindung nilai, memegang informasi hak milik tertentu atau mengikuti strategi tertentu yang tidak perlu diungkapkan dalam dokumen tertulis. Selain itu, penasihat harus mencari sejarah disipliner apa pun yang diterapkan oleh perusahaan investasi pada seorang manajer dan mencari tahu apakah perusahaan mau membicarakannya.
