Saham bank terkenal karena diperdagangkan dengan harga di bawah nilai buku per saham, bahkan ketika pendapatan dan pendapatan bank sedang meningkat. Ketika bank tumbuh lebih besar dan berkembang menjadi kegiatan keuangan nontradisional, terutama perdagangan, profil risiko mereka menjadi multidimensi dan lebih sulit dibangun, meningkatkan ketidakpastian bisnis dan investasi. Ini mungkin merupakan alasan utama mengapa saham bank cenderung dinilai secara konservatif oleh investor yang harus khawatir tentang eksposur risiko tersembunyi bank. Perdagangan untuk akun mereka sendiri karena dealer di berbagai pasar derivatif keuangan membuat bank berpotensi mengalami kerugian skala besar, sesuatu yang telah diputuskan oleh investor untuk dipertimbangkan penuh ketika menilai saham bank.
Nilai Buku Per Saham
Nilai buku per saham adalah ukuran yang baik untuk menilai saham bank. Dalam skenario ini, apa yang disebut rasio price-to-book (P / B) diterapkan dengan harga saham bank dibandingkan dengan nilai buku ekuitas per saham. Alternatif membandingkan harga saham dengan pendapatan, atau rasio harga terhadap pendapatan (P / E), dapat menghasilkan hasil penilaian yang tidak dapat diandalkan, karena pendapatan bank dapat dengan mudah berayun maju dan mundur dalam variasi besar dari satu kuartal ke kuartal berikutnya karena tidak dapat diprediksi, operasi perbankan yang kompleks. Menggunakan nilai buku per saham, penilaian direferensikan ke ekuitas yang memiliki volatilitas yang lebih rendah daripada laba triwulanan dalam hal perubahan persentase karena ekuitas memiliki basis yang jauh lebih besar, memberikan pengukuran penilaian yang lebih stabil.
Bank dengan Rasio P / B Diskon
Rasio P / B dapat di atas atau di bawah satu, tergantung pada apakah suatu saham diperdagangkan dengan harga lebih atau kurang dari nilai buku ekuitas per saham. Rasio P / B di atas satu berarti saham sedang dinilai pada premium di nilai buku pasar, sedangkan rasio P / B di bawah satu berarti saham sedang dinilai pada diskon untuk nilai buku ekuitas. Misalnya, Capital One Financial (NYSE: COF) dan Citigroup (NYSE: C) memiliki rasio P / B masing-masing 0, 92 dan 0, 91, pada Q3 tahun 2018.
Banyak bank mengandalkan operasi perdagangan untuk meningkatkan kinerja keuangan inti, dengan akun perdagangan dealer tahunan mereka mendapat untung miliaran. Namun, aktivitas perdagangan menghadirkan eksposur risiko yang melekat dan dapat dengan cepat beralih ke downside. Sebaliknya, Wells Fargo & Co. (NYSE: WFC), bank AS terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar, telah melihat perdagangan sahamnya di premium karena nilai buku ekuitasnya per saham, dengan rasio P / B 1, 42 pada Q3 2018. Salah satu alasannya adalah Wells Fargo relatif kurang fokus pada aktivitas perdagangan dibandingkan rekan-rekannya, berpotensi mengurangi eksposur risikonya. Bank of America (NYSE: BAC) memiliki nilai buku per saham pada 30 Juni 2018, sebesar $ 17, 19. Oleh karena itu, rasio harga terhadap buku Bank of America Corporation untuk periode tersebut adalah 1, 64.
Risiko Penilaian
Sementara perdagangan sebagian besar derivatif dapat menghasilkan beberapa keuntungan terbesar bagi bank, itu juga membuat mereka berpotensi risiko bencana. Investasi bank dalam aset akun perdagangan dapat mencapai ratusan miliar dolar, mengambil sebagian besar dari total asetnya. Untuk kuartal fiskal yang berakhir 15 Oktober 2018, Bank of America melihat pendapatan perdagangan ekuitasnya naik 3% menjadi $ 1, 0 miliar, sementara perdagangan pendapatan tetap turun 5% menjadi $ 2, 1 miliar selama periode yang sama. Bank dengan kepemilikan derivatif terbanyak adalah JPMorgan Chase (NYSE: JPM), dengan jumlah lebih dari $ 200 miliar pada tahun 2018. Selain itu, investasi perdagangan hanya merupakan bagian dari total eksposur risiko bank ketika bank dapat meningkatkan perdagangan derivatif mereka ke jumlah yang hampir tidak terbayangkan dan mempertahankannya. mereka dari neraca.
Sebagai contoh, pada akhir 2017, Bank of America memiliki total eksposur risiko derivatif lebih dari $ 30 triliun, dan Citigroup memiliki lebih dari $ 44 triliun. Angka-angka stratosfer dalam potensi kerugian perdagangan mengerdilkan total kapitalisasi pasar masing-masing $ 282, 2 miliar dan $ 172, 7 miliar untuk kedua bank. Dihadapkan dengan besarnya ketidakpastian risiko, investor paling baik dilayani untuk mendiskon pendapatan yang keluar dari perdagangan derivatif bank. Meskipun sebagian bertanggung jawab atas tingkat kehancuran pasar 2008, peraturan perbankan telah diminimalkan selama beberapa tahun terakhir, membuat bank mengambil risiko yang semakin meningkat, memperluas pembukuan perdagangan mereka, dan meningkatkan posisi derivatif mereka.
Garis bawah
Bank dan perusahaan keuangan lainnya mungkin memiliki rasio harga yang sesuai pesanan, sehingga menempatkannya di radar untuk beberapa investor nilai. Namun, setelah diperiksa lebih dekat, orang harus memperhatikan jumlah besar eksposur derivatif yang dibawa bank-bank ini. Tentu saja, banyak dari posisi derivatif ini saling mengimbangi, tetapi analisis yang cermat harus dilakukan.
