Memiliki ikatan pada dasarnya seperti memiliki aliran pembayaran tunai di masa depan. Pembayaran tunai tersebut biasanya dilakukan dalam bentuk pembayaran bunga berkala dan pengembalian pokok saat obligasi jatuh tempo.
Dengan tidak adanya risiko kredit (risiko gagal bayar), nilai aliran pembayaran tunai di masa depan hanyalah fungsi pengembalian yang diperlukan berdasarkan ekspektasi inflasi Anda. Jika itu terdengar agak membingungkan dan teknis, jangan khawatir, artikel ini akan memecah harga obligasi, mendefinisikan istilah "hasil obligasi, " dan menunjukkan bagaimana ekspektasi inflasi dan suku bunga menentukan nilai obligasi.
Ukuran Risiko
Ada dua risiko utama yang harus dinilai ketika berinvestasi dalam obligasi: risiko suku bunga dan risiko kredit. Meskipun fokus kami adalah bagaimana suku bunga mempengaruhi harga obligasi (atau dikenal sebagai risiko suku bunga), investor obligasi juga harus mengetahui risiko kredit.
Risiko tingkat bunga adalah risiko perubahan harga obligasi karena perubahan suku bunga yang berlaku. Perubahan suku bunga jangka pendek versus jangka panjang dapat memengaruhi berbagai obligasi dengan berbagai cara, yang akan kita bahas di bawah ini. Risiko kredit, sementara itu, adalah risiko bahwa penerbit obligasi tidak akan melakukan pembayaran bunga atau pokok yang dijadwalkan. Probabilitas peristiwa kredit negatif atau gagal bayar mempengaruhi harga obligasi - semakin tinggi risiko peristiwa kredit negatif terjadi, semakin tinggi tingkat bunga yang akan diminta oleh investor sebagai imbalan atas asumsi risiko itu.
Obligasi yang dikeluarkan oleh Departemen Keuangan AS untuk mendanai operasi pemerintah AS dikenal sebagai obligasi Treasury AS. Tergantung pada waktu sampai jatuh tempo, mereka disebut tagihan, wesel atau obligasi.
Investor menganggap obligasi Treasury AS bebas dari risiko gagal bayar. Dengan kata lain, investor percaya bahwa tidak ada kemungkinan bahwa pemerintah AS akan gagal bayar bunga dan pembayaran pokok obligasi yang diterbitkannya. Untuk sisa artikel ini, kami akan menggunakan obligasi Treasury AS dalam contoh kami, sehingga menghilangkan risiko kredit dari diskusi.
Memahami Inflasi Suku Bunga Dan Pasar Obligasi
Menghitung Yield dan Harga Obligasi
Untuk memahami bagaimana suku bunga mempengaruhi harga obligasi, Anda harus memahami konsep hasil. Meskipun ada beberapa jenis perhitungan hasil, untuk tujuan artikel ini, kami akan menggunakan perhitungan hasil hingga jatuh tempo (YTM). Obligasi YTM hanyalah tingkat diskonto yang dapat digunakan untuk membuat nilai sekarang dari semua arus kas obligasi sama dengan harganya.
Dengan kata lain, harga obligasi adalah jumlah dari nilai sekarang dari setiap arus kas, di mana nilai sekarang dari setiap arus kas dihitung dengan menggunakan faktor diskonto yang sama. Faktor diskon ini adalah hasil. Ketika hasil obligasi naik, menurut definisi, harganya jatuh, dan ketika hasil obligasi jatuh, menurut definisi, harganya meningkat.
Hasil Relatif Obligasi
Jatuh tempo atau jangka waktu suatu obligasi sangat mempengaruhi hasil. Untuk memahami pernyataan ini, Anda harus memahami apa yang dikenal sebagai kurva hasil. Kurva imbal hasil mewakili YTM dari kelas obligasi (dalam hal ini, obligasi Treasury AS).
Di sebagian besar lingkungan suku bunga, semakin lama jangka waktu jatuh tempo, semakin tinggi hasilnya. Ini masuk akal secara intuitif karena semakin lama periode waktu sebelum arus kas diterima, semakin besar peluangnya bahwa tingkat diskonto yang diperlukan (atau hasil) akan bergerak lebih tinggi.
Ekspektasi Inflasi Menentukan Persyaratan Hasil Investor
Inflasi adalah musuh ikatan terburuk. Inflasi mengikis daya beli arus kas masa depan obligasi. Sederhananya, semakin tinggi tingkat inflasi saat ini dan semakin tinggi (diharapkan) tingkat inflasi di masa depan, semakin tinggi hasil akan naik melintasi kurva hasil, karena investor akan meminta hasil yang lebih tinggi ini untuk mengimbangi risiko inflasi.
Suku Bunga Jangka Pendek, Jangka Panjang, dan Ekspektasi Inflasi
Inflasi - serta ekspektasi inflasi masa depan - adalah fungsi dari dinamika antara suku bunga jangka pendek dan jangka panjang. Di seluruh dunia, suku bunga jangka pendek dikelola oleh bank sentral negara. Di Amerika Serikat, Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) Federal Reserve menetapkan tingkat dana federal. Secara historis, bunga jangka pendek lain dalam denominasi dolar, seperti LIBOR, telah sangat berkorelasi dengan tingkat suku bunga The Fed (juga terkait dengan LIBID).
FOMC mengelola suku bunga The Fed untuk memenuhi mandat rangkapnya dalam mendorong pertumbuhan ekonomi sambil menjaga stabilitas harga. Ini bukan tugas yang mudah untuk FOMC; selalu ada perdebatan tentang tingkat dana umpan yang tepat, dan pasar membentuk pendapatnya sendiri tentang seberapa baik FOMC lakukan.
Bank sentral tidak mengendalikan suku bunga jangka panjang. Kekuatan pasar (penawaran dan permintaan) menentukan harga ekuilibrium untuk obligasi jangka panjang, yang menetapkan suku bunga jangka panjang. Jika pasar obligasi percaya bahwa FOMC telah menetapkan suku bunga dana terlalu rendah, ekspektasi kenaikan inflasi di masa depan, yang berarti tingkat suku bunga jangka panjang meningkat relatif terhadap tingkat suku bunga jangka pendek - kurva hasil menajam.
Jika pasar percaya bahwa FOMC telah menetapkan suku bunga The Fed terlalu tinggi, yang terjadi adalah sebaliknya, dan suku bunga jangka panjang menurun relatif terhadap suku bunga jangka pendek - kurva hasil mendatar.
Waktu Arus Kas Obligasi dan Suku Bunga
Waktu arus kas obligasi sangat penting. Ini termasuk jangka waktu obligasi hingga jatuh tempo. Jika pelaku pasar percaya bahwa ada inflasi yang lebih tinggi di cakrawala, suku bunga dan imbal hasil obligasi akan naik (dan harga akan turun) untuk mengkompensasi hilangnya daya beli dari arus kas masa depan. Obligasi dengan arus kas terpanjang akan melihat imbal hasil mereka dan harga jatuh paling banyak.
Ini harus intuitif jika Anda berpikir tentang perhitungan nilai sekarang - ketika Anda mengubah tingkat diskonto yang digunakan pada aliran arus kas masa depan, semakin lama sampai arus kas diterima, semakin banyak nilai sekarang dipengaruhi. Pasar obligasi memiliki ukuran perubahan harga relatif terhadap perubahan suku bunga; metrik ikatan penting ini dikenal sebagai durasi.
Garis bawah
Suku bunga, hasil obligasi (harga) dan ekspektasi inflasi berkorelasi satu sama lain. Pergerakan suku bunga jangka pendek, seperti yang ditentukan oleh bank sentral suatu negara, akan mempengaruhi obligasi yang berbeda dengan jangka waktu yang berbeda pula, tergantung pada ekspektasi pasar akan tingkat inflasi di masa depan.
Misalnya, perubahan suku bunga jangka pendek yang tidak memengaruhi suku bunga jangka panjang hanya akan berdampak kecil pada harga dan hasil obligasi jangka panjang. Namun, perubahan (atau tidak ada perubahan ketika pasar merasa dibutuhkan) dalam suku bunga jangka pendek yang memengaruhi suku bunga jangka panjang dapat sangat memengaruhi harga dan hasil obligasi jangka panjang. Sederhananya, perubahan suku bunga jangka pendek lebih berpengaruh pada obligasi jangka pendek daripada obligasi jangka panjang, dan perubahan suku bunga jangka panjang berpengaruh pada obligasi jangka panjang, tetapi tidak pada obligasi jangka pendek..
Kunci untuk memahami bagaimana perubahan suku bunga akan mempengaruhi harga dan hasil obligasi tertentu adalah untuk mengetahui di mana pada kurva imbal hasil yang terletak obligasi (ujung pendek atau ujung panjang), dan untuk memahami dinamika antara jangka pendek dan panjang suku bunga jangka.
Dengan pengetahuan ini, Anda dapat menggunakan ukuran durasi dan cembung yang berbeda untuk menjadi investor pasar obligasi berpengalaman.
