Daftar Isi
- Dividen dan Pembelian Kembali
- Cara Kerja Dividen dan Pembelian Kembali
- Contoh Dividen vs Pembelian Kembali
- Keuntungan dan kerugian
- Pertimbangan Khusus
Apa Perbedaan Dividen dan Pembelian Kembali?
Perusahaan menghargai pemegang saham mereka dengan dua cara utama — dengan membayar dividen atau dengan membeli kembali saham. Semakin banyak blue chip, atau perusahaan mapan, melakukan keduanya. Membayar dividen dan pembelian kembali saham membuat kombinasi yang kuat yang dapat secara signifikan meningkatkan pengembalian pemegang saham. Tetapi mana yang lebih baik — pembelian kembali saham atau dividen?
Perbedaan utama antara dividen dan pembelian kembali adalah bahwa pembayaran dividen mewakili pengembalian pasti dalam jangka waktu saat ini yang akan dikenakan pajak, sedangkan pembelian kembali merupakan pengembalian di masa depan yang tidak pasti di mana pajak ditangguhkan sampai saham dijual.
Harap dicatat bahwa di Amerika Serikat, untuk tahun pajak 2018 yang telah selesai, dividen yang memenuhi syarat dan keuntungan modal jangka panjang dikenakan pajak sebesar 15% hingga batas pendapatan tertentu ($ 425.800 jika mengajukan sendiri, $ 479.000 jika menikah dan mengajukan bersama), dan pada 20% untuk jumlah yang melebihi batas itu.
Pengambilan Kunci
- Pembelian kembali dan dividen dapat secara signifikan meningkatkan pengembalian pemegang saham. Perusahaan membayar dividen kepada pemegang saham secara berkala, biasanya dari laba setelah pajak, yang harus dibayar oleh investor. Perusahaan membeli kembali saham dari pasar, mengurangi jumlah saham beredar, yang dapat mendorong harga saham lebih tinggi dari waktu ke waktu. Dalam jangka panjang, pembelian kembali dapat membantu menghasilkan keuntungan modal yang lebih tinggi, tetapi investor tidak perlu membayar pajak atas mereka sampai mereka menjual saham.
Cara Kerja Dividen dan Pembelian Kembali
Baik dividen dan pembelian kembali dapat membantu meningkatkan tingkat pengembalian keseluruhan dari memiliki saham di perusahaan. Namun, ada banyak perdebatan seputar metode pengembalian modal kepada pemegang saham mana yang lebih baik bagi investor dan bagi perusahaan yang terlibat dalam jangka panjang. Perusahaan menyimpan sebagian dari keuntungan mereka dari tahun ke tahun dan memasukkan akumulasi tabungan ke dalam akun yang disebut laba ditahan. Saldo laba biasanya digunakan untuk belanja modal atau pembelian besar seperti peralatan pabrik. Saldo laba, untuk beberapa perusahaan, juga dapat dialokasikan untuk membayar dividen atau membeli kembali saham di pasar terbuka.
Dividen
Dividen adalah bagian dari laba yang dibayarkan perusahaan secara berkala kepada pemegang sahamnya. Meskipun dividen tunai adalah yang paling umum, perusahaan dapat menawarkan saham sebagai dividen juga. Investor menyukai perusahaan pembayar dividen tunai, karena dividen membentuk komponen utama dari pengembalian investasi. Sejak 1932, dividen menyumbang hampir sepertiga dari total pengembalian saham AS, menurut Standard & Poor's. Capital gain — atau keuntungan dari apresiasi harga — menyumbang dua pertiga dari total pengembalian lainnya.
Perusahaan biasanya membayar dividen dari laba setelah pajak. Setelah diterima, pemegang saham juga harus membayar pajak atas dividen, meskipun dengan tarif pajak yang menguntungkan di banyak yurisdiksi.
Perusahaan baru dan perusahaan dengan pertumbuhan tinggi seperti di sektor teknologi jarang menawarkan dividen. Perusahaan-perusahaan ini sering melaporkan kerugian di tahun-tahun awal mereka, dan setiap laba biasanya diinvestasikan kembali untuk mendorong pertumbuhan. Perusahaan besar dan mapan dengan aliran pendapatan dan laba yang dapat diprediksi biasanya memiliki rekam jejak terbaik untuk pembayaran dividen dan menawarkan pembayaran terbaik. Perusahaan yang lebih besar juga cenderung memiliki tingkat pertumbuhan pendapatan yang lebih rendah karena mereka telah menetapkan pasar dan keunggulan kompetitif. Sebagai hasilnya, dividen membantu untuk meningkatkan pengembalian keseluruhan untuk berinvestasi di saham perusahaan.
Pembelian kembali
Pembelian kembali saham mengacu pada pembelian oleh perusahaan sahamnya dari pasar. Manfaat terbesar dari pembelian kembali saham adalah mengurangi jumlah saham yang beredar untuk sebuah perusahaan. Pembelian kembali saham biasanya meningkatkan ukuran profitabilitas per saham seperti EPS (laba per saham) dan arus kas per saham, dan juga meningkatkan ukuran kinerja seperti laba atas ekuitas. Metrik yang lebih baik ini umumnya akan mendorong harga saham lebih tinggi dari waktu ke waktu, menghasilkan keuntungan modal bagi pemegang saham. Namun, keuntungan ini tidak akan dikenai pajak sampai pemegang saham menjual saham dan menyadari keuntungan yang diperoleh dari kepemilikan saham.
Perusahaan dapat mendanai pembelian kembali dengan mengambil utang, dengan uang tunai, atau dengan arus kas dari operasi.
Pengaturan waktu sangat penting agar pembelian kembali efektif. Membeli kembali sahamnya sendiri dapat dianggap sebagai tanda kepercayaan manajemen terhadap prospek perusahaan. Namun, jika saham kemudian meluncur karena alasan apa pun, kepercayaan itu akan salah tempat.
Contoh Dividen vs Pembelian Kembali
Mari kita gunakan contoh perusahaan produk konsumen hipotetis yang akan kita sebut Footloose & Fancy-Free Inc. (simbol FLUF), yang memiliki 500 juta saham beredar di Tahun pertama.
Saham diperdagangkan pada $ 20, memberikan FLUF kapitalisasi pasar sebesar $ 10 miliar. Asumsikan bahwa FLUF memiliki pendapatan $ 10 miliar pada Tahun pertama dan margin laba bersih 10 persen, untuk laba bersih (atau laba setelah pajak) sebesar $ 1 miliar. Laba per saham adalah $ 2 per saham (atau $ 1 miliar laba / 500 juta saham). Akibatnya, saham diperdagangkan pada harga-untuk-penghasilan berganda (P / E) 10 (atau $ 20 / $ 2 = $ 10).
Misalkan FLUF merasa sangat bermurah hati kepada para pemegang sahamnya dan memutuskan untuk mengembalikan seluruh laba bersihnya sebesar $ 1 miliar kepada mereka. Keputusan kebijakan dividen dapat dimainkan dalam salah satu dari dua skenario yang disederhanakan.
Skenario 1: Dividen
FLUF membayar $ 1 miliar sebagai dividen khusus, yang berjumlah $ 2 per saham. Anggaplah Anda adalah pemegang saham FLUF dan Anda memiliki 1.000 saham FLUF yang dibeli dengan harga $ 20 per saham. Karena itu, Anda menerima $ 2.000 (1.000 saham x $ 2 / saham) sebagai dividen khusus. Pada waktu pajak Anda membayar $ 300 sebagai pajak (15%), untuk pendapatan dividen setelah pajak sebesar $ 1.700, atau hasil setelah pajak sebesar 8, 5% ($ 1700 / $ 20.000 = 8, 5%).
Skenario 2: Pembelian Kembali
FLUF menghabiskan $ 1 milyar untuk membeli kembali saham FLUF. Perusahaan biasanya menjalankan program pembelian kembali sahamnya selama beberapa bulan dan dengan harga berbeda. Namun, untuk menjaga hal-hal sederhana untuk tujuan ilustrasi, mari kita asumsikan bahwa FLUF membeli kembali blok saham besar di $ 20, yang berjumlah 50 juta saham dibeli kembali atau dibeli kembali. Hasilnya adalah pengurangan jumlah saham perusahaan dari 500 juta saham menjadi 450 juta saham.
1.000 saham FLUF yang dibeli dengan harga $ 20 sekarang akan bernilai lebih dari waktu ke waktu karena berkurangnya jumlah saham akan meningkatkan nilai saham. Asumsikan bahwa pada Tahun kedua, pendapatan perusahaan dan laba bersih tidak berubah dari Tahun pertama masing-masing $ 10 miliar dan $ 1 miliar. Namun, karena jumlah saham yang beredar telah berkurang menjadi 450 juta, laba per saham akan menjadi $ 2, 22 bukannya $ 2. Jika saham diperdagangkan pada rasio harga-ke-laba yang tidak berubah sebesar 10, saham FLUF sekarang harus diperdagangkan pada $ 22, 22 ($ 2, 22 x 10), bukannya $ 20 per saham.
Bagaimana jika Anda menjual saham FLUF Anda pada $ 22, 22 setelah memegangnya selama lebih dari setahun dan membayar pajak capital gain jangka panjang sebesar 15%? Anda akan dikenakan pajak atas capital gain $ 2.220 (yaitu, ($ 22.22 - $ 20.00) x 1.000 saham = $ 2.220) dan tagihan pajak Anda dalam kasus ini adalah $ 333. Dengan demikian, laba setelah pajak Anda akan menjadi $ 1.887, untuk pengembalian setelah pajak sekitar 9, 4% ($ 1.887 / $ 20.000 = 9, 4%).
Keuntungan dan Kerugian Dividen dan Pembelian Kembali
Tentu saja, di dunia nyata, hal-hal jarang berjalan dengan nyaman. Berikut adalah beberapa pertimbangan tambahan sehubungan dengan pembelian kembali versus dividen:
Pengembalian Tidak Dijamin
Pengembalian di masa depan dengan pembelian kembali saham sama sekali tidak terjamin. Misalnya, katakanlah prospek bisnis FLUF merosot setelah Tahun 1, dan pendapatannya turun 5 persen pada Tahun 2. Kecuali jika investor bersedia memberi FLUF manfaat keraguan dan memperlakukan penurunan pendapatannya sebagai peristiwa sementara, sangat mungkin bahwa saham akan diperdagangkan dengan harga per pendapatan yang lebih rendah daripada laba 10 kali di mana biasanya diperdagangkan. Jika kelipatan kompres ke 8, berdasarkan pada laba per saham $ 2, 22 di Tahun kedua, saham akan diperdagangkan pada $ 17, 76, penurunan 11 persen dari $ 20 per saham.
Dorongan untuk Perusahaan Pertumbuhan Rendah
Sisi lain dari skenario ini adalah yang dinikmati oleh banyak blue chip, di mana pembelian kembali secara teratur mengurangi jumlah saham yang beredar. Pengurangan ini dapat secara signifikan meningkatkan tingkat pertumbuhan laba per saham bahkan untuk perusahaan dengan pertumbuhan top-line dan bottom-line yang biasa-biasa saja, yang dapat menyebabkan mereka diberi penilaian yang lebih tinggi oleh investor, menaikkan harga saham.
Bangunan Kekayaan
Pembelian kembali saham mungkin lebih baik untuk membangun kekayaan dari waktu ke waktu bagi investor karena dampak menguntungkan pada laba per saham dari pengurangan jumlah saham, serta kemampuan untuk menunda pajak hingga saham dijual. Pembelian kembali memungkinkan keuntungan untuk digabungkan bebas pajak sampai dikristalisasi, sebagai lawan pembayaran dividen yang dikenakan pajak setiap tahun.
Dalam kasus rekening tidak kena pajak di mana perpajakan tidak menjadi masalah, mungkin ada sedikit untuk memilih antara saham yang membayar dividen yang tumbuh dari waktu ke waktu dan mereka yang secara teratur membeli kembali saham mereka.
Penyingkapan
Keuntungan utama dari pembayaran dividen adalah bahwa pembayaran tersebut sangat terlihat. Informasi tentang pembayaran dividen mudah tersedia melalui situs web keuangan dan situs hubungan investor korporat. Namun, informasi mengenai pembelian kembali tidak mudah ditemukan dan umumnya memerlukan penilaian melalui rilis berita perusahaan.
Fleksibilitas
Pembelian kembali memberikan fleksibilitas yang lebih besar bagi perusahaan dan investornya. Perusahaan tidak berkewajiban untuk menyelesaikan program pembelian kembali yang dinyatakan dalam jangka waktu yang ditentukan, jadi jika keadaannya menjadi kasar, ia dapat memperlambat laju pembelian kembali untuk menghemat uang. Dengan pembelian kembali, investor dapat memilih waktu penjualan saham mereka dan pembayaran pajak konsekuen. Fleksibilitas ini tidak tersedia dalam hal dividen, karena seorang investor harus membayar pajak pada mereka ketika mengajukan pengembalian pajak untuk tahun itu. Meskipun pembayaran dividen bersifat diskresioner untuk perusahaan yang membayar dividen, mengurangi atau menghilangkan dividen tidak dipandang baik oleh investor. Hasilnya dapat menyebabkan pemegang saham menjual saham mereka secara massal jika dividen dikurangi, ditangguhkan atau dihilangkan.
Pertimbangan Khusus
Kelompok perusahaan mana yang memiliki kinerja lebih baik dari waktu ke waktu, yang secara konsisten membayar dividen yang meningkat atau yang memiliki pembelian kembali terbesar?
Untuk menjawab pertanyaan ini, mari kita bandingkan kinerja dua indeks populer yang berisi perusahaan yang membayar dividen dan perusahaan yang mengeluarkan pembelian kembali.
Indeks S & P 500 Dividend Aristocrats memiliki perusahaan yang telah menaikkan dividen setiap tahun selama 25 tahun terakhir berturut-turut atau lebih. Indeks Pembelian Kembali S&P 500 memiliki 100 saham teratas dengan rasio pembelian kembali tertinggi sebagaimana didefinisikan oleh pembayaran tunai untuk pembelian kembali saham dalam empat kuartal terakhir kalender dibagi dengan kapitalisasi pasar perusahaan.
Antara Maret 2009 dan Maret 2019, Indeks Pembelian Kembali S&P 500 memiliki pengembalian tahunan 21, 09% sementara Dividend Aristocrats Index membukukan pengembalian tahunan 19, 35%. Keduanya melampaui S&P 500, yang memiliki pengembalian tahunan 17, 56% dibandingkan periode yang sama.
Bagaimana dengan periode 16 bulan dari November 2007 hingga minggu pertama Maret 2009, ketika ekuitas global mengalami salah satu pasar beruang terbesar dalam catatan? Selama periode ini, Indeks Pembelian Kembali merosot 53, 32%, sementara Dividend Aristocrat hanya sedikit lebih baik, dengan penurunan 43, 60%. S&P 500 jatuh 53, 14% selama periode yang sama.
