Ikatan berdaulat adalah jaminan utang yang dikeluarkan oleh pemerintah nasional. Obligasi negara dapat didenominasikan dalam mata uang asing atau mata uang domestik pemerintah; kemampuan untuk menerbitkan obligasi dalam mata uang domestik cenderung menjadi kemewahan yang tidak dinikmati sebagian besar pemerintah - semakin tidak stabilnya denominasi mata uang, semakin tinggi risiko yang dihadapi pemegang obligasi.
Memecah Obligasi Negara
Pemerintah suatu negara dengan ekonomi yang tidak stabil cenderung untuk mendenominasi obligasi dalam mata uang suatu negara dengan ekonomi yang stabil. Karena risiko gagal bayar, obligasi negara cenderung ditawarkan dengan diskon.
Risiko default obligasi pemerintah dinilai oleh pasar utang internasional dan diwakili oleh hasil yang ditawarkan obligasi. Pemegang obligasi menuntut hasil yang lebih tinggi dari obligasi berisiko. Sebagai gambaran, pada 24 Mei 2016, obligasi pemerintah 10-tahun yang diterbitkan oleh pemerintah Kanada menawarkan imbal hasil 1, 34%, sedangkan obligasi pemerintah 10-tahun yang diterbitkan oleh pemerintah Brasil menawarkan imbal hasil 12, 84%. Penyebaran 1150 basis poin ini menyumbang posisi keuangan kedua pemerintah dan merupakan indikasi kredibilitas yang menguntungkan yang dinikmati oleh pemerintah Kanada.
Obligasi Negara dalam Mata Uang Asing
Pada 2014, tahun terakhir data tersebut tersedia, utang dalam lima mata uang global paling signifikan, dolar AS, pound Inggris, euro, franc Swiss, dan yen Jepang, menyumbang 97% dari seluruh utang penerbitan, tetapi negara-negara ini hanya mengeluarkan 83% dari hutang ini. Kenyataannya adalah negara-negara yang kurang berkembang mengalami kesulitan menerbitkan obligasi berdaulat dalam mata uang mereka, dan dengan demikian harus mengasumsikan utang dalam mata uang asing.
Ini karena beberapa alasan. Pertama, investor menganggap negara-negara yang lebih miskin dikuasai oleh pemerintah yang kurang transparan yang lebih rentan terhadap korupsi, meningkatkan kemungkinan pinjaman dan investasi pemerintah disalurkan ke daerah-daerah yang tidak produktif. Kedua, negara-negara miskin cenderung menderita ketidakstabilan, yang mengarah ke tingkat inflasi yang lebih tinggi, yang memakan tingkat pengembalian riil yang diterima oleh investor.
Oleh karena itu, negara-negara yang kurang berkembang dipaksa untuk meminjam dalam mata uang asing, lebih jauh mengancam situasi ekonomi mereka dengan mengekspos mereka terhadap fluktuasi mata uang yang dapat membuat biaya pinjaman mereka lebih mahal. Sebagai contoh, katakanlah pemerintah Indonesia menerbitkan obligasi dalam denominasi yen untuk meningkatkan modal. Jika suku bunga setuju untuk meminjam adalah 5%, tetapi sepanjang jatuh tempo obligasi, rupiah Indonesia terdepresiasi sebesar 10% sehubungan dengan yen. Kemudian, tingkat bunga riil yang harus dibayar pemerintah Indonesia dalam bentuk pembayaran pokok dan bunga adalah 15%, dengan asumsi operasi bisnisnya dilakukan dalam rupiah.
