Peran riset ekuitas adalah untuk memberikan informasi kepada pasar. Kurangnya informasi menciptakan inefisiensi yang menyebabkan saham salah diartikan (baik dinilai terlalu tinggi atau kurang dihargai). Analis menggunakan keahlian mereka dan menghabiskan banyak waktu menganalisis saham, industrinya, dan kelompok sejawatnya untuk memberikan estimasi penghasilan dan penilaian. Penelitian sangat berharga karena mengisi celah informasi sehingga setiap investor individu tidak perlu menganalisis setiap saham. Pembagian kerja ini membuat pasar lebih efisien.
Judul artikel ini agak menyesatkan karena peran penelitian tidak berubah sejak perdagangan pertama terjadi di bawah pohon kancing di Pulau Manhattan. Yang telah berubah adalah lingkungan (pasar banteng dan beruang) yang memengaruhi penelitian.
Penelitian di Pasar Bull and Bear
Di setiap pasar bull, beberapa ekses menjadi jelas hanya di pasar bear yang mengikuti. Apakah itu dotcom atau makanan organik, setiap zaman memiliki mania yang mendistorsi fungsi normal pasar. Dalam ketergesaan untuk menghasilkan uang, rasionalitas adalah korban pertama. Investor terburu-buru untuk ikut-ikutan dan pasar terlalu banyak mengalokasikan modal ke sektor "panas". Mentalitas kawanan ini adalah alasan mengapa pasar banteng mendanai begitu banyak ide "saya juga" sepanjang sejarah.
Penelitian adalah fungsi pasar dan dipengaruhi oleh ayunan ini. Dalam pasar bullish, bankir investasi, media dan investor menekan analis untuk fokus pada sektor panas. Beberapa analis berubah menjadi promotor saat mereka mengendarai pasar. Para analis yang tetap, praktisi rasional, diabaikan, dan laporan penelitian mereka tidak dibaca.
Berusaha menyalahkan seseorang atas kerugian investasi adalah peristiwa normal di pasar beruang. Itu terjadi pada 1930-an, 1970-an, selama dot com crash dan juga krisis keuangan 2008. Beberapa kritik memang pantas, tetapi secara umum, kebutuhan untuk memberikan informasi tentang perusahaan belum berubah.
Bagaimana Penelitian Ekuitas Berubah
Untuk membahas peran penelitian di pasar saat ini, kita perlu membedakan antara penelitian Wall Street dan penelitian lainnya. Pialang besar menyediakan riset Wall Street — biasanya perusahaan sisi penjualan — baik di dalam maupun di luar Wall Street. Penelitian lain dihasilkan oleh perusahaan riset independen dan perusahaan broker butik kecil.
Diferensiasi ini penting. Pertama, penelitian Wall Street menjadi terfokus pada saham berkapitalisasi besar, sangat likuid, dan mengabaikan sebagian besar saham yang diperdagangkan secara publik. Agar tetap menguntungkan, perusahaan-perusahaan Wall Street telah memfokuskan diri pada saham-saham berkapitalisasi besar untuk menghasilkan transaksi perbankan investasi yang sangat menguntungkan dan keuntungan perdagangan, tetapi juga menghadapi tugas yang menakutkan yaitu memangkas biaya.
Perusahaan-perusahaan yang cenderung memberikan perusahaan-perusahaan riset dengan transaksi perbankan investasi yang cukup besar adalah saham yang ditentukan layak untuk diikuti oleh pasar. Potensi investasi jangka panjang saham seringkali sekunder.
Penelitian lain adalah mengisi kesenjangan informasi yang dibuat oleh Wall Street. Perusahaan riset independen dan perusahaan pialang butik menyediakan penelitian pada saham yang telah menjadi yatim oleh Wall Street. Ini berarti bahwa perusahaan riset independen menjadi sumber utama informasi tentang sebagian besar saham, tetapi investor enggan membayar untuk penelitian karena mereka tidak tahu apa yang mereka bayarkan sampai setelah pembelian. Sayangnya, tidak semua penelitian layak dibeli, karena informasinya bisa tidak akurat dan menyesatkan.
Hari-hari ini ada banyak penelitian yang disediakan secara gratis kepada klien melalui email. Bahkan pada dasarnya nol biaya untuk investor, sebagian besar penelitian tidak dibaca.
Siapa yang Membayar untuk Penelitian? Investor Besar Lakukan!
Ironisnya, walaupun riset telah terbukti bernilai, investor individual tampaknya tidak mau membayarnya. Ini mungkin karena, di bawah sistem tradisional, rumah pialang menyediakan penelitian untuk mendapatkan dan mempertahankan klien. Investor hanya perlu meminta laporan kepada pialang mereka dan menerimanya tanpa biaya. Apa yang tampaknya tidak diperhatikan adalah bahwa komisi investor membayar untuk penelitian itu.
Indikator yang baik dari nilai penelitian adalah jumlah investor institusi bersedia membayar untuk itu. Investor institusi biasanya mempekerjakan analis mereka sendiri untuk mendapatkan keunggulan kompetitif atas investor lain. Meskipun pengeluaran untuk analis riset ekuitas telah menurun secara signifikan dalam beberapa tahun terakhir, lembaga-lembaga juga dapat membayar untuk penelitian sisi penjualan yang mereka terima (baik dengan dolar atau dengan memberikan perdagangan perusahaan pialang pemasok untuk dieksekusi).
Peraturan Eropa yang mulai berlaku pada tahun 2018, yang dikenal sebagai MiFID II, mewajibkan manajer aset untuk mendanai penelitian eksternal dari akun untung rugi mereka sendiri (P&L) atau melalui pembayaran penelitian yang dilacak dengan jejak audit yang jelas. Ini akan menyebabkan penagihan klien untuk penelitian dan perdagangan secara terpisah.
Peran Penelitian Berbasis Biaya
Penelitian berbasis biaya meningkatkan efisiensi pasar dan menjembatani kesenjangan antara investor yang menginginkan penelitian (tanpa membayar) dan perusahaan yang menyadari bahwa Wall Street tidak mungkin menyediakan penelitian tentang saham mereka. Penelitian ini memberikan informasi kepada audiens seluas mungkin tanpa biaya kepada pembaca karena perusahaan subjek telah mendanai penelitian.
Penting untuk membedakan antara penelitian berbasis biaya obyektif dan penelitian yang bersifat promosi. Penelitian berbasis biaya obyektif mirip dengan peran dokter Anda. Anda membayar dokter untuk tidak memberi tahu Anda bahwa Anda merasa baik, tetapi untuk memberi Anda pendapat profesional dan jujur tentang kondisi Anda.
Penelitian berbasis biaya yang sah adalah analisis profesional dan obyektif dan pendapat tentang potensi investasi perusahaan. Penelitian promosi pendek pada analisis dan penuh hype. Salah satu contohnya adalah laporan email dan posting media sosial yang menyesatkan tentang saham sen yang seharusnya akan berlipat tiga dalam waktu singkat.
Perusahaan riset berbasis biaya yang sah memiliki karakteristik berikut:
- Mereka menyediakan analitik, bukan layanan promosi. Mereka dibayar set tahunan biaya tunai; mereka tidak menerima segala bentuk ekuitas, yang dapat menyebabkan konflik kepentingan. Mereka memberikan pengungkapan penuh dan jelas tentang hubungan antara perusahaan dan perusahaan riset sehingga investor dapat mengevaluasi objektivitas.
Perusahaan yang menggunakan perusahaan riset berbasis biaya yang sah untuk menganalisis stok mereka sedang mencoba untuk mendapatkan informasi kepada investor dan meningkatkan efisiensi pasar.
Perusahaan semacam itu membuat pernyataan penting berikut:
- Ia percaya sahamnya undervalued karena investor tidak menyadari perusahaan. Ia menyadari bahwa Wall Street tidak lagi menjadi pilihan. Ia percaya bahwa potensi investasinya dapat bertahan dari analisis objektif.
Lembaga Hubungan Investor Nasional (NIRI) mungkin merupakan kelompok pertama yang mengakui perlunya penelitian berbasis biaya. Pada Januari 2002, NIRI mengeluarkan surat yang menekankan perlunya perusahaan topi kecil untuk menemukan alternatif bagi penelitian Wall Street untuk menyampaikan informasi mereka kepada investor.
Garis bawah
Reputasi dan kredibilitas perusahaan dan perusahaan riset tergantung pada upaya yang mereka lakukan untuk memberi tahu investor. Sebuah perusahaan tidak ingin dinodai dengan dikaitkan dengan penelitian yang tidak dapat diandalkan atau menyesatkan. Demikian pula, sebuah perusahaan riset hanya ingin menganalisis perusahaan yang memiliki fundamental kuat dan potensi investasi jangka panjang. Penelitian berbasis biaya terus memberikan analisis yang profesional dan obyektif tentang potensi investasi perusahaan, meskipun pasar untuk layanannya tetap tertantang di lingkungan bisnis saat ini.
