Pada Oktober 1959, seorang profesor Yale duduk di depan Komite Ekonomi Gabungan Kongres dan dengan tenang mengumumkan bahwa sistem Bretton Woods sudah hancur. Dolar tidak bisa bertahan sebagai mata uang cadangan dunia tanpa mengharuskan Amerika Serikat untuk menjalankan defisit yang terus tumbuh. Ilmuwan suram ini adalah Robert Triffin kelahiran Belgia, dan dia benar. Sistem Bretton Woods runtuh pada tahun 1971, dan hari ini peran dolar sebagai mata uang cadangan membuat Amerika Serikat menjalankan defisit neraca berjalan terbesar di dunia.
TUTORIAL: The Federal Reserve: Pendahuluan
Untuk sebagian besar abad ke-20, dolar AS adalah mata uang pilihan. Bank-bank sentral dan investor sama-sama membeli dolar untuk disimpan sebagai cadangan devisa, dan dengan alasan yang bagus. AS memiliki iklim politik yang stabil, tidak mengalami kerusakan akibat perang dunia seperti Eropa dan memiliki ekonomi yang terus tumbuh yang cukup besar untuk menyerap guncangan.
Dengan "menyetujui" agar mata uangnya digunakan sebagai mata uang cadangan, suatu negara menjepit tangannya di belakangnya. Untuk menjaga ekonomi global terus berjalan, mungkin harus menyuntikkan sejumlah besar mata uang ke dalam sirkulasi, mendorong inflasi di dalam negeri. Semakin populer mata uang cadangan relatif terhadap mata uang lain, semakin tinggi nilai tukarnya dan industri pengekspor domestik yang kurang kompetitif menjadi. Ini menyebabkan defisit perdagangan untuk negara penerbit mata uang, tetapi membuat dunia bahagia. Jika negara mata uang cadangan bukannya memutuskan untuk fokus pada kebijakan moneter domestik dengan tidak mengeluarkan lebih banyak mata uang maka dunia tidak bahagia. (Untuk mengetahui lebih lanjut tentang hubungan antara perdagangan dan mata uang, baca: Perdagangan Global dan Pasar Mata Uang .)
Cadangan Paradoks Mata Uang
Menjadi mata uang cadangan menyajikan suatu negara paradoks. Mereka menginginkan pinjaman "bebas bunga" yang dihasilkan dengan menjual mata uang kepada pemerintah asing, dan kemampuan untuk meningkatkan modal dengan cepat, karena permintaan tinggi untuk obligasi berdenominasi mata uang cadangan. Pada saat yang sama mereka ingin dapat menggunakan modal dan kebijakan moneter untuk memastikan bahwa industri domestik kompetitif di pasar dunia, dan untuk memastikan bahwa ekonomi domestik sehat dan tidak mengalami defisit perdagangan yang besar. Sayangnya, kedua ide ini - sumber modal murah dan neraca perdagangan positif - tidak dapat benar-benar terjadi pada saat yang bersamaan.
Ini adalah dilema Triffin, dinamai menurut Robert Triffin, seorang ekonom yang menulis tentang malapetaka yang akan datang dari sistem Bretton Woods dalam bukunya tahun 1960 "Krisis Emas dan Dolar: Masa Depan Konversi." Dia menunjukkan bahwa tahun-tahun memompa dolar ke ekonomi dunia melalui program-program pasca-perang, seperti Marshall Plan, membuatnya semakin sulit untuk tetap berpegang pada standar emas. Untuk mempertahankan standar, negara harus menanamkan kepercayaan internasional dengan memiliki surplus neraca berjalan sementara juga memiliki defisit neraca berjalan dengan menyediakan akses langsung ke emas.
Mengeluarkan mata uang cadangan berarti bahwa kebijakan moneter tidak lagi hanya masalah domestik - internasional. Pemerintah harus menyeimbangkan keinginan untuk menjaga pengangguran rendah dan pertumbuhan ekonomi stabil dengan tanggung jawabnya untuk membuat keputusan moneter yang akan menguntungkan negara lain. Status mata uang cadangan, dengan demikian, merupakan ancaman bagi kedaulatan nasional.
Mata Uang Cadangan Lain
Apa yang akan terjadi jika mata uang lain, seperti yuan Tiongkok, menjadi mata uang cadangan pilihan dunia? Dolar kemungkinan akan terdepresiasi relatif terhadap mata uang lain, yang dapat meningkatkan ekspor dan menurunkan defisit perdagangan. Masalah yang lebih besar, bagaimanapun, akan menjadi peningkatan dalam biaya pinjaman karena permintaan untuk aliran dolar yang konstan berkurang, yang dapat memiliki dampak yang parah pada kemampuan AS untuk membayar kembali utangnya atau mendanai program domestik. Cina, di sisi lain, harus cepat memodernisasi sistem keuangan, yang lama keliru karena melindungi industri yang dipimpin ekspor, melalui manipulasi mata uang. Permintaan konversi yuan berarti bahwa bank sentral Cina harus melonggarkan peraturan yang berkaitan dengan obligasi berdenominasi yuan
Ada kemungkinan lain untuk mengurangi tekanan yang dihadapi negara-negara yang berusaha mempertahankan status mata uang cadangan: sistem moneter internasional baru. Ini bukan ide baru, telah melayang selama beberapa dekade sebagai solusi potensial. Salah satu kemungkinan adalah hak penarikan khusus, jenis aset cadangan yang dikelola oleh lembaga global, seperti Dana Moneter Internasional (IMF). Meskipun ini bukan mata uang, itu mewakili klaim negara lain atas aset valuta asing. Gagasan yang lebih radikal adalah menciptakan mata uang global, sebuah konsep yang didorong oleh John Maynard Keynes, dengan nilai berdasarkan emas atau berdasarkan mekanisme bank sentral global. Ini mungkin solusi yang lebih kompleks yang tersedia, dan memang menghadirkan masalah yang berkaitan dengan kedaulatan, stabilitas dan administrasi. Lagi pula, bagaimana Anda bisa meminta pertanggungjawaban organisasi yang bersifat sukarela? (Untuk mendapatkan lebih banyak pengetahuan tentang IMF, lihat: Pengantar Dana Moneter Internasional (IMF) .)
Garis bawah
Dalam jangka pendek, prospek mata uang cadangan yang menggantikan dolar sangat tipis. Terlepas dari masalah ekonomi dan politik yang dihadapi Amerika Serikat, statusnya "safe haven" sulit dikalahkan, terutama mengingat kondisi buruk euro. Sulit untuk menguraikan apa yang sebenarnya akan terjadi jika dolar diambil alih oleh mata uang lain, dan sama sulitnya untuk memprediksi apa yang akan dilakukan langkah-langkah penganggaran dan penghematan di Eropa dan Amerika Serikat terhadap ekonomi global di tahun-tahun mendatang.