Apa itu Capital Flight?
Pelarian modal adalah eksodus besar-besaran aset keuangan dan modal dari suatu negara karena peristiwa seperti ketidakstabilan politik atau ekonomi, devaluasi mata uang atau pengenaan kontrol modal. Pelarian modal mungkin sah, seperti halnya ketika investor asing mengembalikan modal kembali ke negara asalnya, atau ilegal, yang terjadi di negara dengan kontrol modal yang membatasi transfer aset ke luar negeri. Pelarian modal dapat menimbulkan beban berat bagi negara-negara miskin karena kurangnya modal menghambat pertumbuhan ekonomi dan dapat menyebabkan standar hidup yang lebih rendah. Paradoksnya, ekonomi yang paling terbuka adalah yang paling rentan terhadap pelarian modal, karena transparansi dan keterbukaan meningkatkan kepercayaan investor pada prospek jangka panjang untuk ekonomi tersebut.
Memahami Pelarian Modal
Istilah “pelarian modal” mencakup sejumlah situasi. Ini dapat merujuk pada eksodus modal baik dari satu negara, dari seluruh wilayah atau sekelompok negara dengan fundamental yang sama. Ini bisa dipicu oleh peristiwa spesifik negara, atau oleh perkembangan ekonomi makro yang menyebabkan perubahan besar-besaran dalam preferensi investor. Itu juga bisa berumur pendek atau berlangsung selama beberapa dekade.
Devaluasi mata uang seringkali menjadi pemicu pelarian modal skala besar - dan legal - karena investor asing melarikan diri dari negara-negara tersebut sebelum aset mereka kehilangan nilai terlalu banyak. Fenomena ini terbukti dalam krisis Asia 1997, meskipun investor asing kembali ke negara-negara ini lama setelah mata uang mereka stabil dan pertumbuhan ekonomi dimulai kembali.
Karena momok pelarian modal, sebagian besar negara lebih memilih investasi asing langsung (FDI) daripada investasi portofolio asing (FPI). Lagipula, FDI melibatkan investasi jangka panjang di pabrik dan perusahaan di suatu negara, dan bisa sangat sulit untuk dilikuidasi dalam waktu singkat. Di sisi lain, investasi portofolio dapat dilikuidasi dan hasil repatriasi dalam hitungan menit, yang mengarah ke sumber modal ini sering dianggap sebagai "uang panas."
Pelarian modal juga dapat dihasut oleh investor residen yang takut akan kebijakan pemerintah yang akan menurunkan perekonomian. Misalnya, mereka mungkin mulai berinvestasi di pasar luar negeri, jika seorang pemimpin populis dengan retorika usang tentang proteksionisme dipilih, atau jika mata uang lokal dalam bahaya didevaluasi mendadak. Tidak seperti kasus sebelumnya, di mana modal asing menemukan jalannya kembali ketika ekonomi dibuka kembali, jenis penerbangan ini dapat mengakibatkan modal yang tersisa di luar negeri untuk waktu yang lama. Aliran keluar yuan Tiongkok, ketika pemerintah mendevaluasi mata uangnya, terjadi beberapa kali setelah 2015.
Dalam lingkungan suku bunga rendah, "carry trade" - yang melibatkan pinjaman dalam mata uang suku bunga rendah dan berinvestasi dalam aset dengan potensi pengembalian yang lebih tinggi seperti ekuitas pasar berkembang dan obligasi sampah - juga dapat memicu pelarian modal. Ini akan terjadi jika suku bunga nampaknya akan bergerak lebih tinggi, yang menyebabkan spekulan terlibat dalam penjualan skala besar pasar negara berkembang dan aset spekulatif lainnya, seperti yang terlihat pada akhir musim semi 2013.
Selama periode volatilitas pasar, tidak jarang melihat ekspresi capital flight dan flight to quality yang digunakan secara bergantian. Sementara pelarian modal mungkin paling baik mewakili penarikan langsung modal, pelarian ke kualitas biasanya berbicara kepada investor yang beralih dari aset berisiko lebih tinggi ke alternatif yang lebih aman dan kurang berisiko.
Pengambilan Kunci
- Pelarian modal adalah arus keluar modal dari suatu negara karena kebijakan moneter negatif, seperti depresiasi mata uang, atau melakukan perdagangan di mana mata uang dengan suku bunga rendah ditukar dengan aset dengan pengembalian yang lebih tinggi. Pemerintah mengadopsi berbagai strategi, dari menaikkan suku bunga hingga menandatangani pajak perjanjian, untuk berurusan dengan pelarian modal.
Bagaimana Pemerintah Menangani Penerbangan Modal
Efek pelarian modal dapat bervariasi berdasarkan tingkat dan jenis ketergantungan yang dimiliki pemerintah terhadap modal asing. Krisis Asia tahun 1997 adalah contoh dampak yang lebih parah akibat pelarian modal. Selama krisis, devaluasi mata uang cepat oleh harimau Asia memicu pelarian modal yang, pada gilirannya, menghasilkan efek domino dari jatuhnya harga saham di seluruh dunia.
Menurut beberapa akun, saham internasional turun sebanyak 60 persen karena krisis. IMF melakukan intervensi dan memberikan pinjaman jembatan kepada negara-negara yang terkena dampak. Untuk menopang perekonomian mereka, negara-negara tersebut juga membeli kas AS. Berbeda dengan krisis keuangan Asia, efek yang diakui dari devaluasi 2015 dalam yuan Tiongkok yang mengakibatkan arus keluar modal relatif lebih ringan, dengan penurunan yang dilaporkan hanya 8 persen di pasar saham Shanghai.
Pemerintah menggunakan berbagai strategi untuk menangani akibat pelarian modal. Misalnya, mereka melembagakan kontrol modal yang membatasi aliran mata uang mereka di luar negeri. Tapi ini mungkin tidak selalu menjadi solusi optimal karena bisa semakin menekan ekonomi dan mengakibatkan kepanikan yang lebih besar tentang keadaan. Selain itu, pengembangan inovasi teknologi supranasional, seperti bitcoin, dapat membantu menghindari kontrol tersebut.
Taktik lain yang umum digunakan oleh pemerintah adalah penandatanganan perjanjian pajak dengan yurisdiksi lain. Salah satu alasan utama mengapa pelarian modal adalah pilihan yang menarik adalah karena mentransfer dana tidak menghasilkan penalti pajak. Dengan membuatnya mahal untuk mentransfer sejumlah besar uang tunai melintasi perbatasan, negara dapat mengambil beberapa manfaat yang diperoleh dari transaksi tersebut.
Pemerintah juga menaikkan suku bunga untuk membuat mata uang lokal menarik bagi investor. Efek keseluruhannya adalah peningkatan penilaian mata uang. Tetapi kenaikan suku bunga juga membuat impor menjadi mahal dan meningkatkan keseluruhan biaya berbisnis. Dampak lain dari kenaikan suku bunga adalah inflasi.
Contoh Penerbangan Modal Ilegal
Pelarian modal ilegal biasanya terjadi di negara-negara yang memiliki kontrol modal dan mata uang yang ketat. Misalnya, pelarian modal India mencapai miliaran dolar pada 1970-an dan 1980-an karena kontrol mata uang yang ketat. Negara ini meliberalisasi ekonominya pada 1990-an, membalikkan pelarian modal ini ketika modal asing membanjiri perekonomian yang bangkit kembali.
Pelarian modal juga dapat terjadi di negara-negara kecil yang dilanda gejolak politik atau masalah ekonomi. Argentina, misalnya, telah mengalami pelarian modal selama bertahun-tahun karena tingkat inflasi yang tinggi dan penurunan mata uang domestik.
