Apa itu Akuisisi Dilutif?
Akuisisi dilutif adalah transaksi pengambilalihan yang mengurangi laba per saham (EPS) pengakuisisi melalui kontribusi pendapatan yang lebih rendah (atau negatif). Selain itu, EPS yang lebih rendah dapat terjadi jika saham tambahan harus dikeluarkan oleh perusahaan yang mengakuisisi untuk membayar akuisisi. EPS adalah laba bersih perusahaan - atau laba - dibagi dengan jumlah saham biasa yang beredar. Akuisisi dilutif dapat menurunkan nilai pemegang saham untuk sementara waktu. Namun, jika kesepakatan memiliki nilai strategis, akuisisi dilutif berpotensi menyebabkan peningkatan EPS di tahun-tahun berikutnya.
Pengambilan Kunci
- Akuisisi dilutif adalah transaksi pengambilalihan yang mengurangi laba per saham (EPS) perusahaan pengakuisisi. Akuisisi dilutif dapat terjadi karena kontribusi pendapatan yang lebih rendah (atau negatif) dari perusahaan target atau jika saham saham dikeluarkan untuk membayar transaksi tersebut. Meskipun dilutif akuisisi dapat menurunkan nilai pemegang saham untuk sementara waktu, hal ini berpotensi menyebabkan peningkatan EPS di tahun-tahun berikutnya.
Memahami Akuisisi Dilutif
Akuisisi atau merger biasanya melibatkan kombinasi dua atau lebih perusahaan. Perusahaan melakukan akuisisi karena berbagai alasan, termasuk untuk meningkatkan pendapatan, pangsa pasar, atau jumlah pelanggan. Perusahaan juga bergabung dengan tujuan mengurangi biaya jika ada duplikasi proses dalam kedua perusahaan. Dengan menghilangkan proses manufaktur duplikat perusahaan yang diakuisisi, misalnya, entitas gabungan akan mewujudkan penghematan biaya - yang disebut sinergi biaya.
Meskipun tujuan dari setiap akuisisi atau merger pada akhirnya adalah untuk meningkatkan laba, hasil awal dapat menyebabkan EPS perusahaan yang diakuisisi menurun. Dengan kata lain, akuisisi telah mengurangi atau mencairkan pendapatan dari perusahaan yang mengakuisisi - maka nama akuisisi dilutif. Biasanya, jika kapasitas pendapatan mandiri dari perusahaan target tidak sekuat pengakuisisi, kombinasi tersebut akan dilutif EPS untuk pengakuisisi.
Penting bagi investor untuk berhati-hati karena tidak semua akuisisi dilusi merupakan transaksi gagal dalam jangka panjang. Sebaliknya, EPS mungkin menurun pada tahun-tahun awal setelah penutupan akuisisi, tetapi karena pendapatan dan sinergi biaya bertahan, akuisisi akhirnya bisa meningkatkan pendapatan.
Namun, pasar cenderung menghukum harga saham pengakuisisi jika manfaatnya tidak segera jelas. Jika pasar mengharapkan bahwa pertumbuhan pendapatan tidak akan terealisasi atau jika diperkirakan akan terlalu lama untuk mewujudkan pertumbuhan pendapatan, investor dapat menjual saham perusahaan pengakuisisi.
Akuisisi Akretif vs Dilutif
Akuisisi yang aktif mengarah pada peningkatan laba per saham perusahaan yang mengakuisisi. Dalam akuisisi akresif, harga yang dibayarkan oleh pengakuisisi biasanya lebih rendah daripada keuntungan yang direalisasikan dalam EPS sebagai hasil dari transaksi.
Pasar cenderung merespons transaksi akresif lebih baik dibandingkan akuisisi dilusif karena investor dapat melihat keuntungan yang dihasilkan dengan transaksi akresif. Namun, sama seperti akuisisi dilutif dapat menyebabkan pertumbuhan EPS jangka panjang yang positif, ada kemungkinan bahwa transaksi akresi dapat memburuk dalam jangka panjang, mengikis EPS. Apakah akuisisi awalnya bersifat akresif atau dilutif - agar pertumbuhan EPS dapat direalisasikan - kedua perusahaan harus berintegrasi secara efektif.
Modeling Untuk Dilution (atau Accretion)
Sebelum suatu perusahaan maju dengan tawaran pengambilalihan, itu akan mengumpulkan model keuangan Pro-forma yang menggabungkan semua laporan keuangan kedua perusahaan. Ini bukan masalah sederhana menambahkan akun; banyak penyesuaian dan asumsi harus dilakukan untuk memperoleh perkiraan pernyataan gabungan. Banyak fokus ditempatkan pada laporan laba rugi, di mana EPS Pro-forma akan ditarik.
Pengenceran terhadap laba dapat terjadi jika profitabilitas perusahaan target lebih rendah dari profitabilitas perusahaan pengakuisisi. Dalam beberapa kasus, perusahaan target mungkin masih beroperasi di zona merah. Cara lain dilusi EPS dapat terjadi adalah jika hasil penghitungan saham lebih tinggi karena tambahan saham yang dikeluarkan untuk kesepakatan. Model harus multi-tahun dan mungkin atau mungkin tidak menunjukkan dilusi pada awalnya. Namun, dilusi harus memberi jalan pada akresi pada akhirnya jika kesepakatan berjalan seperti yang dibayangkan oleh perusahaan pengakuisisi.
Contoh Akuisisi Dilutif
Pada 2016, Microsoft mengumumkan akuisisi LinkedIn. Microsoft menyatakan bahwa pihaknya mengharapkan kesepakatan untuk memiliki dilusi minimal sekitar 1% ke laba per saham non-GAAP untuk sisa tahun fiskal 2017 pasca-penutupan dan untuk tahun fiskal 2018. Namun, perusahaan mengatakan akuisisi akan menjadi akresif dalam fiskal tahun 2019. Microsoft membayar tunai untuk LinkedIn, jadi tidak ada dilusi dari tambahan saham. Microsoft mengumumkan lebih dari $ 150 juta dalam sinergi setiap tahun mulai tahun 2018.
Harap dicatat bahwa Microsoft menetapkan nomor EPS non-GAAP, yang mencakup kompensasi stok tetapi tidak termasuk penyesuaian akuntansi pembelian dan integrasi serta biaya transaksi. Sangat penting bahwa investor membedakan antara angka GAAP dan non-GAAP ketika mereka mengevaluasi manfaat keuangan dari kesepakatan tersebut.
