S&P 500 pulih dengan baik minggu lalu dan telah menantang tertinggi jangka pendek sebelumnya dalam kisaran sekitar $ 2800. Sayangnya indeks cap kecil, seperti Russell 2000, belum bernasib baik. Biasanya, investor ingin melihat kinerja yang lebih baik di antara perusahaan kecil karena itu menunjukkan bahwa pedagang bersedia mengambil risiko lebih besar.
Hanya dengan melihat kinerja harga antara indeks kap-besar (aman) dan kap-kecil (berisiko) tidak selalu mengungkapkan gambaran keseluruhan bagi para pedagang. Pemahaman yang lebih lengkap tentang sentimen pasar dapat ditemukan ketika kita membandingkan kenaikan harga dengan berapa banyak uang yang diinvestasikan dalam aset tersebut.
Misalnya, jika harga saham besar meningkat dan investor memasukkan banyak uang ke dalam dana yang melacak saham berkapitalisasi besar, kita bisa lebih yakin bahwa tren saham berkapitalisasi besar adalah kuat. Demikian pula, jika saham dengan kapitalisasi kecil naik nilainya tetapi dana kapitalisasi kecil kehilangan investor, kita dapat mengasumsikan bahwa investor khawatir tentang aset tersebut meskipun harganya naik dan trennya lemah. Kita bisa melakukan analisis serupa untuk kelas aset lainnya seperti obligasi dan komoditas untuk membentuk pandangan lengkap tentang aliran uang pasar dan sentimen investor.
Sayangnya, aliran uang ke ETF terbesar di pasar baru-baru ini mencerminkan kinerja harga relatif antara topi besar dan topi kecil, yang menunjukkan bahwa investor masih berhati-hati. Meskipun pasar tentu saja belum bearish, bias serupa dalam mendukung investasi yang lebih aman juga terlihat dalam aliran uang obligasi dan komoditas.
Preferensi untuk Keselamatan
Sisi baiknya, investor jauh lebih tertarik pada dana saham selama seminggu terakhir daripada obligasi. Namun, jenis dana saham yang telah melakukan yang terbaik sedikit memprihatinkan. Misalnya, ETF iShares Select Dividend (DVY) adalah ETF paling populer ketiga untuk pekan yang berakhir 15 Maret. Tiga ETF yang lebih terfokus pada dividen juga berada dalam 10 dana teratas untuk minggu ini, dan sisa tempat lainnya diambil. oleh S&P 500 dana atau lookalikes.
Fokus pada keselamatan selama dua minggu terakhir adalah pembalikan dari Januari dan Februari ketika pasar berkembang ETF mendominasi aliran dana. Namun, bahkan selama periode itu, dana Pasar Berkembang (EM) berbagi sorotan dengan berbagai dana obligasi sebagian besar investasi-grade seperti ETF (IEF) iShares 7-10 Tahun Treasury Bond dan mitra 20-tahun (TLT). Tujuh dari 10 dana yang paling menarik aliran modal pada Januari dan Februari adalah dana obligasi meskipun kinerja harga relatif rendah.
Menambahkan beberapa penghinaan ke cedera, sementara investor menuangkan uang ke dalam obligasi dan dana EM, S&P 500 ETF (SPY) SPDR mengalami arus keluar terbesar. Meskipun SPY naik 12, 56% sejak awal tahun, total dana kelolaannya hanya naik 6, 9%. Anda dapat melihat perbedaan ini dalam bagan di bawah ini. Sementara aliran dana ini mungkin terdengar kontradiktif di permukaan, mereka mengungkapkan beberapa tekanan menarik pada pasar yang mendasarinya.
- Investasi di pasar berkembang terkenal didominasi oleh apa yang disebut "uang panas" yang berarti dana yang diinvestasikan dengan cepat untuk mengambil keuntungan dari sisi positif jangka pendek, kemudian ditarik sama cepatnya. Jadi, meskipun minat terhadap EM biasanya merupakan pertanda baik bagi bulls, itu pada dasarnya merupakan sinyal jangka pendek. Harga-harga obligasi bergerak terbalik terhadap suku bunga. Jika suku bunga diperkirakan turun, obligasi dan dana obligasi harus naik. Karena itu, jika investor mengantisipasi penurunan suku bunga, mereka akan memindahkan modal ke dana obligasi dan ETF. Turunnya suku bunga juga sangat berkorelasi dengan tingkat pertumbuhan ekonomi yang lebih rendah, yang berarti aliran dana obligasi mengungkapkan bias untuk perkiraan pertumbuhan yang lebih rendah di kalangan investor. Dampak yang diharapkan dari suku bunga yang lebih rendah (pertumbuhan) pada dana obligasi juga berlaku untuk pembayar dividen. Jika kurs turun, nilai dividen masa depan yang dibayarkan oleh saham pendapatan juga harus naik. Meskipun sentimen investor tampaknya membaik minggu lalu, bias mendukung ETF membayar dividen mengkonfirmasi pandangan hati-hati yang sama yang sudah terlihat dalam ETF pendapatan tetap.
Komoditas Memindahkan Arah yang Salah
Apa yang terjadi dengan aliran dana saham dicerminkan dalam dana komoditas. Misalnya, salah satu dana berfokus komoditas terbesar di pasar, iShares GSCI Commodity ETF (GSG), naik 14, 5% dari posisi terendah pada 24 Desember, tetapi total aset yang dikelola naik kurang dari setengahnya yaitu 6, 78%.
Aliran dana GSG mewakili apa yang telah terjadi di seluruh sektor komoditas, yang merupakan pembalikan dari 2016-2017 ketika harga ETF naik 14, 41% sementara aliran dana meningkat 108, 8%. Pergeseran pada tahun 2019 menunjukkan bahwa investor tidak mau berinvestasi di belakang reli komoditas baru-baru ini karena mereka tidak yakin itu akan bertahan lama.
Perbedaan antara kinerja harga dan aliran dana ini bahkan lebih dramatis ketika kita melihat ke dalam masing-masing kelompok komoditas seperti energi. Dana Minyak AS (USO) yang populer naik 26, 29% dari tahun ke tahun, sementara aliran dana telah menambahkan hanya 2, 98% dibandingkan periode yang sama, yang menjadikannya salah satu yang berkinerja terburuk berdasarkan aliran dana dalam grup. Anda dapat melihat perbedaan antara kinerja harga USO dan total asetnya yang dikelola dalam bagan berikut.
Apa yang dikatakan aliran dana kering ke komoditas tentang sentimen investor?
- Komoditas dan pasar negara berkembang cenderung bergerak ke arah yang sama. Jika investor hanya tertarik pada momentum jangka pendek dalam EM dan tidak mengharapkan perubahan fundamental positif, mereka akan menghindari paparan komoditas bahkan jika harga naik. Beberapa pasar maju bisa berisiko karena aliran dana yang lemah ke komoditas. Misalnya, ekonomi Inggris kelebihan berat badan bagi produsen komoditas seperti British Petroleum (BP). BP mendukung secara langsung atau tidak langsung 1 dalam setiap 250 pekerjaan di Inggris, yang berarti gangguan di pasar minyak dapat menjadi katalisator bagi kejutan ekonomi negatif di Inggris yang telah dipalu oleh Brexit.
Garis bawah
Aliran dana tentu saja belum bearish, tetapi preferensi untuk keamanan dan kurangnya minat pada komoditas menunjukkan bahwa investor tidak yakin tentang pertumbuhan ekonomi pada tahun 2019. Perlu diingat bahwa investor di balik aliran dana tidak sempurna dalam memprediksi masa depan sehingga setiap perkiraan harus bersifat sementara pada data baru. Namun, sementara masa depan tetap mendung, masuk akal bagi investor untuk tetap terdiversifikasi dan konservatif sampai aliran dana mulai bergerak ke arah bullish yang lebih pasti. Aliran masuk yang lebih besar ke dana kecil, dan dana saham non-pendapatan akan jauh meyakinkan saya bahwa perkiraan pertumbuhan telah mencapai titik terendah dan mulai membaik.
