Investor terus-menerus ditantang untuk mempelajari dan terus mengikuti sejumlah isu terkait keuangan seperti dunia investasi internasional yang fluktuatif, perubahan mata uang, akuntansi kreatif, kebangkrutan, atau dunia derivatif yang kompleks. Satu konsep khusus dalam investasi yang terdengar rumit, tetapi begitu dihancurkan, bukanlah hal yang rumit - opsi tertanam dimiliki oleh banyak investor, baik mereka menyadarinya atau tidak.
Setelah konsep dasar dan beberapa aturan sederhana dikuasai, seorang investor harus dapat memahami bahkan opsi tertanam yang paling kompleks. Dalam istilah yang paling luas, opsi tertanam adalah komponen yang dibangun ke dalam struktur keamanan finansial yang menyediakan opsi salah satu pihak untuk melakukan beberapa tindakan dalam kondisi tertentu.
Apa Yang Disertakan Opsi Menyediakan Investor
Setiap investor memiliki serangkaian kebutuhan pendapatan, toleransi risiko, tarif pajak, kebutuhan likuiditas, dan horizon waktu yang unik - opsi yang tertanam menyediakan beragam solusi untuk memenuhi semua peserta. Opsi tertanam lebih sering ditemukan di obligasi dan saham pilihan, tetapi juga dapat ditemukan di saham. Ada banyak jenis opsi yang disematkan karena ada kebutuhan bagi penerbit dan investor untuk mengubah struktur perjanjian mereka - dari panggilan dan pembayaran hingga pembayaran kumulatif dan hak suara serta salah satu konversi yang paling umum.
Sementara opsi yang melekat tidak dapat dipisahkan dari masalah mereka, nilainya dapat ditambahkan atau dikurangkan dari harga sekuritas inti, seperti halnya opsi yang diperdagangkan atau OTC. Alat tradisional seperti model penetapan harga opsi Black-Scholes dan model Black-Derman-Toy dapat digunakan untuk menilai opsi, tetapi investor rata-rata dapat memperkirakan nilai pada callable bond sebagai spread antara yield to call (YTC) dan hasil hingga jatuh tempo (YTM).
Opsi tertanam lebih sering ditemukan dalam obligasi karena besarnya ukuran pasar obligasi dan kebutuhan unik dari emiten dan investor. Beberapa bentuk yang paling umum digunakan dalam obligasi termasuk:
Obligasi Callable
Obligasi callable adalah alat yang digunakan oleh emiten, terutama pada saat tingkat bunga yang tinggi, di mana perjanjian tersebut memungkinkan penerbit untuk membeli kembali atau menebus obligasi pada suatu waktu di masa depan. Dalam hal ini, pemegang obligasi pada dasarnya telah menjual opsi beli kepada perusahaan yang menerbitkan obligasi, apakah mereka menyadarinya atau tidak.
Agar adil, perjanjian obligasi (perjanjian khusus antara penerbit dan pemegang obligasi) memberikan periode penguncian selama beberapa tahun pertama masa pakai obligasi, di mana panggilan tidak aktif, dan obligasi biasanya diperdagangkan di dekat harga obligasi serupa tanpa opsi panggilan. Untuk alasan yang jelas, emiten yang perlu mendanai operasi perusahaan mereka dan menerbitkan obligasi pada saat tingkat bunga tinggi ingin memanggil obligasi kembali ketika tingkat bunga lebih rendah di masa depan.
Meskipun tidak ada tingkat jaminan yang akan turun, suku bunga secara historis cenderung naik dan turun dengan siklus ekonomi. Untuk menarik investor agar menyetujui persyaratan panggilan, mereka biasanya menawarkan tarif kupon yang dinyatakan premium dan / atau tarif bifurkasi, sehingga investor dari semua ukuran dapat menikmati tarif yang lebih tinggi saat obligasi dimiliki. Ini juga dapat dilihat sebagai taruhan dua sisi; penerbit obligasi memproyeksikan bahwa suku bunga akan turun atau tetap stabil, sementara investor menganggap mereka akan naik, tetap sama atau tidak jatuh cukup untuk membuatnya layak waktu penerbit untuk memanggil obligasi dan mengembalikan pada tingkat yang lebih rendah.
Ini alat yang hebat untuk kedua belah pihak dan tidak memerlukan kontrak opsi terpisah. Satu pihak akan benar, dan satu lagi salah; siapa pun yang membuat taruhan yang tepat menerima persyaratan pembiayaan yang lebih menarik selama periode jangka panjang.
Obligasi Putable
Berbeda dengan obligasi callable (dan tidak biasa), obligasi putable memberikan lebih banyak kontrol terhadap hasil bagi pemegang obligasi. Pemilik obligasi putable pada dasarnya telah membeli opsi put yang tertanam dalam obligasi. Sama seperti callable bond, indenture obligasi secara khusus merinci keadaan yang bisa digunakan pemegang obligasi untuk pelunasan awal obligasi atau mengembalikan obligasi ke penerbit. Sama seperti penerbit obligasi yang dapat dihubungi, pembeli obligasi yang dapat dititipkan membuat beberapa konsesi dalam harga atau hasil (harga yang melekat pada put) untuk memungkinkan mereka untuk menutup perjanjian obligasi jika harga naik dan berinvestasi atau meminjamkan hasil mereka dalam perjanjian yang menghasilkan lebih tinggi.
Emiten obligasi putable harus mempersiapkan keuangan untuk kemungkinan peristiwa ketika investor memutuskan untuk mengembalikan obligasi ke penerbit. Mereka melakukan ini dengan menciptakan dana terpisah yang disisihkan untuk acara semacam itu atau menerbitkan obligasi yang dapat dikompensasi (seperti strategi put / call) di mana transaksi yang sesuai pada dasarnya dapat mendanai sendiri.
Ada juga obligasi yang dapat dihukum mati, yang berasal dari Departemen Keuangan AS yang menerbitkan Bunga Obligasi yang memungkinkan perkebunan pemegang obligasi dan penerima manfaat untuk menebus obligasi pada nilai nominal pada saat kematian. Opsi penyintas ini juga merupakan alat perencanaan perumahan yang murah bagi investor dengan perkebunan yang lebih kecil yang menginginkan aset mereka segera tersedia bagi penyintas mereka dan menghindari komplikasi wasiat dan kepercayaan, dll.
Harga obligasi callable dan putable (mengingat jatuh tempo yang serupa, risiko kredit, dll.) Cenderung bergerak dalam arah yang berlawanan, seperti nilai put atau call yang tertanam akan bergerak. Nilai dari putable bond biasanya lebih tinggi daripada bond lurus karena pemilik membayar premi untuk fitur put.
Obligasi callable cenderung diperdagangkan pada harga yang lebih rendah (hasil lebih tinggi) dari obligasi lurus yang sebanding, karena investor tidak bersedia membayar harga penuh karena panggilan tertanam menciptakan ketidakpastian arus kas masa depan dari pembayaran bunga. Inilah sebabnya mengapa sebagian besar obligasi dengan opsi tertanam seringkali memberikan harga imbal hasil terburuk (YTW) di samping harga kuotasi obligasi langsung mereka, yang mencerminkan YTM jika obligasi dibatalkan oleh salah satu pihak.
Harga bondable call = harga bond lurus - harga opsi panggilanHarga putable bond = harga obligasi langsung + harga opsi put
Obligasi Konversi
Obligasi konversi memiliki opsi tertanam yang menggabungkan arus kas yang stabil dari obligasi, yang memungkinkan pemilik untuk meminta konversi konversi obligasi menjadi saham saham perusahaan dengan harga dan waktu yang telah ditentukan sebelumnya di masa depan. Pemegang obligasi mendapat manfaat dari opsi konversi tertanam ini karena harga obligasi memiliki potensi untuk naik ketika saham yang mendasarinya naik. Untuk setiap sisi positif, selalu ada risiko penurunan, dan untuk konversi, harga obligasi juga bisa turun jika saham yang mendasarinya tidak berkinerja baik.
Dalam hal ini, risiko / imbalannya asimetris karena harga obligasi akan turun ketika harga saham turun, tetapi pada akhirnya, itu tetap memiliki nilai sebagai obligasi berbunga - dan pemegang obligasi masih dapat menerima pokok obligasi mereka pada saat jatuh tempo. Tentu saja, aturan umum ini hanya berlaku jika perusahaan tetap solvent. Inilah sebabnya mengapa beberapa pengalaman dalam menganalisis risiko kualitas kredit penting bagi mereka yang memilih untuk berinvestasi dalam sekuritas hibrid ini.
Dalam hal perusahaan bangkrut, convertibles lebih jauh ke bawah dalam rantai klaim aset perusahaan di belakang pemegang obligasi terjamin. Pada sisi positifnya, perusahaan penerbit juga berada di atas angin dan menempatkan fitur yang dapat dipanggil ke dalam obligasi sehingga investor tidak dapat memiliki akses tanpa batas ke apresiasi saham biasa. Meskipun penerbit benar-benar telah memasang tanda kurung yang membatasi pemegang obligasi untuk terbalik dan ditagih pada kebangkrutan, ada titik manis di kisaran menengah.
Sebagai contoh:
1. Investor membeli obligasi mendekati nominal dan menerima tingkat kupon kompetitif pasar selama periode waktu tertentu.
2. Selama waktu itu, saham biasa yang mendasarinya menghargai di atas rasio konversi yang ditetapkan sebelumnya.
3. Investor mengkonversi obligasi menjadi perdagangan saham di atas premi konversi, dan mereka mendapatkan yang terbaik dari kedua dunia.
Saham preferen
Nama stock yang disukai agak anomali karena mengandung kualitas stok dan ikatan dan tersedia dalam banyak varietas. Seperti obligasi, ia membayar kupon tertentu dan tunduk pada tingkat bunga dan risiko kredit yang sama seperti obligasi. Ini juga memiliki fitur seperti saham, karena nilainya dapat berfluktuasi bersama dengan saham biasa tetapi tidak terkait dengan harga saham biasa, atau volatile.
Lebih disukai datang dalam banyak varietas, seperti spekulasi suku bunga, karena mereka memiliki sensitivitas terhadap suku bunga. Tetapi investor rata-rata lebih tertarik pada hasil rata-rata di atas. Opsi yang disematkan dalam pilihan datang dalam banyak varietas; yang paling umum adalah panggilan, hak suara, opsi kumulatif di mana dividen yang belum dibayar bertambah jika tidak dibayar, konversi, dan opsi pertukaran.
Garis bawah
Anggap ini sebagai ikhtisar singkat tentang jenis opsi yang disematkan yang digunakan dalam obligasi, karena ada serangkaian lengkap buku teks dan sumber daya online yang mencakup detail dan nuansa. Seperti disebutkan, sebagian besar investor memiliki semacam opsi yang disematkan dan bahkan mungkin tidak menyadarinya. Mereka dapat memiliki obligasi jangka panjang yang dapat ditelepon atau memiliki reksadana dengan paparan ratusan opsi ini.
Kunci untuk memahami opsi tertanam adalah bahwa mereka dibangun untuk penggunaan khusus dan tidak dapat dipisahkan dari keamanan host mereka, tidak seperti turunan yang melacak keamanan yang mendasarinya. Panggilan dan put adalah yang paling umum digunakan dalam obligasi dan memungkinkan penerbit dan investor untuk membuat taruhan berlawanan pada arah suku bunga. Perbedaan antara ikatan vanila polos dan satu dengan opsi tertanam adalah harga masuk untuk mengambil salah satu posisi tersebut. Setelah Anda menguasai alat dasar ini, semua opsi yang disematkan dapat dipahami.
