Meskipun S&P 500 mengalami reli besar-besaran tahun ini, manajer dana Steve Romick memperingatkan bahwa melonjaknya tingkat hutang pemerintah dan perusahaan ke level tertinggi baru dapat menimbulkan gejolak besar di pasar saham. Romick punya alasan untuk khawatir. Sebagai kepala dana Crescent FPA (FPACX) senilai $ 17 miliar, ia diinvestasikan dalam saham sebanyak 70%. Untuk melindungi dari krisis saham, Romick membeli ekuitas dengan cakrawala investasi lima hingga tujuh tahun, yang menurutnya akan mengungguli, termasuk American International Group (AIG), Jefferies Financial Group (JEF), Charter Communications (CHTR) dan Comcast Corp (CMCSA), per wawancara panjang yang dia berikan kepada Barron.
4 Saham Untuk Menavigasi Badai
(Kinerja Saham YTD)
· American International Group: 11, 8%
· Grup Keuangan Jefferies: 17, 9%
· Charter Communications Inc.: 19, 7%
· Comcast Corp.: 9, 4%
Dana FPA Crescent Romick memegang ekuitas, uang tunai dan obligasi. Selama tiga, lima, 10 dan 15 tahun terakhir, dana alokasi aset moderat telah mengalahkan rata-rata untuk kelompok sejawatnya, termasuk dana yang menyimpan 50% hingga 70% aset dalam saham dan sisanya dalam pendapatan tetap dan uang tunai. FPA Crescent membeli ekuitas selama downdraft 2018, namun masih mempertahankan seperempat asetnya dalam bentuk tunai.
Pergolakan dalam Hutang Korporat dan Korporasi
Romick berpendapat bahwa sementara banyak yang berfokus pada utang tinggi yang dihadapi konsumen dan bank, keduanya sebenarnya dalam posisi yang lebih baik daripada sebelumnya, menurut Barron. Sementara itu, utang perusahaan dan utang negara membuatnya tetap terjaga di malam hari. "Tingkat utang negara setinggi yang pernah terjadi relatif terhadap produk domestik bruto di seluruh dunia, " kata Romick, mengutip Departemen Keuangan AS yang sangat berpengaruh, serta pemerintah negara bagian dan lokal di seluruh AS. "Ekspansi utang yang cepat ini dapat ' t berlanjut selamanya. Pada titik tertentu, akan ada harga yang harus dibayar dalam bentuk pertumbuhan ekonomi yang lebih lambat atau resesi. Pembeli utang negara dapat meminta hasil yang lebih tinggi. Default perusahaan dapat disebabkan oleh biaya pinjaman yang lebih tinggi. Ekonomi yang lemah dapat menyebabkan arus kas yang lebih rendah, ”katanya.
Hutang Korporat AS Melampaui $ 9 Triliun
Romick menunjukkan bahwa utang perusahaan AS berada pada tingkat paling tinggi dalam sejarah, lebih dari $ 9 triliun, dengan rasio leverage tertinggi di luar resesi dan "beberapa perjanjian terlemah yang pernah kita lihat."
Sementara risiko lebih tinggi, pinjaman-leveraged lebih dipahami, Romick mengatakan bahwa ada kurangnya pemahaman yang luas sehubungan dengan obligasi tingkat investasi. Pasar obligasi dengan imbal hasil tinggi dan pinjaman bertingkat tumbuh dari $ 1, 3 triliun pada 2008 menjadi $ 2, 4 triliun saat ini, hampir dua kali lipat. Sementara itu, pasar tingkat investasi melonjak dari $ 2, 5 triliun menjadi $ 6, 4 triliun pada periode yang sama. Sebagai hasil dari tingkat yang lebih rendah, "perusahaan zombie" bertahan lebih lama dari biasanya.
AIG
Romick membeli AIG tepat setelah resesi terakhir. Investor optimis tentang CEO baru AIG Brian Duperreault dan COO Peter Zaffino, keduanya veteran industri asuransi. Dia mengharapkan manajemen baru untuk memajukan perusahaan dalam inisiatifnya untuk meningkatkan penjaminan properti dan korban jiwa. Saham AIG telah kembali pada tahun 2019 dan Romick melihat valuasinya menarik.
Jefferies
Romick juga suka dealer broker dan bank dagang Jefferies, yang ia sebut bisnis berkualitas dengan operator pemilik yang baik. Dia mencatat bahwa sementara Jefferies membeli kembali 13% sahamnya tahun lalu, sahamnya turun 35%. Akibatnya, saham diperdagangkan kurang dari 80% dari nilai bukunya dan "diskon sekitar 30% hingga 35% untuk penilaian nilai aset bersih rendah-$ 20-an kami yang konservatif, " katanya.
Melihat ke depan
Pandangan mabuk Romick tentang pasar mencerminkan kehati-hatian baru yang dimiliki investor setelah kejatuhan kuartal keempat. Pertanyaan besar tetap adalah apakah Romick atau investor mana pun dapat berhasil memilih sendiri saham yang akan makmur di tengah-tengah penurunan pasar berikutnya - dan dengan demikian menghindari ditarik olehnya.
