Apa Model Harga Aset Modal?
Capital Priet Asset Model (CAPM) menggambarkan hubungan antara risiko sistematis dan pengembalian yang diharapkan untuk aset, khususnya saham. CAPM digunakan secara luas di seluruh keuangan untuk menentukan harga sekuritas berisiko dan menghasilkan pengembalian yang diharapkan untuk aset mengingat risiko aset tersebut dan biaya modal.
Model Penetapan Harga Aset Modal - CAPM
Memahami Model Penetapan Harga Aset Modal (CAPM)
Rumus untuk menghitung pengembalian yang diharapkan dari suatu aset mengingat risikonya adalah sebagai berikut:
ERi = Rf + βi (ERm −Rf) di mana: ERi = pengembalian investasi yang diharapkanRf = tingkat bebas risikoβi = beta investasi (ERm −Rf) = premi risiko pasar
Investor berharap mendapat kompensasi atas risiko dan nilai waktu uang. Tingkat bebas risiko dalam rumus CAPM memperhitungkan nilai waktu dari uang. Komponen lain dari akun formula CAPM untuk investor mengambil risiko tambahan.
Beta investasi potensial adalah ukuran seberapa besar risiko investasi akan ditambahkan ke portofolio yang terlihat seperti pasar. Jika suatu saham lebih berisiko daripada pasar, ia akan memiliki beta lebih besar dari satu. Jika suatu saham memiliki beta kurang dari satu, rumus ini mengasumsikan bahwa ia akan mengurangi risiko portofolio.
Beta saham kemudian dikalikan dengan premi risiko pasar, yang merupakan pengembalian yang diharapkan dari pasar di atas tingkat bebas risiko. Tingkat bebas risiko kemudian ditambahkan ke produk beta saham dan premi risiko pasar. Hasilnya harus memberikan investor tingkat pengembalian yang diperlukan atau tingkat diskonto yang dapat mereka gunakan untuk menemukan nilai suatu aset.
Tujuan formula CAPM adalah untuk mengevaluasi apakah suatu saham dinilai secara wajar ketika risikonya dan nilai waktu uang dibandingkan dengan pengembalian yang diharapkan.
Misalnya, bayangkan seorang investor merenungkan saham senilai $ 100 per saham hari ini yang membayar dividen tahunan 3%. Saham memiliki beta dibandingkan dengan pasar 1, 3, yang berarti lebih berisiko daripada portofolio pasar. Juga, asumsikan bahwa tingkat bebas risiko adalah 3% dan investor ini mengharapkan pasar untuk meningkatkan nilainya sebesar 8% per tahun.
Pengembalian yang diharapkan dari saham berdasarkan rumus CAPM adalah 9, 5%:
9, 5% = 3% + 1, 3 × (8% −3%)
Pengembalian yang diharapkan dari formula CAPM digunakan untuk mendiskontokan dividen yang diharapkan dan apresiasi modal saham selama periode holding yang diharapkan. Jika nilai diskonto arus kas masa depan adalah sama dengan $ 100 maka rumus CAPM menunjukkan saham dinilai cukup relatif terhadap risiko.
Masalah dengan CAPM
Ada beberapa asumsi di balik formula CAPM yang telah terbukti tidak berlaku dalam kenyataan. Terlepas dari masalah ini, rumus CAPM masih banyak digunakan karena sederhana dan memungkinkan perbandingan alternatif investasi yang mudah.
Termasuk beta dalam formula mengasumsikan bahwa risiko dapat diukur dengan volatilitas harga saham. Namun, pergerakan harga di kedua arah tidak sama berisiko. Periode melihat ke belakang untuk menentukan volatilitas saham tidak standar karena pengembalian saham (dan risiko) tidak terdistribusi secara normal.
CAPM juga mengasumsikan bahwa tingkat bebas risiko akan tetap konstan selama periode diskon. Asumsikan dalam contoh sebelumnya bahwa suku bunga obligasi Treasury AS naik menjadi 5% atau 6% selama periode holding 10 tahun. Peningkatan dalam tingkat bebas risiko juga meningkatkan biaya modal yang digunakan dalam investasi dan dapat membuat saham terlihat dinilai terlalu tinggi.
Portofolio pasar yang digunakan untuk menemukan premi risiko pasar hanyalah nilai teoretis dan bukan aset yang dapat dibeli atau diinvestasikan sebagai alternatif dari saham. Sebagian besar waktu, investor akan menggunakan indeks saham utama, seperti S&P 500, untuk menggantikan pasar, yang merupakan perbandingan tidak sempurna.
Kritik paling serius dari CAPM adalah asumsi bahwa arus kas masa depan dapat diperkirakan untuk proses diskonto. Jika seorang investor dapat memperkirakan pengembalian saham di masa depan dengan tingkat akurasi yang tinggi, CAPM tidak akan diperlukan.
CAPM dan Batas Efisien
Menggunakan CAPM untuk membangun portofolio seharusnya membantu investor mengelola risiko mereka. Jika seorang investor dapat menggunakan CAPM untuk mengoptimalkan dengan sempurna pengembalian portofolio relatif terhadap risiko, itu akan ada pada kurva yang disebut perbatasan efisien, seperti yang ditunjukkan pada grafik berikut.
Gambar oleh Julie Bang © Investopedia 2019
Grafik menunjukkan bagaimana pengembalian yang diharapkan lebih besar (sumbu y) memerlukan risiko yang lebih besar (sumbu x). Teori Portofolio Modern menunjukkan bahwa dimulai dengan tingkat bebas risiko, pengembalian yang diharapkan dari portofolio meningkat dengan meningkatnya risiko. Portofolio apa pun yang sesuai dengan Garis Pasar Modal (CML) lebih baik daripada portofolio mana pun yang mungkin ada di sebelah kanan garis itu, tetapi pada titik tertentu, portofolio teoretis dapat dibangun di atas CML dengan pengembalian terbaik untuk jumlah risiko yang diambil.
CML dan batas efisien mungkin sulit untuk didefinisikan, tetapi menggambarkan konsep penting bagi investor: ada pertukaran antara peningkatan pengembalian dan peningkatan risiko. Karena tidak mungkin untuk secara sempurna membangun portofolio yang sesuai dengan CML, lebih umum bagi investor untuk mengambil terlalu banyak risiko karena mereka mencari pengembalian tambahan.
Pada bagan berikut, Anda dapat melihat dua portofolio yang telah dibangun agar sesuai dengan batas efisien. Portofolio A diharapkan untuk mengembalikan 8% per tahun dan memiliki standar deviasi 10% atau tingkat risiko. Portofolio B diharapkan mengembalikan 10% per tahun tetapi memiliki standar deviasi 16%. Risiko portofolio B naik lebih cepat dari pengembalian yang diharapkan.
Gambar oleh Julie Bang © Investopedia 2019
Perbatasan efisien mengasumsikan hal yang sama dengan CAPM dan hanya dapat dihitung secara teori. Jika ada portofolio di perbatasan efisien, itu akan memberikan pengembalian maksimal untuk tingkat risikonya. Namun, tidak mungkin untuk mengetahui apakah portofolio ada di perbatasan efisien atau tidak karena pengembalian di masa depan tidak dapat diprediksi.
Pertukaran antara risiko dan pengembalian ini berlaku untuk CAPM dan grafik batas efisien dapat disusun ulang untuk mengilustrasikan pertukaran timbal balik untuk masing-masing aset. Pada bagan berikut, Anda dapat melihat bahwa CML sekarang disebut Security Market Line (SML). Alih-alih risiko yang diharapkan pada sumbu x, beta saham digunakan. Seperti yang dapat Anda lihat dalam ilustrasi, saat beta meningkat dari satu ke dua, pengembalian yang diharapkan juga meningkat.
Gambar oleh Julie Bang © Investopedia 2019
CAPM dan SML membuat hubungan antara beta saham dan risiko yang diharapkan. Beta yang lebih tinggi berarti lebih banyak risiko tetapi portofolio saham beta tinggi bisa ada di suatu tempat di CML di mana trade-off dapat diterima, jika bukan ideal teoretis.
Nilai dari kedua model ini berkurang oleh asumsi tentang beta dan pelaku pasar yang tidak benar di pasar nyata. Misalnya, beta tidak memperhitungkan keberisikoan relatif dari suatu saham yang lebih fluktuatif dari pasar dengan frekuensi tinggi guncangan downside dibandingkan dengan saham lain dengan beta yang sama-sama tinggi yang tidak mengalami jenis pergerakan harga yang sama dengan downside..
Nilai Praktis dari CAPM
Mempertimbangkan kritik CAPM dan asumsi di balik penggunaannya dalam konstruksi portofolio, mungkin sulit untuk melihat bagaimana hal itu dapat berguna. Namun, menggunakan CAPM sebagai alat untuk mengevaluasi kewajaran harapan masa depan atau untuk melakukan perbandingan masih dapat memiliki beberapa nilai.
Bayangkan seorang penasihat yang telah mengusulkan menambahkan saham ke portofolio dengan harga saham $ 100. Penasihat menggunakan CAPM untuk membenarkan harga dengan tingkat diskonto 13%. Manajer investasi penasihat dapat mengambil informasi ini dan membandingkannya dengan kinerja perusahaan sebelumnya dan rekan-rekannya untuk melihat apakah pengembalian 13% adalah harapan yang wajar.
Asumsikan dalam contoh ini bahwa kinerja kelompok sebaya selama beberapa tahun terakhir sedikit lebih baik dari 10% sementara saham ini secara konsisten berkinerja buruk dengan pengembalian 9%. Manajer investasi tidak boleh mengambil rekomendasi penasihat tanpa pembenaran untuk hasil yang diharapkan meningkat.
Seorang investor juga dapat menggunakan konsep-konsep dari CAPM dan perbatasan efisien untuk mengevaluasi portofolio mereka atau kinerja saham individu dibandingkan dengan sisa pasar. Misalnya, asumsikan bahwa portofolio investor telah mengembalikan 10% per tahun selama tiga tahun terakhir dengan standar deviasi pengembalian (risiko) 10%. Namun, rata-rata pasar telah kembali 10% selama tiga tahun terakhir dengan risiko 8%.
Investor dapat menggunakan pengamatan ini untuk mengevaluasi kembali bagaimana portofolio mereka dibangun dan kepemilikan mana yang mungkin tidak ada di SML. Ini bisa menjelaskan mengapa portofolio investor berada di sebelah kanan CML. Jika kepemilikan yang menyeret pengembalian atau meningkatkan risiko portofolio secara tidak proporsional dapat diidentifikasi, investor dapat melakukan perubahan untuk meningkatkan pengembalian.
Ringkasan Model Harga Aset Modal (CAPM)
CAPM menggunakan prinsip-prinsip Teori Portofolio Modern untuk menentukan apakah keamanan dinilai secara adil. Ini bergantung pada asumsi tentang perilaku investor, distribusi risiko dan pengembalian, dan fundamental pasar yang tidak sesuai dengan kenyataan. Namun, konsep yang mendasari CAPM dan batas efisien terkait dapat membantu investor memahami hubungan antara risiko yang diharapkan dan imbalan karena mereka membuat keputusan yang lebih baik tentang menambahkan sekuritas ke portofolio.
