Berapa banyak manajemen aktif yang dilakukan oleh manajer reksa dana Anda? Berbagi aktif dapat memberi Anda jawabannya.
Dalam literatur keuangan, ada banyak kutipan studi yang menunjukkan rata-rata manajer reksa dana berkinerja lebih rendah dari indeks acuan mereka setelah biaya. Pada tahun 2006, Martijn Cremers dan Antti Petajisto dari Yale School of Management memperkenalkan Active Share, sebuah metode baru untuk menentukan tingkat manajemen aktif yang dipekerjakan oleh manajer reksa dana dan alat untuk menemukan orang-orang yang kinerjanya lebih baik.
Penelitian Dibalik Berbagi yang Aktif
Active Share adalah ukuran persentase kepemilikan saham dalam portofolio manajer yang berbeda dari indeks tolok ukur. Para peneliti menyimpulkan manajer dengan Share Aktif tinggi mengungguli indeks benchmark mereka dan Saham Aktif secara signifikan memprediksi kinerja dana.
Memeriksa 2.650 dana dari 1980 hingga 2003, Cremers dan Petajisto menemukan dana aktif berperingkat tertinggi, mereka yang memiliki Saham Aktif 80% atau lebih tinggi, mengalahkan indeks benchmark mereka dengan 2-2, 71% sebelum biaya dan 1, 49-1, 59% setelah biaya.
Active Share juga berguna dalam mengidentifikasi pengindeks lemari — manajer yang mengaku aktif tetapi portofolionya sangat mirip dengan portofolio benchmark. Mengidentifikasi pengindeks lemari sangat penting karena biaya manajemen aktif dapat menjadi rintangan yang signifikan untuk mengungguli indeks bagi siapa pun yang memegang portofolio mirip dengan tolok ukurnya.
Studi Yale juga menemukan dana cenderung mengarah ke Active Share yang rendah. Studi ini menyatakan persentase aset kelolaan (AUM) dengan Share Aktif kurang dari 60% meningkat dari 1, 5% pada 1980 menjadi 40, 7% pada 2003. Sejalan dengan itu, persentase aset dana dengan Share Aktif lebih besar dari 80% turun, dari 58% pada 1980 hingga 28% pada 2003.
Perubahan ini tidak semuanya dijelaskan oleh pertumbuhan dana indeks. Pada tahun 1980, ada sangat sedikit dana non-indeks dengan Saham Aktif kurang dari 60%. Pada tahun 2003, dana dengan Saham Aktif di bawah 60% telah meningkat menjadi 20% dari dana dan 30% dari aset yang dikelola. Para penulis juga menemukan Share Aktif dan kelebihan kinerja lebih tinggi di antara dana dengan aset lebih sedikit di bawah manajemen.
Mengukur Aktifitas Manajemen Aktif
Pengukuran tradisional tentang tingkat manajemen aktif yang digunakan oleh reksa dana bergantung pada metode membandingkan pengembalian historis dana dengan indeks benchmarknya. Salah satu metode tersebut, pelacakan volatilitas kesalahan, mengukur standar deviasi dari perbedaan antara pengembalian manajer dan pengembalian indeks.
Volatilitas kesalahan pelacakan yang tinggi menunjukkan tingkat manajemen aktif yang tinggi. Logika di balik pengukuran adalah susunan saham individu dalam portofolio akan tercermin dalam pola pengembalian. Jika pengembalian portofolio menyimpang dari indeks kembali secara signifikan melalui waktu, susunan portofolio harus berbeda secara signifikan dari indeks.
Meskipun pelacakan volatilitas kesalahan masuk akal dan mudah untuk dihitung, itu hanya menyimpulkan apa yang dilakukan manajer dalam portofolio dan tidak benar-benar melihat kepemilikan yang mendasarinya.
Sebaliknya, Share Aktif ditemukan dengan menganalisis kepemilikan aktual portofolio manajer dan membandingkan kepemilikan tersebut dengan indeks patokannya. Dengan mengukur manajemen aktif dengan cara ini, investor bisa mendapatkan pemahaman yang lebih jelas tentang apa sebenarnya yang dilakukan seorang manajer untuk mendorong kinerja, daripada menarik kesimpulan dari pengembalian yang diamati.
Menghitung Aktivitas
Share Aktif dihitung dengan mengambil jumlah nilai absolut dari perbedaan bobot masing-masing holding dalam portofolio manajer dan bobot masing-masing holding dalam indeks patokan dan membaginya dengan dua.
Bagikan Aktif = 21 i = 1 NNfund, i - windex, i ∣
Sebagai contoh sederhana, anggaplah indeks benchmark hanya mencakup satu saham. Jika seorang manajer memutuskan dia suka saham tetapi ingin berinvestasi hanya setengah dari portofolio di saham itu dan setengah di saham lain, maka Saham Aktif akan menjadi 50%.
Bagikan Aktif = 21 (∣100% −50% ∣ + ∣0% −50% ∣) = 50%
Nomor Share Aktif dalam contoh ini pada dasarnya mengatakan 50% dari portofolio manajer berbeda dari indeks tolok ukur.
Perhatian
Meskipun data yang diungkapkan dalam studi Share Aktif menarik, investor harus berhati-hati ketika mencoba menerapkan temuan. Hasil yang mengalahkan tolok ukur dari manajer Share Aktif tinggi yang disebutkan sebelumnya adalah rata-rata grup. Adalah salah bagi investor untuk menginterpretasikan hasil dengan cara yang mengarahkan mereka untuk menyimpulkan bahwa semua manajer dengan portofolio Saham Aktif yang tinggi akan mengalahkan tolok ukur mereka. Data hanya menunjukkan kinerja rata-rata grup manajer ini lebih baik daripada kinerja rata-rata manajer dengan Share Aktif yang rendah.
Tentu saja, kemungkinan sejumlah manajer dengan portofolio Share Aktif tinggi berkinerja di bawah standar, sementara yang lain mengungguli. Investor yang hanya mengandalkan Saham Aktif sebagai indikator kinerja yang mengalahkan pasar masih bisa memilih seorang manajer yang kinerjanya buruk.
Meskipun informasi yang terkait dengan Share Aktif mungkin menarik, hasilnya sedikit berguna kecuali mereka persisten. Cremers dan Petajisto menemukan kegigihan yang signifikan dalam kemampuan manajer Share Aktif yang tinggi untuk terus memberikan pengembalian berlebih relatif terhadap indeks benchmark.
Garis bawah
Berdasarkan hasil studi Cremers dan Petajisto, Active Share adalah alat lain untuk ditambahkan ke kotak alat investor untuk digunakan dalam mengevaluasi potensi investasi reksa dana.
